Qu’est ce qui a changé? Il y a trois éléments importants dans le changement de discours du marché, a déclaré Lauren Goodwin, économiste et stratège de portefeuille chez New York Life Investments, qui gère 605 milliards de dollars d’actifs.

Le premier est un changement perçu dans la façon dont la Réserve fédérale réagit aux données, les investisseurs ne cherchant plus que les décideurs politiques soient aussi tolérants à la surchauffe économique et à la hausse de l’inflation qu’on le pensait auparavant, a-t-elle déclaré. La seconde est que si la croissance économique devrait rester forte, le rythme de croissance devrait avoir atteint un sommet. Troisièmement, on craint que la propagation du delta et d’autres variantes du coronavirus à l’origine du COVID-19 ne force une nouvelle série de restrictions qui pèseront sur l’activité économique mondiale.

« Ensemble, c’est un discours de marché consensuel très différent de celui que nous avions il y a quelques semaines, lorsque l’accent était mis sur la relance et la surchauffe », a déclaré Goodwin, lors d’un entretien téléphonique, notant que les investisseurs doivent maintenant se demander : « Est-ce que ce nouveau récit est le le bon? »

La vraie douleur de la semaine dernière s’est produite sur le marché du Trésor, où un rallye a fait fortement baisser les rendements à long terme et les prix à la hausse. Une grande partie de ce rallye a été attribuée à une couverture courte forcée par les ours du Trésor, qui avaient craint l’inflation, créant une sorte de frénésie alimentaire, entraînant le rendement à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1,359%
à un plus bas de cinq mois en dessous de 1,25% jeudi avant de finalement céder.

Mais les analystes ont déclaré que cette décision, au moins en partie, reflétait également des préoccupations légitimes concernant les perspectives de croissance économique mondiale.

Cette chute des rendements jeudi, et les craintes de croissance qui l’accompagnaient, ont déclenché une large liquidation boursière qui a vu le S&P 500 SPX,
+1,13%
et Nasdaq Composite COMP,
+0.98%
reculer des sommets historiques, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+1,30 %
a perdu plus de 500 points à son plus bas de la séance. Les actions ont réduit les pertes à la clôture, puis ont augmenté vendredi, les trois principaux indices terminant à des records.

Une victime a été le commerce de la reflation du marché boursier. L’indice Russell 2000 à petite capitalisation RUT a chuté de 1,1% pour une deuxième semaine consécutive de pertes, tandis que le Nasdaq-100 NDX, un
+0.71%
a connu une hausse hebdomadaire de 0,4%. Les actions de valeur ont sous-performé, avec le Russell 1000 Value Index RLV,
+1,54%
en baisse de 0,3 %, tandis que le Russell 1000 Growth Index RLG,
+0.85%
a augmenté de 1%.

« Les transactions de » reflation « et de » rotation  » – associées à l’optimisme quant à une reprise économique rapide et généralisée après la pandémie et une inflation plus élevée – ont sans doute faibli depuis la fin du premier trimestre, mais ont clairement pris un autre coup cette semaine », a déclaré Oliver Jones, économiste principal des marchés au cabinet de recherche Capital Economics, dans une note de vendredi.

Les secteurs, comme l’énergie et les services financiers, et les facteurs, tels que la valeur, qui ont le plus bénéficié du récit de reflation/rotation ont sous-performé, a-t-il noté.

Jones a fait valoir qu’il était logique que l’optimisme concernant la reprise économique aux États-Unis plafonne à mesure que les contraintes d’approvisionnement pèsent sur l’activité. Et les attentes de croissance mondiale pourraient également être soumises à des pressions, l’économie chinoise étant susceptible de continuer à décevoir.

En rapport: L’assouplissement de la politique monétaire de la Chine souligne les craintes d’un ralentissement de la croissance

Dans le même temps, l’économie américaine reste sur la bonne voie pour une très forte reprise en termes absolus, dépassant de loin celle qui a suivi la crise financière mondiale de 2008. Et l’inflation sous-jacente aux États-Unis pourrait s’avérer un peu plus persistante que prévu, a-t-il soutenu.

Cela ouvre la voie à un scénario dans lequel « l’étiquette commerciale de rotation/reflation pourrait devenir progressivement moins utile au cours des prochains trimestres », a-t-il déclaré.

En particulier, certaines parties du commerce, y compris les gains rapides sur la plupart des marchés boursiers et la surperformance des sociétés énergétiques sont probablement terminées pour le moment, a-t-il déclaré, tandis que la baisse des rendements du Trésor est probablement une « réaction excessive » compte tenu de la trajectoire de la croissance et de l’inflation dans le nous

Les investisseurs auront un aperçu des preuves sur le front de l’inflation et de la croissance au cours de la semaine à venir. L’indice des prix à la consommation de juin devrait être publié mardi, tandis qu’une lecture des prix à la production est prévue mercredi. Une série d’autres données économiques sont attendues au cours de la semaine, y compris les chiffres des ventes au détail de juin vendredi.

Et puis il y a le début de la saison des rapports sur les bénéfices des entreprises, qui devrait offrir un autre pic alors que les bénéfices ont grimpé au deuxième trimestre par rapport aux premiers jours de la pandémie de l’année dernière.

« Avec le coup d’envoi de la saison des résultats la semaine prochaine, la barre est placée assez haut et les entreprises américaines feraient mieux de produire un autre trimestre stellaire ou il pourrait y avoir des taureaux déçus », a déclaré Ryan Detrick, stratège en chef des marchés chez LPL Financial, après la clôture record de vendredi.

Dans un seul graphique : Préparez-vous à un pic de croissance des bénéfices alors que les résultats du deuxième trimestre débutent la semaine prochaine

Goodwin a déclaré que le choix des investisseurs se résume soit à s’appuyer sur l’ancien récit qui profite aux actions cycliques et aux actifs à plus courte durée, soit au nouveau qui s’attend à ce que la croissance économique se révèle plus lente et anémique, tout comme avant la pandémie, favorisant les actions de croissance et secteurs défensifs.

La meilleure réponse, cependant, peut être un peu des deux, a déclaré Goodwin.

La reflation a probablement encore de la marge à court terme. La distribution des paiements du crédit d’impôt pour enfants commencera plus tard ce mois-ci, tandis que les pénuries de main-d’œuvre pourraient être atténuées dans les mois à venir alors que les enfants retournent à l’école et que les allocations de chômage supplémentaires expirent, a-t-elle déclaré, tandis que les consommateurs sont assis sur des économies importantes.

Dans le même temps, la croissance et l’inflation atteignent des sommets, a-t-elle déclaré, et les valorisations sont étirées sur toutes les classes d’actifs. Tout en maintenant une inclinaison cyclique, le contexte changeant appelle une approche plus équilibrée des portefeuilles, a-t-elle déclaré.

Les investisseurs doivent examiner de près les secteurs et les entreprises individuelles qui peuvent tirer parti de l’évolution des tendances et répercuter la hausse des prix sur les consommateurs, a-t-elle déclaré, dans un environnement plus sélectif plutôt que dans lequel une marée montante soulève tous les bateaux.