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Le marché semble avoir accepté le récit de la Réserve fédérale selon lequel la hausse de l’inflation sera temporaire, mais Peter van Dooijeweert de Man Group est moins sûr.
« Nous, en tant qu’entreprise, sommes un peu méfiants quant à savoir si ce récit va tenir », a déclaré à Oxtero van Dooijeweert, directeur général de Man Solutions qui assiste les clients avec des portefeuilles multi-actifs. « Je ne partage pas la confiance du marché selon laquelle c’est aussi transitoire qu’il y paraît. »
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
est restée faible après l’inflation, telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation, enregistré plus chaud que prévu plus tôt cette semaine. Les voitures d’occasion ont largement contribué à la hausse de l’inflation, reflétant les coûts plus élevés dus aux problèmes d’approvisionnement en puces lors de la réouverture économique de la pandémie, a déclaré van Dooijeweert.
« Je ne pense pas que quiconque s’attende à ce que les voitures d’occasion restent extrêmement chaudes », a-t-il déclaré, mais il craint que la partie liée au logement de l’indice IPC ne se révèle plus tard comme « un problème perpétuel ».
Pendant ce temps, les plus grands risques extrêmes qu’il voit sur les marchés sont liés à l’inflation et aux taux, à un moment où le marché boursier américain se négocie à des niveaux record.
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Les responsables de la Fed ont signalé le mois dernier dans leur prévision médiane que la banque centrale pourrait relever les taux d’intérêt à deux reprises en 2023. De nombreux investisseurs prévoient que la banque centrale pourrait commencer à réduire ses achats d’actifs d’ici le début de l’année prochaine, une étape qui la rendrait moins accommodante.
Si la Fed doit « rattraper son retard » et devenir plus agressive, plus rapide, en apprivoisant une hausse du coût de la vie, cela pourrait être source de problèmes pour le marché, selon van Dooijeweert. Le marché boursier américain anticipe la croissance économique et les bénéfices des entreprises « à grand succès », a-t-il déclaré, tandis que les valorisations élevées inquiètent de plus en plus les clients.
Plus tôt cette année, les investisseurs se demandaient souvent où ils pourraient gagner plus de rendement sur le marché qu’avec les obligations, a déclaré van Dooijeweert. Désormais, ils se concentrent davantage sur l’utilisation d’options pour couvrir le risque lié aux actions dans leurs portefeuilles, a-t-il déclaré.
Les principaux indices boursiers américains ont affiché des gains à deux chiffres au cours du premier semestre 2021. L’indice S&P 500 SPX,
est en hausse d’environ 16% cette année, selon les données de FactSet.
« Nous devons être plus conscients du risque de baisse probablement que nous ne l’avons été depuis un certain temps », a déclaré van Dooijeweert. « Ce qui est effrayant, c’est que le marché peut tourner très rapidement lorsqu’il commence à voir que la Fed doit devenir agressive et plus rapide. »
Un autre risque majeur est que l’inflation pourrait éroder les bénéfices des entreprises plus que prévu, selon van Dooijeweert. Les gens pourraient devenir « tellement enthousiasmés par la croissance des revenus bruts », qu’ils passeraient à côté de la « croissance des dépenses » dans l’environnement inflationniste, a-t-il déclaré. Les entreprises qui « ne peuvent pas contrôler les coûts des intrants sont susceptibles de souffrir et de lutter dans la seconde moitié de l’année ».
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Pendant ce temps, la Réserve fédérale a eu « un assez grand succès » en communiquant une réduction potentielle des achats d’actifs qu’elle a effectués dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif, selon van Dooijeweert. « La Fed a réussi à faire entrer la conversation sur le taper dans le marché sans tuer le marché obligataire », a-t-il déclaré.
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a chuté jeudi de près de 6 points de base, à environ 1,297%. Les rendements et les prix des obligations évoluent dans des directions opposées.
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