Nous n’en sommes encore qu’aux premiers stades de ce qui va être un marché haussier des actions sur trois à cinq ans, pour ces six raisons.

1. Il y a une énorme demande refoulée

Tout le monde se tourne vers la Réserve fédérale pour obtenir des indices sur la relance. Ils négligent les forces du secteur privé qui pousseront les actions à la hausse. Pour résumer, il existe une énorme demande refoulée du secteur privé qui contribuera à pousser la croissance du PIB américain à 8 % cette année et à 3,5 % à 4,5 % pour les années qui suivront. La demande refoulée provient des sources suivantes, souligne Jim Paulsen, stratège en chef et économiste du groupe Leuthold.

Premièrement, il y a eu une augmentation de la formation de ménages, alors que les milléniaux ont atteint les années familiales. Cela contribue à expliquer la forte hausse de la demande de logements. Une fois que vous achetez une maison, vous devez la remplir de choses. Plus de demande des consommateurs en route.

Dans les coulisses, les consommateurs disposent d’énormes économies non dépensées parce qu’ils se sont penchés sur la pandémie. Le taux d’épargne des particuliers atteint près de 16 % du PIB, contre une moyenne d’après-guerre de 6,5 %. Le sommet précédent était de 10 % dans les années 1970. Parallèlement, les bilans des ménages se sont remarquablement améliorés. Les ratios dette/revenu sont les plus bas depuis les années 1990. Les consommateurs continueront de solliciter davantage de prêts bancaires et de cartes de crédit, à mesure que leur confiance augmente car l’emploi et l’économie restent solides.

Ensuite, il y aura beaucoup plus de nouveaux employés une fois que les allocations de chômage supplémentaires expireront en septembre. Cela signifie que la confiance des consommateurs s’améliorera, ce qui stimule invariablement la croissance économique. Le taux de participation au marché du travail peut s’améliorer, laissant une capacité d’emploi inutilisée avant d’atteindre le plein emploi qui peut plafonner la croissance économique.

Regardons maintenant la demande refoulée dans les entreprises.

Vous connaissez toutes ces pénuries de produits que vous rencontrez ou dont vous entendez parler ? Voici pourquoi cela se produit. Pour se préparer à une épidémie prolongée, les entreprises ont réduit leurs stocks à l’os. C’était la plus grande liquidation d’inventaire jamais réalisée. Mais maintenant, les entreprises doivent reconstituer leurs stocks. La reconstitution des stocks en cours sera énorme.

Les entreprises ont également réduit leurs capacités, qu’elles sont également en train de reconstituer. Les dépenses en biens d’équipement ont atteint des sommets records au cours de la dernière année, progressant de près de 23 %, après avoir été essentiellement stables pendant la majeure partie des deux décennies précédentes. Cela crée une croissance soutenue et nous en dit long sur la confiance des entreprises.

La ligne de fond: Nous assisterons à une croissance du PIB de 7 % à 8 % cette année, suivie de 4 % à 4,5 % l’année prochaine et d’une croissance supérieure à la moyenne par la suite, ce qui soutiendra un marché haussier soutenu des actions. Attendez-vous aux corrections normales en cours de route.

2. Un boom des bénéfices sous-estimé se profile

Le rebond économique s’est produit si rapidement que les analystes ne peuvent pas suivre. Un analyste de Wall Street prévoit 190 $ par action dans les bénéfices du S&P 500 cette année. Mais c’est terriblement bas compte tenu de la croissance attendue du PIB de 7 % à 8 % et de la relance massive qui n’a pas encore été lancée. La relance prend normalement six à huit mois pour prendre effet, et une grande partie des récentes cuillerées se sont produites dans cette fenêtre.

Paulsen s’attend à ce que les bénéfices du S&P 500 en 2021 soient plutôt de 220 $ au lieu de l’estimation consensuelle de 190 $. « Les analystes sous-estiment encore à quel point les bénéfices se sont améliorés et à quel point ils vont s’améliorer », a déclaré Paulsen. « Nous avons eu une réaction dramatique de la part des responsables politiques. Ils ont abordé l’effondrement, mais ont créé une amélioration massive des fondamentaux. Cela se joue encore en termes de reprise des bénéfices. »

De plus, d’autres mesures de relance budgétaire sont probablement en cours, sous la forme de dépenses d’infrastructure.

3. Il y a une nouvelle Fed en ville

Pendant une grande partie des trois dernières décennies, la Fed n’a pas tardé à resserrer ses positions pour plafonner l’inflation. Il a tué la croissance dans le processus. C’est l’une des raisons pour lesquelles les vingt dernières années ont enregistré la croissance la plus lente de l’après-guerre. Maintenant, cependant, la Fed est beaucoup plus accommodante et cela pourrait probablement persister car l’inflation restera atone (plus d’informations à ce sujet ci-dessous).

