Des obligations qui peuvent prospérer malgré une inflation mondiale et des taux d’intérêt plus élevés

Les retraités et quasi-retraités n’auront peut-être pas besoin de réduire ou d’éliminer leur exposition aux titres à revenu fixe en raison de la crainte d’une inflation et de taux d’intérêt mondiaux plus élevés.

Je dis cela non pas parce qu’ils ont tort de croire qu’une inflation et des taux d’intérêt plus élevés seraient généralement baissiers pour les obligations. Mais les retraités négligent peut-être le marché obligataire d’une puissance économique mondiale pour laquelle les tendances des taux d’intérêt, des devises et de l’inflation seront favorables au cours des prochaines décennies.

C’est l’affirmation provocatrice de Vincent Deluard, responsable de la stratégie macro globale de la société d’investissement StoneX. Je consacre cette chronique à son argumentation car ce n’est pas celle que j’ai vue largement discutée par les autres services de conseil que je surveille.

L’argument de Deluard est qu’une combinaison unique de forces démographiques, économiques, monétaires et politiques en Chine maintiendra les taux d’intérêt chinois bas et la monnaie chinoise stable au cours des prochaines décennies. Ce sera à son tour une bonne nouvelle pour les obligations d’État chinoises, car elles offrent déjà l’un des rendements corrigés de l’inflation les plus élevés au monde.

Dans une interview, Deluard a déclaré que le cœur de son cas est que la Chine est confrontée à un « effondrement démographique » qui aura un énorme impact déflationniste à long terme, qui à son tour sera très haussier pour les obligations du gouvernement chinois. J’ai mentionné les tendances démographiques à long terme de la Chine dans une chronique récente, soulignant que certains démographes prévoient que la population chinoise diminuera de 48 % d’ici 2100.

Il est difficile d’exagérer l’importance économique de cet « effondrement démographique ». La taille de la population active d’un pays est l’un des principaux déterminants de la prospérité d’un pays. « Le ralentissement de [economic] la croissance sera massive », selon Deluard.

Alors que la croissance de la productivité peut au moins quelque peu atténuer l’impact déflationniste d’une population en déclin, Deluard dit qu’il ne s’agira que d’une goutte d’eau dans l’océan. « À l’exception de la destruction des civilisations précolombiennes, l’humanité n’a jamais connu le genre d’effondrement démographique auquel l’Asie de l’Est sera confrontée au cours des 20 prochaines années. »

Deluard reconnaît qu’il sera difficile pour les investisseurs américains d’accepter ses prévisions, car ils tiennent pour acquis que les politiciens et la Réserve fédérale ne permettront pas à la déflation de se produire. Au lieu de cela, les pouvoirs en place choisiront toujours de se sortir de toute menace déflationniste, ce qui fera gravement souffrir les liens.

Deluard insiste sur le fait que la situation en Chine est cependant bien différente. L’un de ses principaux objectifs politiques à long terme est de faire de sa monnaie, le renminbi, l’une des monnaies de réserve mondiales. Et pour que cela se produise, le gouvernement doit choisir des politiques déflationnistes plutôt que l’inflation.

C’est parce que l’une des conditions préalables pour que le renminbi soit une monnaie de réserve est que le marché des obligations d’État chinois doit croître de manière marquée, à la fois en taille et en liquidité. Cela ne se produira pas si l’inflation ou les taux d’intérêt chinois sont autorisés à augmenter de manière significative, donc le gouvernement l’empêchera.

Absence en Chine de forces politiques soutenant l’inflation

Un tel objectif géopolitique et économique ne pourrait pas être poursuivi aux États-Unis parce qu’il y a trop d’intérêts politiques puissants opposés à la déflation. L’un de ces groupes est celui des investisseurs en actions, et Deluard nous rappelle que 72% du marché boursier américain est détenu par de grands investisseurs institutionnels politiquement connectés. En conséquence, un marché boursier baissier devient un problème politique.

En Chine, en revanche, selon Deluard, seulement 9 % du marché des actions est détenu par des investisseurs institutionnels. Un marché baissier chinois ne pose donc pas de problème politique. « Le marché boursier chinois est dominé par des investisseurs de détail enclins au jeu. Demander au gouvernement des renflouements est considéré comme aussi absurde que de demander un remboursement à la maison après une mauvaise nuit à Macao.

Un signe révélateur que le gouvernement chinois est prêt à jeter son marché boursier sous le bus est son dernier plan quinquennal. Deluard souligne que c’était le premier dans l’histoire du pays qui n’incluait pas d’objectif de croissance économique.

Comme Deluard caractérise ce contraste, les États-Unis « euthanasient » leurs détenteurs d’obligations tandis que la Chine les « cajole ».

Comment investir dans les obligations d’État chinoises

Certes, le pari de Deluard sur les obligations d’État chinoises est un pari de long terme. Ainsi, même si vous êtes intéressé à suivre ses conseils, vous ne devriez le faire que dans le cadre de la répartition des titres à revenu fixe d’un plan financier à long terme.

Comme c’est souvent le cas, les fonds négociés en bourse sont le moyen le plus simple de s’exposer aux obligations du gouvernement chinois. Malheureusement, aucun des candidats évidents ne se négocie aux États-Unis, vous devrez donc demander à votre courtier de déterminer la logistique impliquée dans votre achat de l’un d’entre eux.

Voici trois fonds négociés en bourse qui offrent une exposition au marché des obligations d’État chinois :

  • GaveKal China Fixed Income UCITS Fund A USD, qui se négocie en Irlande avec des actifs sous gestion de 1,5 milliard USD. Cet ETF a un ratio de frais de 0,5 %.

  • ICBC CSOP FTSE Chinese Government Bond Index ETF CYC,
    +0,07%,
    qui négocie à Singapour avec 1,4 milliard de dollars. Sa durée moyenne est de 6 ans avec un taux de frais de 0,25%.

  • NIKKOAM-ICBCSG China Bond ETF ZHS,
    -0.10%,
    qui négocie également à Singapour. Ses actifs sous gestion s’élèvent à 209 millions de dollars, une durée moyenne de 4,1 ans et un ratio de dépenses de 0,30 %.

Mark Hulbert contribue régulièrement à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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