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Même avec le boom de la dette des entreprises à haut risque pendant la pandémie, les coûts d’emprunt sur le marché obligataire américain diminuent pour la plupart depuis mars 2020, lorsque le crédit a brièvement gelé.
Au moins jusqu’en juillet, lorsque les sociétés américaines avec des notations non-investment grade, ou «junk-bond», ont enregistré leur pire vente mensuelle, sur la base d’un spread, depuis septembre 2020.
Les junk bonds peuvent servir de canari dans la mine de charbon, en termes de vente plus rapide que d’autres parties traditionnelles des marchés de la dette et des actions. Alors, est-ce le bon moment pour commencer à s’inquiéter alors que la pandémie entre dans une autre phase potentiellement dangereuse ?
« Je pense que cela est en grande partie tiré par le marché du Trésor », a déclaré Kevin Nicholson, co-directeur des investissements des titres à revenu fixe chez RiverFront Investment Group, une société avec environ 9,1 milliards de dollars d’actifs sous gestion, pointant vers le 10 ans Taux du Trésor TMUBMUSD10Y,
Glissement de 20 points de base en juillet. Les spreads sont le niveau de rémunération que les investisseurs gagnent sur une obligation au-dessus d’un indice de référence sans risque comme les bons du Trésor, pour compenser son risque de défaut.
« Il pourrait y avoir un léger élargissement des spreads parce que les gens craignent un ralentissement potentiel de la croissance à l’avenir », a-t-il déclaré à Oxtero. « Si la croissance ralentit, cela va nuire à ces entreprises car cela pourrait potentiellement entraîner un resserrement des conditions de crédit. Mais pour le moment, je ne vois pas le haut rendement nous donner le moindre signe de nous inquiéter de quoi que ce soit. »
Selon l’indice ICE BofA US High Yield, les spreads se sont élargis de 29 points de base le mois dernier à environ 332 points de base au-dessus des bons du Trésor, lorsque les spreads se sont creusés. de 39 points de base.
Les principaux fonds indiciels cotés en bourse, le SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF JNK,
et iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF HYG,
a terminé le commerce un peu plus haut mardi. Les actions ont également augmenté mardi, avec l’indice S&P 500 SPX,
marquant un nouveau sommet de clôture.
Mais même avec le récent élargissement, les spreads des obligations de pacotille continuent de osciller près des creux pandémiques.
Juillet voit les écarts se creuser.
Banque fédérale de réserve de Saint-Louis
« Du côté de la junk, les petites capitalisations RUT,
ont également été frappés, et ils ont tendance à négocier assez étroitement ensemble », a déclaré John Lynch, directeur des investissements chez Comerica Wealth Management.
Lynch a attribué la vente massive de juillet aux investisseurs remettant en question le commerce de relance ou de récupération, car la variante delta du coronavirus entraîne une autre vague d’infections et d’hospitalisations. Cela a également incité certaines parties de la Californie à resserrer les règles sur les masques, tandis que BlackRock BLK,
Microsoft MSFT,
Google GOOG,
et d’autres entreprises privées ont récemment adopté des règles de vaccination pour les travailleurs retournant au bureau.
« Quand je regarde les spreads des titres à haut rendement et de qualité par rapport aux bons du Trésor, ce que je ne vois pas, ce sont des tensions sur le crédit », a déclaré Lynch à Oxtero. « Je serais plus inquiet si les spreads explosaient et que les Treasurys s’effondraient, mais ce n’est pas le cas. »
Lynch note également que les contrats à terme sur le cuivre HG00,
en hausse de 24,5% cette année, ont surperformé l’or GC00,
en baisse de 4,31% dans le même tronçon, à la clôture de mardi, selon FactSet.
« Je me suis creusé la tête à ce sujet, mais si le cuivre surpasse l’or, ce sont les investisseurs mondiaux qui disent qu’ils croient plus au commerce de la reflation qu’ils ne veulent être parqués dans la valeur refuge de l’or », a déclaré Lynch.
Malgré le volume record d’émissions d’obligations d’entreprises américaines l’an dernier, la vente de nouvelles obligations de pacotille s’est poursuivie à un rythme rapide en 2021, ne signalant aucun ralentissement de l’appétit des investisseurs pour les dettes risquées. Selon Dealogic, l’émission d’obligations indésirables a augmenté d’environ 46%, à 370 milliards de dollars, au cours des sept premiers mois de l’année, par rapport à la même période l’an dernier.
Enfin, les investisseurs continuent de se débattre avec plus de 16 000 milliards de dollars d’actifs mondiaux qui se négocient désormais à des rendements négatifs, ce qui donne aux rendements positifs de la dette des entreprises et des gouvernements américains un avantage sur les acheteurs internationaux.
« Quand vous regardez le rendement de référence du Trésor à 10 ans à 1,17%, c’est un chiffre effrayant », a déclaré Lynch, à moins que vous n’ayez également regardé le bund allemand à 10 ans TMBMKDE-10Y,
commerce à près de moins-0,50%.
« Nous avons des prix moins absurdes que le reste du monde », a-t-il déclaré.
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