gla croissance ralentit et les pressions sur les prix s’intensifient. Les consommateurs sont anxieux et une denrée importante se fait rare. C’était l’état du Royaume-Uni au milieu des années 1970, lorsqu’un seul mot était utilisé pour décrire une combinaison de récession et d’augmentation du coût de la vie : stagflation.

Et, sous une forme beaucoup plus douce, c’est le malaise qui afflige l’économie aujourd’hui. La pénurie concerne les puces informatiques plutôt que le pétrole brut, mais le dernier instantané d’IHS Markit/Cips suggère que les entreprises sont confrontées à des contraintes d’offre et de demande.

Certes, un optimiste incurable pourrait mettre un lustre décent sur le dernier indice des directeurs d’achats. L’économie croît à un rythme relativement sain, les entreprises embauchent davantage de personnel et certains signes indiquent que les pressions sur les prix s’atténuent.

La réalité est beaucoup moins optimiste. L’activité, selon les directeurs d’achats, a ralenti pour un troisième mois et de plus que ce qui était prévu par une enquête auprès des économistes. Les incidents signalés de réduction de la production par des pénuries de main-d’œuvre ou de matériaux sont 14 fois plus élevés que d’habitude et les plus élevés depuis que les PMI ont été produits pour la première fois en 1998.

C’est le problème de l’approvisionnement. Le problème de la demande est que Covid-19 n’a pas disparu malgré le temps plus chaud et le programme de vaccination du NHS. Le nombre de cas augmente et non diminue, ce qui rend les consommateurs nerveux.

C’est un double coup classique. D’une part, les entreprises sont obligées de payer des salaires plus élevés pour combler les pénuries de main-d’œuvre. De l’autre, la demande commence à se détendre. L’économie continuera de croître à un rythme soutenu au troisième trimestre 2021, mais à un rythme beaucoup moins rapide que les 4,8% observés au deuxième trimestre.

Ce double coup dur pourrait facilement devenir un triple coup dur si l’économie a du mal à faire face au retrait du soutien du gouvernement. Rishi Sunak n’a pas l’intention d’abandonner son projet de mettre fin au programme de congé le mois prochain et ne voit aucune raison de le faire, compte tenu des offres d’emploi record.

Mais il est assez facile d’envisager un scénario dans lequel les consommateurs décident que manger au restaurant ou une visite au cinéma ne vaut pas le risque, en particulier avec des entreprises qui augmentent leurs prix pour couvrir des coûts salariaux plus élevés. L’épisode de mini-stagflation en Grande-Bretagne va probablement s’aggraver avant de s’améliorer.