« Ce qui s’est passé au cours des derniers mois n’a pas été du côté cyclique », a déclaré John Bellows, gestionnaire de portefeuille chez Western Asset, soulignant la baisse du rendement du Trésor à 10 ans d’un sommet d’environ 1,74% en mars à environ 1,23 % mardi, malgré le fort rebond persistant de l’économie américaine depuis un an, lorsque des pans entiers de l’économie ont été fermés.

Les prévisions pour l’économie américaine prévoient une croissance trimestrielle maximale de plus de 8% à la mi-2021, indiquant une dynamique cyclique qui reste à l’œuvre dans la phase de reprise COVID, a déclaré Bellows. Mais lorsqu’on examine les forces à long terme ou séculaires, entrant en jeu en 2025 et au-delà, la pression à la baisse sur les rendements à 10 ans est due à « une réévaluation des perspectives post-pandémiques », a-t-il déclaré.

« Lorsque vous revenez au premier trimestre », lorsque les rendements du Trésor à 10 ans étaient proches de 1,5%, « les gens soutenaient que la reprise post-pandémique sera sensiblement différente », a déclaré Bellows, se référant aux attentes que des politiques plus souples, à la fois de Le Congrès sous la forme d’une relance budgétaire et de la Fed sous forme de soutien monétaire prévaudrait à l’avenir.

Ces points de vue offraient un «environnement post-pandémique» qui semblait plus prometteur du point de vue de la croissance, a-t-il déclaré, mais également en termes d’économie qui pourrait mieux résister à des taux d’intérêt plus élevés.

« Ce qui s’est passé depuis », a déclaré Bellows, c’est que « nous avons en quelque sorte assisté à une réévaluation de ces points », y compris le fait que les contraintes de la division politique à Washington pourraient signifier que le pic de relance budgétaire a déjà eu lieu.

« La deuxième chose qui se passe », a-t-il déclaré, soulignant les pressions sur les actions mardi et les marchés plus largement, « c’est qu’il existe des risques pour les perspectives ».

Le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,49%
était en baisse de plus de 200 points dans les échanges de l’après-midi en raison des inquiétudes concernant la répression réglementaire de la Chine, tandis que le S&P 500 SPX,
-0,79 %
était en baisse de 1% et le Nasdaq Composite Index COMP,
-1,68 %
était de 2% inférieur.

Une des principales préoccupations a été la variante delta du coronavirus qui a entraîné une augmentation des cas de COVID-19 au Royaume-Uni, dans certaines parties des États-Unis et dans d’autres pays. L’augmentation des taux d’infection a également conduit au renouvellement des mandats de masques d’intérieur dans certaines parties du sud de la Californie, où se trouve Western Asset, et probablement dans d’autres lieux publics aux États-Unis

« C’est un risque que les investisseurs surveillent », a déclaré Bellows, ajoutant qu’un autre risque est une réévaluation des actifs chinois et un resserrement de la politique monétaire par Pékin « qui a des implications pour la croissance au-delà de la Chine ».

Si l’un ou l’autre de ces risques s’intensifie, Bellows voit la demande se diriger vers les actifs refuges américains comme les bons du Trésor américain. « Les rendements américains seront encore plus bas dans cet environnement », a-t-il déclaré.

Mais la vision globale de Western Asset est que « les rendements des bons du Trésor seront limités à une fourchette », a déclaré Bellows dans un suivi avec Oxtero.

« Sans essayer de donner une fausse impression de précision, je pense qu’il est juste de dire que les rendements se situent actuellement vers le bas de la fourchette que nous attendons. »