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Ceci, cependant, pourrait être votre dernier avertissement – un nuage sombre qui plane sur les actions chinoises cotées aux États-Unis pourrait entraîner une tempête qui emportera les fonds des investisseurs, même ceux qui sont investis passivement via des fonds communs de placement.
Les récentes mesures prises par les gouvernements chinois et américain pourraient faire en sorte que les actions chinoises négociées aux États-Unis se dirigent vers la radiation au cours des trois prochaines années. Si cela se produit – et cela reste un grand si – les experts disent que les investisseurs américains typiques pourraient se retrouver avec le sac à la fin de la musique.
La législation adoptée par le Congrès à la fin de l’année dernière exige que les sociétés étrangères cotées aux États-Unis acceptent une inspection d’audit au cours des trois prochaines années ou soient radiées de la cote par les bourses américaines, dans le cadre d’un effort pluriannuel à Washington, DC pour résoudre le problème du manque de les droits des investisseurs américains sur ces actions.
Avec cela déjà dans l’air, le gouvernement chinois a lancé son propre assaut contre les actions cotées aux États-Unis. Plus tôt ce mois-ci, le gouvernement chinois a empêché les nouveaux utilisateurs de télécharger des applications de Didi Global Inc., DIDI,
l’Uber Technologies Inc. UBER,
de Chine, quelques semaines seulement après son introduction en bourse à la Bourse de New York. Jeudi, un article de Bloomberg News a déclaré que la Chine cherchait d’autres moyens de punir Didi, notamment la radiation potentielle ou l’imposition d’un investisseur public à la société de covoiturage, car ses actions ont chuté de plus de 25 % en dessous du prix de l’introduction en bourse.
Voir aussi: Didi débâcle les législateurs qui cherchent à empêcher les investisseurs américains de négocier des actions chinoises
Si la Chine fait baisser le cours de l’action de Didi et force de nouveaux investisseurs dans l’entreprise, cela ressemblerait beaucoup au scénario que Jesse Fried, professeur de droit à l’Université Harvard, a présenté à Oxtero au début de la semaine dernière. Fondamentalement, il voit l’opportunité pour la Chine de faire baisser le prix de ces sociétés avant que de riches investisseurs chinois les privatisent à un prix inférieur.
« Les entreprises chinoises qui figurent ici finissent souvent par devenir privées. Les personnes qui contrôlent une entreprise qu’elles envisagent de privatiser peuvent publier de mauvaises nouvelles et retenir de bonnes nouvelles afin que les actions baissent, puis racheter les actions de l’entreprise à un prix très bas », a déclaré Fried. «Cela se produit non seulement avec les go-privates chinois, mais aussi avec les américains. Cela n’arrivera pas avec une entreprise comme Alibaba BABA, qui est trop grande pour être privée, mais cela peut arriver avec des entreprises plus petites.
Un exemple qu’il a donné était Qihoo 360, qui, comme la plupart des introductions en bourse chinoises, était domiciliée aux îles Caïmans avec une structure qui ne donnait aucune voix aux actionnaires américains. À la fin de 2015, la société a annoncé un accord qui devait être fermé par un groupe d’investisseurs dirigé par son PDG Zhou Hongyi, qui détenait une participation majoritaire de 61%. L’accord de privatisation valorisait Qihoo à environ 9,3 milliards de dollars, mais après sa réinscription à Shanghai, ses actions ont grimpé à 56 milliards de dollars en 2017. Fried a noté dans cet article du Harvard Law School Forum on Corporate Governance que le PDG de Quihoo a gagné 12 milliards de dollars. seul à réinscrire l’entreprise.
Les valorisations de la plupart des sociétés qui sont devenues publiques aux États-Unis sont énormes, mais ont baissé depuis que Didi a ressenti la colère de son pays d’origine, en particulier ceux qui sont devenus publics ces dernières années suite à l’énorme succès de l’introduction en bourse d’Alibaba. Des exemples importants incluent iQiyi Inc. IQ,
connu sous le nom de Netflix Inc. NFLX,
de la Chine, qui a chuté de plus de 18 % le mois dernier ; application d’achat en ligne Pinduoduo Inc. PDD,
a baissé de plus de 11 % au cours du mois dernier et de plus de 40 % jusqu’à présent cette année ; et la société immobilière en ligne KE Holdings Inc. BEKE,
a plongé de plus de 23% au cours du mois dernier, jusqu’à jeudi.
