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La sagesse conventionnelle a déclaré que le début de l’administration Biden inaugurerait une nouvelle ère pour les investisseurs axés sur les questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG). En effet, quelques jours après la prestation de serment du président Joe Biden, la Maison Blanche a rejoint les accords mondiaux sur le climat de Paris, annulé le pipeline Keystone XL et créé deux nouveaux postes administratifs supérieurs dédiés aux questions climatiques. Parallèlement, les stratégies d’investissement durable ont continué d’attirer des flux records.
Pourtant, les investisseurs qui cherchent à avoir un impact environnemental et social positif avec leur capital ont peut-être remarqué autre chose : depuis que Biden a pris ses fonctions le 20 janvier, de nombreux fonds d’actions axés sur l’ESG sont à la traîne du marché.
L’indice FTSE4Good US Select, qui sélectionne les actions américaines en fonction de facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance, a augmenté de 11,6 % du 20 janvier au 30 juin, tandis que le S&P 500 SPX,
a augmenté de 12,3%, selon le chercheur en investissement Morningstar. C’est la même histoire globalement. Par exemple, l’indice MSCI ACWI Sustainable Impact a augmenté de moins de 1% depuis l’entrée en fonction de Biden, tandis que l’indice MSCI All-Country World a gagné 8,5%.
Dans le secteur de l’énergie, les résultats ont été encore plus prononcés. Les actions traditionnelles liées au pétrole du S&P 500 ont gagné plus de 25 % du 20 janvier au 30 juin, mais les actions des sociétés durables de l’indice S&P Global Clean Energy – qui comprend l’exposition à l’énergie solaire, éolienne et aux réseaux intelligents – ont chuté de près de 25 %. .
Le marché envoie-t-il un signal aux investisseurs ESG ? En fait non. Une telle performance contre-intuitive était à prévoir, et elle est bienvenue car elle démontre la normalisation des considérations ESG aux côtés d’autres facteurs fondamentaux de l’investissement, notamment :
1. Retour à la moyenne: Les investisseurs doivent être attentifs à la performance des investissements ESG. Par exemple, le FNB iShares Global Clean Energy ICLN,
a rapporté 195 % au cours des cinq années jusqu’au 30 juin, selon Morningstar. Cette période comprend l’ensemble de la présidence de Donald Trump, qui n’était pas exactement considérée comme un partisan de l’investissement durable. Parallèlement, l’Energy Select Sector SPDR ETF XLE,
qui investit dans des actions liées au pétrole à grande capitalisation, a perdu 1%.
À la suite d’années de surperformance, les actions des énergies propres se négociaient avec une prime de 19 % par rapport à l’ensemble du marché au 30 juin, sur la base des ratios cours/bénéfices moyens, tandis que les actions solaires avaient une prime de 42 % par rapport au marché dans son ensemble. , selon les chiffres suivis par Morningstar. Dans le même temps, les actions pétrolières et gazières se négociaient avec une décote de près de 15 % par rapport au S&P 500.
Cela montre que les investissements ESG sont soumis aux mêmes forces, y compris le risque de valorisation et le retour à la moyenne, qui affectent tous les autres titres du marché. Il faut donc s’attendre à la récente sous-performance.
2. Le caractère contre-intuitif du marché: L’histoire montre que les marchés ont tendance à aller à l’encontre des idées reçues, surtout lorsqu’il s’agit de politique. Par exemple, Big Oil était censé prospérer sous l’administration Trump, qui a annulé les réglementations de l’ère Obama sur l’industrie pétrolière et gazière. Pourtant, les valeurs énergétiques ont perdu environ 30 % de leur valeur sous la présidence de Trump, après avoir gagné près de 100 % sous les deux mandats d’Obama.
A l’inverse, les stocks d’armes étaient censés s’effondrer sous l’administration Obama. Pourtant, les actions du fabricant d’armes à feu Sturm Ruger & Co. RGR,
a grimpé de plus de 740% pendant la présidence d’Obama, produisant plus de trois fois les gains du marché au sens large. En revanche, Sturm Ruger a gagné 38 % sous l’administration Trump, soit moins de la moitié des gains de l’indice S&P 500, même si Trump était considéré comme un ardent défenseur des droits des armes à feu.
La vraie leçon de la performance ESG
Bien que les facteurs ESG soient essentiels pour la gestion des risques et deviennent une partie essentielle de l’analyse des titres, les investisseurs doivent être réalistes : les investissements ESG, comme tout autre actif, connaîtront des périodes de sous-performance même s’ils peuvent surperformer à long terme, car plusieurs des études ont montré.
Les épisodes de sous-performance ESG sont en fait une évolution positive, car ils soulignent le fait que l’ESG n’est pas un gadget ou une solution miracle en matière d’investissement. Au lieu de cela, cela montre l’évolution naturelle de l’investissement durable d’une idée nouvelle à une tactique thématique à une stratégie de base soumise aux mêmes forces fondamentales du marché qui affectent tous les autres avoirs traditionnels à long terme.
Vikram Gandhi est maître de conférences à la Harvard Business School, où il a développé et enseigné le premier cours de HBS sur l’investissement d’impact — Investissement : risque, rendement et impact.
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