Fin juin, l’indice SKEW du CBOE – alias l’indice du « cygne noir » – a atteint un niveau record. Cette lecture était de plus de 40 % supérieure à sa moyenne depuis 1990, c’est-à-dire jusqu’où remontent les données. En fait, la lecture de juin était 20 % plus élevée même que le plus haut SKEW atteint lors de la chute d’eau de février-mars 2020 du marché boursier américain.
Ce nouveau sommet semble certainement effrayant. Pourtant, je ne suis pas convaincu que les lectures récentes élevées du SKEW signifient que plus de traders que d’habitude parient sur une forte baisse du marché boursier américain, y compris le Dow Jones Industrial Average DJIA,
l’indice S&P 500 SPX,
et le Nasdaq Composite COMP,
En fait, il est possible que la lecture de l’indice SKEW plus élevé signifie exactement le contraire. (Pour une discussion plus complète des complexités du calcul du SKEW, voir une chronique du Wall Street Journal de février 2020 que j’ai écrite sur le sujet.)
Pour illustrer, imaginons qu’il y ait deux groupes d’investisseurs : les permabears, qui pensent plus ou moins en permanence que les cours boursiers sont sur le point de baisser, et le consensus dominant, qui est haussier. Dans ce cas hypothétique, l’indice SKEW mesurerait en effet la distance entre les prévisions de ces deux groupes.
Notez, par conséquent, qu’il y a plus d’une façon pour l’indice SKEW d’augmenter. Une façon, ce que la plupart supposent être le cas lorsque l’indice augmente, serait que les permabears deviennent encore plus baissiers. Mais l’indice SKEW augmenterait également si les permabears ne modifiaient pas leur tendance baissière et que le consensus dominant devenait plus haussier.
Il existe des preuves suggérant que cette dernière possibilité se produit maintenant. Considérez le Crash Confidence Index, une enquête périodique introduite en 1989 par le professeur de finance de l’Université de Yale, Robert Shiller. Les derniers résultats n’indiquent aucune augmentation notable du pourcentage d’investisseurs américains qui pensent que le marché boursier est sur le point de s’effondrer.
Une autre preuve allant dans le même sens est l’augmentation de l’optimisme parmi les temporisateurs boursiers à court terme. Par exemple, les minuteurs que mon entreprise surveille qui se concentrent sur le Nasdaq en particulier sont, en moyenne, plus haussiers maintenant que sur 94% de tous les jours de bourse depuis 2000. (C’est selon l’indice Hulbert Nasdaq Newsletter Stock Sentiment Index, ou HNNSI.)
Il convient également de noter qu’il existe plusieurs façons pour l’indice SKEW de chuter. En supposant que les permabears ne changent pas leurs prévisions, le SKEW chutera si le consensus dominant devient plus baissier. C’est parce que la distance entre les prévisions des deux groupes – ce que mesure le SKEW – se rétrécira.
Ainsi, au lieu d’une baisse du SKEW suggérant moins d’inquiétude quant à une baisse du marché, cela pourrait plutôt signaler une inquiétude accrue.
Tout ce que nous savons avec certitude du récent sommet historique du SKEW, en d’autres termes, c’est que le désaccord entre les investisseurs est particulièrement important en ce moment. Bien que nous ne le sachions pas avec certitude, mon intuition est que ce désaccord extrême découle du consensus dominant déjà haussier qui devient encore plus haussier. Les contraires devraient en prendre note.
Mark Hulbert contribue régulièrement à Oxtero. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com
A lire aussi : Ces 15 actions – les plus grands perdants de juin – pourraient devenir les gagnants de juillet
Plus: Si vous envisagez d’acheter de l’or, sachez que les gains de cours sont plafonnés pour le moment
.