Pour en savoir plus : ces actions chinoises pourraient être le plus touchées si les États-Unis les forcent à se retirer de la cote
C’est loin d’être une liste complète, cependant. Au 5 mai, selon la Commission d’examen de la sécurité américano-chinoise, 248 sociétés chinoises étaient cotées sur ces bourses américaines avec une capitalisation boursière combinée de 2 100 milliards de dollars. Au premier semestre 2021, selon Dealogic, 37 entreprises chinoises sont devenues publiques aux États-Unis, dépassant les 36 accords pour l’ensemble de 2020.
De nombreux experts sur la Chine, dont Fried, pensent qu’il y aura plus de négociations entre les deux pays pour éviter le pire des cas pour les investisseurs.
« Mon intuition est que la Chine essaiera de trouver un compromis avec le gouvernement américain. Pour l’instant, la Chine veut garder les marchés américains ouverts et disponibles pour ces jeunes entreprises chinoises, que les marchés de capitaux chinois non développés ne peuvent pas soutenir de manière adéquate », a déclaré Fried. « Et même si le Congrès aime secouer le hochet anti-Chine, il y a beaucoup d’intérêt à Wall Street à garder ce pipeline ouvert, en raison des énormes frais d’introduction en bourse. «
Cependant, la lutte s’est accélérée dans la bataille entre les États-Unis et la Chine ces dernières années, et les deux parties ont des motivations très différentes dans ce combat. La Chine, un régime communiste totalitaire qui veut contrôler tous les aspects de la vie quotidienne dans le pays le plus peuplé du monde, cherche également clairement à mettre un terme à la fête de l’argent aux États-Unis des offres publiques chinoises et à obtenir en quelque sorte une part du gâteau.
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« Il se passe deux choses ici », a récemment écrit Harry Broadman, directeur général du Berkeley Research Group, dans un e-mail, avant les dernières nouvelles de Didi. « Pékin est préoccupé par la sécurité des données mais pas parce qu’il veut protéger les données ou la vie privée des populations, mais parce que Pékin veut maintenir son monopole sur les données des personnes. L’information, c’est le pouvoir et Pékin ne veut pas que d’autres personnes aient ce genre de données qui, en principe, pourraient être utilisées pour engendrer des troubles. »
Mais maintenant, depuis que les États-Unis ont adopté la législation parrainée par le sénateur John Kennedy (R, Louisiane) à la fin de l’année dernière exigeant que les entreprises étrangères qui sont devenues publiques aux États-Unis autorisent les inspections d’audit au cours des trois prochaines années, le temps presse. Cela représente également une opportunité pour les investisseurs américains de sortir tant qu’ils le peuvent.
« Depuis l’adoption du projet de loi Kennedy, il y a cette autre horloge qui tourne », a déclaré Lynn Turner, conseillère principale chez Hemming Morse LLP et ancienne chef comptable à la Securities and Exchange Commission. La Holding Foreign Companies Accountable Act obligera la SEC à interdire la négociation de titres de sociétés étrangères sur les marchés américains après trois années consécutives de non-inspection, si le Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) détermine qu’il ne peut pas inspecter les documents de travail d’audit d’une entreprise. . C’est cependant le pire des cas auquel beaucoup ne s’attendent pas.
« Il est peu probable qu’il y ait des radiations d’émetteurs basés en Chine avant 2025, 2022 étant considérée comme la première année sans inspection », a déclaré Shaswat Das, avocat chez King & Spalding à Washington, DC qui était négociateur en chef pour le PCAOB avec les régulateurs chinois de 2011-2015, dans un email. « Malgré l’escalade des tensions entre les États-Unis et la Chine dans un certain nombre de domaines, l’adoption de la législation et sa mise en œuvre par la SEC et le PCAOB pourraient en fait ramener les deux parties… à nouveau à la table des négociations. Il y a trop à perdre des deux côtés.
