Ce graphique du rapport de Morgan Stanley montre la relation entre l’indice des technologies de l’information S&P 500 et les rendements du Trésor américain à 10 ans depuis 1990.

« Avec des échanges technologiques à une prime de 60% par rapport à un marché déjà cher, la sensibilité aux taux d’intérêt est à nouveau négative, suggérant que toute sauvegarde des rendements sera un puissant vent contraire », a déclaré Shalett dans le rapport. « Cette concentration d’indices dans les valeurs technologiques augmente la fragilité du marché. »

Principaux indices de référence des actions américaines – le S&P 500 SPX,
-0,87%,
Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,97 %
et le Nasdaq Composite COMP, à haute technologie,
-0,58%
– ont atteint cette année une série de nouveaux records. Les technologies de l’information sont le secteur le plus important de l’indice S&P 500, selon les données de FactSet.

« Le deuxième trimestre s’est clôturé avec des indices boursiers américains dominés par la croissance à des sommets historiques et en hausse de plus de 14% pour l’année à ce jour, tandis que les actions de valeur et cycliques ont pris du retard malgré les prévisions d’une croissance du PIB nominal de près de 10% cette année », a déclaré Shalett. dans le rapport. « Cette dynamique peut s’expliquer par le recul de 30 points de base du rendement du Trésor américain à 10 ans et une inclinaison hawkish de la Réserve fédérale. »

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1,297%
a baissé d’environ 30 points de base au cours du deuxième trimestre, glissant encore en juillet pour s’échanger autour de 1,3% jeudi après-midi. Cela se compare à un rendement de plus de 1,7% à la fin du mois de mars. La baisse des rendements du Trésor a profité aux actions de croissance de plus longue durée et sensibles aux taux, les investisseurs ayant choisi ces dernières semaines des paris sur la valeur et cycliques.

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« La baisse des taux du Trésor à 10 ans ne fait que renforcer les actifs à long terme », a déclaré Shalett. « Mais presque tout est-il désormais un actif de longue durée ? »

Les actions représentant généralement 20 à 25 % de la valeur marchande du S&P 500 sont considérées comme des « proxys obligataires », car elles se redressent lorsque les rendements baissent et vice versa, selon le rapport, qui cite des données d’Empirical Research Partners. Aujourd’hui, les actions classées dans la catégorie des « proxies obligataires » ont augmenté à plus de 35 % de la capitalisation boursière de l’indice, « et ces actions se trouvent de manière disproportionnée parmi les tueurs de la catégorie des mégacaps technologiques », selon le rapport.

Cela peut mettre en péril la diversification du portefeuille.

« Le fait que les actions technologiques à mégacap se comportent comme des mandataires obligataires non seulement sape les efforts de diversification du portefeuille, mais augmente la vulnérabilité du marché boursier à une remontée des taux », a déclaré Shalett dans la note. « Les actions technologiques ne sont évaluées qu’à un rendement d’environ 130 points de base de plus que le Trésor à 10 ans. »

Pendant ce temps, le marché boursier américain s’échangeait largement en baisse jeudi, les trois principaux indices de référence ayant baissé de près de 1%.

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« Dans un marché inondé de liquidités, une limite inférieure de zéro sur le taux des fonds fédéraux, des valorisations boursières extrêmes, des indices obligataires à une durée supérieure à la moyenne et des spreads de crédit d’entreprise à des niveaux historiquement serrés, la sensibilité aux taux d’intérêt a rarement été plus grande », a averti Shalett dans le rapport.