L’occasion de vous détromper de tout vœu pieux sur les marchés baissiers et la croissance économique est la récente déclaration du National Bureau of Economic Research selon laquelle la récession induite par la pandémie a pris fin il y a 15 mois. Étant donné que le marché baissier de Wall Street a pris fin presque exactement au même moment, vous seriez excusé de penser que les deux sont fortement corrélés.

Mais vous auriez tort, pour deux raisons. La première est que le marché boursier anticipe les récessions de plusieurs mois. Cela signifie que l’économie continuera presque toujours à croître lorsqu’un marché baissier commencera. C’est ce qu’illustre le graphique ci-dessous, qui présente les délais d’attente du marché baissier pour les récessions aux États-Unis depuis 1950. En moyenne, les marchés baissiers correspondants ont commencé 7,2 mois avant les récessions.

Il en va de même à la fin des récessions, comme vous pouvez également le voir sur le graphique. Bien que les délais de fin des récessions soient plus courts que ceux de leur début, la moyenne est toujours de 3,6 mois. Cela signifie que de nouveaux marchés haussiers commencent alors que l’économie elle-même continue de se contracter.

Dans les deux cas, vous en apprenez peu sur la tendance majeure du marché boursier, que l’économie soit en expansion ou en contraction. En d’autres termes, le marché boursier est tourné vers l’avenir, anticipant ce qui s’en vient. Ce qui se passe en ce moment a depuis longtemps été intégré au cours des actions.

La deuxième raison pour laquelle vous auriez tort de penser qu’un marché baissier ne peut pas se produire lorsque l’économie est en croissance : certains marchés baissiers ne s’accompagnent d’aucune récession. Cela était vrai, en fait, dans neuf cas distincts depuis 1950, selon un calendrier de marché baissier maintenu par Ned Davis Research.

C’est la source de la célèbre boutade du regretté économiste lauréat du prix Nobel Paul Samuelson selon laquelle le marché boursier a prédit neuf des cinq dernières récessions. Mais sa sagesse n’est pas tout à fait juste ; il suppose que la seule raison pour laquelle un marché baissier se produira est la faiblesse économique, et ce n’est pas le cas.

Une autre cause possible d’un marché baissier est que les actions prennent parfois trop d’avance sur les fondamentaux. Dans de tels cas, l’économie pourrait continuer de croître même si les valorisations boursières redescendent. C’est particulièrement important à garder à l’esprit actuellement, avec le marché boursier soit plus surévalué qu’à tout moment dans l’histoire des États-Unis, ou presque.

Autre cause possible d’un marché baissier alors que l’économie continue de croître : un événement exogène qui n’a pas d’impact économique généralisé. Un exemple en est la faillite de Long Term Capital Management à l’été 1998, qui a conduit au S&P 500 SPX,
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en baisse de 21 % en intra-journalier sur une période de six semaines.

Quoi qu’il en soit, l’implication de l’investissement est claire : un marché baissier pourrait commencer à tout moment, quelle que soit la vigueur de l’économie.

Mark Hulbert contribue régulièrement à Oxtero. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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