Mais l’objectif ultime de la Chine semble être double : faire en sorte que les actions des grandes sociétés de croissance importantes se négocient chez elles, sous la surveillance du Parti communiste, et mieux réguler ou anticiper les sociétés fragmentaires ou les fraudes comme Luckin Coffee LKNCY qui sont devenues publiques ici. .
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À un moment donné dans l’avenir, Fried estime que « le gouvernement chinois cessera de laisser le PCAOB inspecter, ou proposera un autre plan pour ramener toutes ces entreprises en Chine, une fois que les marchés des capitaux de la Chine seront suffisamment développés ».
Il a noté que si le gouvernement chinois refusait de coopérer avec le PCAOB, certaines entreprises deviendraient probablement privées et seraient ensuite probablement recotées ailleurs, comme sur les bourses de Singapour, Hong Kong ou Londres.
Alors que de nombreux investisseurs particuliers ont été enthousiasmés par le marché chinois et le potentiel de ces actions, les investisseurs passifs pourraient également être touchés, car la Chine est un marché émergent important pour de nombreux gestionnaires de fonds.
« Nous avons toujours identifié qu’il existe des risques avec ces entreprises que certains comptables ne comprennent pas, que certains régulateurs ne comprennent pas et que certains investisseurs ne comprennent pas », a déclaré Jeff Mahoney, avocat général du Council for Institutional. Investisseurs, ou CII. « Nos membres sont largement investis passivement. Pour la plupart, ils investissent dans des entreprises par le biais d’investissements indiciels. CII a publié un livre blanc expliquant les risques encourus par les investisseurs dans les structures des entreprises chinoises devenues publiques aux États-Unis en 2017.
Turner a noté que le CII a mis en garde les investisseurs sur les problèmes avec ces sociétés depuis des années, mais en raison des rendements énormes, les grands gestionnaires d’actifs ne sont pas trop préoccupés par les risques.
« J’ai parlé à certains des plus grands et leur ai demandé pourquoi investissez-vous dans ces choses, tôt ou tard le poulet rentrera à la maison pour se percher », a-t-il déclaré. « Leur point de vue est que jusqu’à ce que cela se produise, et que nous gagnons suffisamment d’argent, nous continuerons à le faire. Nous allons faire beaucoup de frais dessus, et quand ça va à l’envers, ce ne sera pas notre problème. »
Turner a déclaré qu’il pensait que la plupart des grands fonds d’investissement étaient exposés à des cotations chinoises aux États-Unis, de Fidelity Investments à Vanguard. « Ces fonds doivent être très sollicités sur leur stratégie pour sortir des entreprises chinoises confrontées à une radiation, si les choses ne changent pas », a-t-il déclaré.
Alors que les investisseurs passifs sont confrontés à des risques, le véritable préjudice pourrait être réservé aux investisseurs de détail qui misent gros sur des actions dynamiques comme Pinduoduo, NIO Inc. NIO,
ou toute une série d’autres entreprises chinoises. Certains investisseurs commencent peut-être déjà à devenir nerveux. Jusqu’à présent cette année, la semaine dernière, Dealogic a déclaré que les performances du marché secondaire des introductions en bourse chinoises étaient en baisse de 2,76%, contre un gain de 13,5% l’année dernière.
Turner estime qu’il y a trop de risques pour les investisseurs dans ce domaine. « Je pense que les investisseurs américains seraient sages de se retenir et de ne pas investir dans de nouvelles entreprises chinoises, jusqu’à ce que cela se développe davantage dans les prochaines années. »
Avec la nouvelle loi américaine en vigueur et la menace potentielle de radiation qui se profile, les investisseurs peuvent avoir jusqu’à trois ans pour examiner leurs portefeuilles et prendre leurs bénéfices. Mais même si les Chinois et les États-Unis parviennent à un accord permettant aux auditeurs de consulter les livres des sociétés cotées aux États-Unis, cela n’empêchera pas nécessairement le prochain Luckin Coffee de se produire. Le plus sage est peut-être de sortir tant que vous le pouvez encore.
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