Fed sur la pointe des pieds vers la réduction la semaine prochaine

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La Réserve fédérale devrait avoir une longue discussion la semaine prochaine sur le ralentissement des achats mensuels d’obligations qui sont si importants pour les marchés financiers.

Mais les investisseurs qui attendent des réponses claires sur les questions cruciales du début de la réduction et du rythme de tout retrait seront probablement déçus, ont déclaré les économistes.

De nouvelles inquiétudes concernant la croissance économique mondiale et la propagation de la variante delta du coronavirus ont quelque peu atténué les inquiétudes en matière d’inflation et ont fait pression sur la Fed pour qu’elle soit plus ouverte sur ses plans de réduction, ont déclaré les économistes.

« Nous nous attendons à ce que le président Powell arrête de signaler que la réduction est imminente », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef des États-Unis à la Deutsche Bank, dans une interview.

Vince Reinhart, économiste en chef de Mellon, a accepté.

«Je pense que Jay Powell a une période un peu plus facile que vous ne l’auriez pensé il y a des semaines. L’inquiétude concernant la variante delta a été associée à une inquiétude moindre concernant l’inflation et à une plus grande inquiétude concernant les perspectives mondiales. Et ainsi le battement de tambour [for the Fed] fournir des preuves tangibles qu’ils sont sur le point de ralentir les achats d’actifs sera un peu moins intense », a-t-il déclaré.

Mohamed El-Erian, conseiller économiste en chef chez Allianz, a déclaré que la plupart des marchés entendront la semaine prochaine est « un certain conditionnement pour s’attendre à une diminution à la fin de l’année ».

La Fed se réunira mardi et mercredi prochains et publiera un communiqué à l’issue du deuxième jour de ses délibérations à 14 heures. Powell suivra avec une conférence de presse à 14 h 30, heure de l’Est.

Depuis que la pandémie a frappé, la Fed a maintenu son taux d’intérêt de référence proche de zéro. Lorsqu’il était clair au début de l’année dernière que l’économie allait devoir fermer, la Fed est intervenue et a acheté des milliards de dollars de dette publique pour régler les marchés financiers. La banque centrale a finalement ralenti les achats l’été dernier à un rythme constant de 120 milliards de dollars par mois, comprenant 80 milliards de dollars de bons du Trésor et 40 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires.

En décembre dernier, la banque centrale a seulement déclaré qu’elle ne ralentirait pas les achats tant que des progrès « substantiels » n’auraient pas été réalisés vers les objectifs de la banque centrale d’un marché du travail sain et d’une inflation stable à 2 %.

Les faucons de la politique monétaire au sein du comité d’élaboration de la politique de la Fed minimisent cette exigence et souhaitent que la banque centrale lance le processus le plus tôt possible.

Mais la majorité du comité des taux d’intérêt de la Fed, dirigée par Powell, qui a déclaré au Congrès la semaine dernière que des progrès substantiels « sont encore loin ».

En juin, avec la récession dans le rétroviseur et la reprise économique en cours avec la reprise de l’inflation, la Fed a finalement commencé à « parler de parler » du moment où ralentir ces achats d’obligations.

Le procès-verbal de la réunion de la Fed de juin indiquait que les responsables de la Fed « ont généralement jugé que, dans le cadre d’une planification prudente, il était important d’être bien placé pour réduire le rythme des achats d’actifs, le cas échéant, en réponse à des développements économiques inattendus ».

En conséquence, lors de la réunion de la semaine prochaine, les économistes pensent que la Fed effectuera la planification et examinera une série de scénarios de réduction, tels que le ralentissement des achats de MBS à un rythme plus rapide que les bons du Trésor, mais aucune décision n’est attendue.

Il s’agit d’une caractéristique, et non d’un bogue, de la stratégie de communication de la Fed, ont déclaré les économistes, mais les analystes conviennent que beaucoup dépend des prochains rapports sur l’emploi.

Selon les économistes, le premier Powell pourrait dire quelque chose de substantiel sur le tapering, c’est à la fin du mois d’août lors de la retraite estivale de la Fed à Jackson Hole, Wyoming.

Mais beaucoup d’autres pensent que c’est trop tôt pour une annonce de tapering et envisagent une annonce lors de la réunion du FOMC des 21 et 21 septembre. D’autres voient la Fed attendre sa réunion des 2 et 3 novembre afin de pouvoir évaluer la réaction de l’économie et du marché du travail après le retour des enfants à l’école en personne à l’automne.

Les économistes conviennent généralement que la Fed n’augmentera pas son taux d’intérêt de référence tant qu’elle n’aura pas complètement arrêté ses achats mensuels.

Cela devrait prendre environ huit mois, a déclaré Kathy Bostjancic, économiste en chef des marchés financiers américains chez Oxford Economics.

Le tableau d’ensemble est que la politique monétaire de la Fed restera accommodante jusqu’à ce que son taux de référence soit passé bien au-dessus de zéro.

Sous la discussion de la Fed la semaine prochaine, un malaise croissant parmi de nombreux économistes au sujet de la stratégie de la Fed de « ciblage flexible de l’inflation moyenne » qui a été adoptée l’année dernière. Dans le cadre de cette nouvelle stratégie, la Fed a promis d’attendre les données réelles et de ne pas avancer sur les prévisions.

Cela semblait être une stratégie appropriée lorsque l’inflation était faible, mais l’inflation a rugi de retour cette année et est maintenant bien au-dessus de l’objectif de 2 %. L’indice des prix à la consommation a bondi à un rythme de 5,4 % au cours des 12 derniers mois se terminant en juin.

Les économistes ont du mal à déterminer comment la banque centrale réagira à cette inflation plus élevée compte tenu de cette nouvelle approche. Powell dit qu’une inflation plus élevée est « transitoire », mais il y a un sentiment croissant qu’elle pourrait persister.

L’essentiel la semaine prochaine sera que la Fed s’apprête à lever le pied sur le gaz, a déclaré Ed Hyman, président d’Evercore ISI.

« Ils bougent et ils continueront de bouger », a-t-il déclaré dans une interview à Bloomberg Radio. Que le tapering commence en décembre ou en janvier ne fait pas une grande différence dans l’ensemble, a-t-il ajouté.

Et si l’inflation les obligera à évoluer à un rythme plus rapide que prévu actuellement, c’est une question pour un autre jour.

El-Erian insiste sur le fait que la Fed devra finalement accélérer le resserrement.

« Ils vont essayer de conditionner le marché pour une réduction très progressive pour commencer, puis la réalité s’enfoncera », a déclaré El-Erian.

« Cet épisode d’inflation est très différent de ce que nous connaissons depuis des décennies », a-t-il déclaré.

El-Erian a déclaré qu’il estimait que sa prédiction était à égalité avec son appel de 2009 pour une « nouvelle normalité » ou des années de faible croissance économique mondiale décourageante à la suite de la crise financière mondiale.

Actions américaines DJIA,
+0,68 %

SPX,
+1.01%
étaient plus élevés pour le quatrième jour consécutif après s’être évanouis lundi en raison des inquiétudes concernant la propagation de la variante delta du coronavirus.

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1,276 %
est passé à un peu moins de 1,3% après avoir chuté à 1,17% plus tôt dans la semaine.

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