Voici une jauge simple pour mesurer cela. Prenez la croissance du PIB et soustrayez le rendement des bons du Trésor à dix ans. Cette jauge a été négative pendant une grande partie de 1980 à 2010, lorsque la Fed a maintenu la croissance au frais pour contenir l’inflation. Aujourd’hui, cependant, la politique de la Fed aide à maintenir les rendements à dix ans bien en deçà de la croissance du PIB, ce qui permet à l’économie de tourner en rond. C’était la situation des années 1950-1965 – que certains analystes appellent « l’âge d’or du capitalisme » en raison de la belle trajectoire de croissance.

4. L’inflation ne tuera pas le taureau

L’inflation peut augmenter à court terme parce que l’économie est si chaude. Mais à moyen terme, les tueurs d’inflation l’emporteront. Voici un tour d’horizon. La population vieillit et les personnes âgées dépensent moins. L’essor des dépenses en capital des entreprises continuera de stimuler la productivité des entreprises. Cela leur permet d’éviter de répercuter la hausse des coûts sur les clients. Le commerce mondial et la concurrence n’ont pas disparu. Cela exerce une pression à la baisse sur les prix, car les marchandises peuvent être fabriquées à moindre coût dans de nombreux pays étrangers. Les progrès technologiques continus exercent continuellement une pression à la baisse sur les produits technologiques.

5. Les valorisations s’amélioreront

Nous sommes maintenant dans la phase de rebond économique où se déroule généralement la dynamique suivante. Les actions se négocient latéralement pendant des mois, principalement à cause des inquiétudes concernant l’inflation et la hausse des rendements obligataires. Pendant tout ce temps, l’économie et les bénéfices continuent de croître, faisant baisser les valorisations des actions. Cette dynamique s’est jouée à peu près à ce stade des précédents rebonds économiques de 1983-84, 1993-94, 2004-05 et 2009-10. Bref, on assistera à une forte envolée des bénéfices alors que la bourse marque le pas, voire se corrige.

Cela réinitialisera les valorisations des actions à la baisse, éliminant l’une des principales préoccupations des investisseurs – les valorisations élevées. Si les bénéfices du S&P 500 atteignaient 220 $ d’ici la fin de l’année et que l’indice se situe entre 4 000 et 4 100 en raison d’une correction, les actions auront un ratio cours-bénéfices de 18 à 19 – inférieur à la moyenne depuis 1990.

Fidèle à son habitude, le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+1,07 %
et le Russell 2000 RUT,
+1,59 %
l’indice des petites capitalisations ont évolué latéralement pendant deux à quatre mois. Le S&P 500 et le Nasdaq COMP,
+0.63%
récemment sorti des fourchettes de négociation, mais un recul plus important les renverrait en mode d’action latérale.

6. Le sentiment n’est pas extrême

À contre-courant, je recherche un sentiment excessif comme signe qu’il est temps de lever des fonds. On ne le voit pas encore. Une jauge simple à suivre est le ratio haussier/baissier Investors Intelligence. Il est récemment entré à 3,92. C’est proche de la trajectoire d’avertissement, qui pour moi commence à 4. D’un autre côté, les liquidités des fonds communs de placement étaient récemment à 4,6 billions de dollars, près des sommets historiques. Cela représente la prudence des investisseurs.

Trois thèmes à suivre

Si nous prévoyons une reprise économique soutenue et un marché haussier pluriannuel des actions, il sera payant de suivre ces trois thèmes.

Privilégier les cycliques. Restez avec des entreprises économiquement sensibles et augmentez votre participation en cas de retrait. Cela signifie des sociétés cycliques dans des domaines tels que la finance, les matériaux, l’industrie et la consommation discrétionnaire.

Évitez les défensives. Si vous voulez du rendement, optez pour des actions qui versent un dividende mais qui ont également un potentiel d’appréciation du capital – et non des sociétés à croissance régulière vendant des produits comme des produits de consommation de base. Sur ce thème, dans ma lettre de stock Brush Up on Stocks (le lien est dans la bio, ci-dessous), j’ai récemment suggéré ou réitéré Home Depot HD,
+0.75%
dans le commerce de détail, B. Riley Financial RILY,
+2,08 %,
une enseigne de banque de marchés et d’investissement, et Direction Régionale RM,
+3,64%
en crédit à la consommation.

Privilégier les marchés émergents. Leur croissance a tendance à être plus élevée lors des expansions. Soyez juste prudent avec la Chine. Il a une population vieillissante. Une croissance limitée de la main-d’œuvre peut freiner la croissance économique. Un autre défi est que les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine et la menace connexe de tarifs douaniers et de barrières commerciales persistants poussent les entreprises mondiales à déplacer leurs chaînes d’approvisionnement ailleurs.

Michael Brush est chroniqueur pour Oxtero. Au moment de la publication, il possédait RILY et RM. Brush a suggéré HD, RILY et RM dans son bulletin d’information sur les stocks, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.