NEW YORK- Le plafond de la dette américaine revient en vigueur fin juillet, mettant la pression sur le Trésor pour qu’il réduise sa trésorerie avant l’échéance. Cela signifie davantage d’injections de liquidités dans un système financier qui regorge déjà de liquidités, ce qui pourrait faire baisser les taux à court terme et provoquer une distorsion indue sur les marchés monétaires.

Mercredi, près de mille milliards de dollars en espèces, un record, ont été versés dans la facilité de prise en pension (RRP) de la Réserve fédérale.

Jeudi et vendredi, les volumes de prise en pension inversée ont atteint respectivement 742,6 milliards de dollars et 731,5 milliards de dollars.

Le volume record est intervenu après que la Fed a procédé le mois dernier à un ajustement technique des taux d’intérêt qu’elle gère, en augmentant le taux payé par les banques sur les réserves excédentaires (IOER) détenues à la Fed à 0,15 % contre 0,10 % et le taux payé sur les prises en pension à 0,10 % 0,05 % à partir de zéro.

QU’EST-CE QUE LA FENÊTRE DE REPO REPO DE LA FED ?

La Fed a lancé son programme de prise en pension inversée (RRP) en 2013 pour éponger des liquidités supplémentaires sur le marché des pensions et créer un plancher strict sous son taux directeur, ou le taux effectif des fonds fédéraux, actuellement dans une fourchette cible de 0% à 0,25%. Les contreparties éligibles prêtent des liquidités à la Fed en échange de garanties du Trésor au jour le jour.

QUEL EST LE LIEN ENTRE LA VOLUME DE TRÉSORERIE ET ​​LE PLAFOND DE LA DETTE ?

Le marché est confronté à un excès de liquidités dans le système bancaire en raison des achats d’actifs de la Fed dans le cadre de l’assouplissement quantitatif et du soutien financier du Trésor américain à l’économie en réponse à la pandémie.

Le Trésor américain doit réduire son solde de trésorerie dans le compte général du Trésor (TGA) déposé à la Fed à un objectif de 450 milliards de dollars avant qu’une suspension du plafond de la dette de deux ans n’expire le 31 juillet. Au 29 juin, le Trésor dispose d’une trésorerie solde de 711 milliards de dollars, selon les données de Wrightson ICAP (LON:).

Une réduction de la TGA augmente les réserves du système bancaire, qui sont désormais versées sur le marché des RRP.

LA CROISSANCE DES VOLUMES DE REPO REPO EST-ELLE UNE PRÉOCCUPATION ?

La hausse des taux du RRP pourrait réduire la demande des fonds du marché monétaire pour les bons du Trésor américain, car les taux de ces derniers sont au plus bas. Par exemple, les taux des bons du Trésor américains à 3 mois oscillent actuellement en dessous de 0,05 %.

Zoltan Pozsar, responsable mondial de la stratégie de taux d’intérêt à court terme chez Credit Suisse (SIX :), a déclaré que la rotation des factures vers les RRP ne se produira pas rapidement car les factures sont actuellement sous-marines, ce qui signifie qu’elles ne peuvent être vendues qu’à perte.

« Mais arrivera-t-il, » dit-il.

Les investisseurs surveillent également si le montant des réserves et des dépôts que les banques pourraient perdre au profit de la facilité RRP pourrait être suffisamment important pour perturber la dynamique du marché des taux d’intérêt.

Lou Crandall, économiste en chef de Wrightson, estime que les sorties de fonds bancaires ne sont pas encore un problème.

Si les banques craignent de voir des sorties de fonds excessives parce que les fonds du marché monétaire peuvent gagner 0,05 % avec la facilité RRP, elles peuvent égaler ce taux pour conserver leurs dépôts, a-t-il déclaré.