La reprise économique ne se déroule pas comme le président de la Réserve fédérale Jerome Powell ou l’administration Biden l’avaient prévu.

COVID a accéléré les tendances qui ont modifié les conditions de l’offre et de la demande dans de nombreuses industries et marchés du travail qui se seraient produites plus progressivement si les entreprises et les bureaux n’avaient pas fermé brusquement.

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Avant les fermetures, nous avions la technologie pour travailler à domicile, mais les employeurs s’accrochaient à de vieux mythes. Par exemple, que les travailleurs sont trop distraits à la maison et ne seront pas motivés alors qu’en fait, beaucoup sont plus productifs en l’absence des trajets quotidiens et des distractions de leurs collègues.

Je ne veux pas revenir

Alors que les bureaux rouvrent, New York et d’autres villes sont confrontées à une crise. De nombreux navetteurs ne veulent pas revenir, du moins pas cinq jours par semaine.

Les systèmes de transport en commun, les tours de bureaux, les sandwicheries et les restaurants à notes de frais doivent désormais fonctionner avec une capacité globale moindre mais ne parviennent toujours pas à trouver suffisamment de travailleurs.

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La situation devrait s’améliorer en septembre lorsque les écoles rouvriront et que les allocations de chômage supplémentaires fédérales prendront fin, mais les ambitieux parmi les serveurs, barmans et directeurs de restauration déplacés se sont déplacés vers des secteurs qui ont prospéré malgré COVID, l’économie numérique, le transport maritime et le financement hypothécaire. Ils ont découvert que quelques mois de formation intensive parrainée par l’employeur ou simplement de mentorat en cours d’emploi peuvent débloquer de meilleures carrières.

Les villes les moins encombrées seront confrontées à des crises budgétaires au cours des prochaines années, mais lorsque les panneaux de demande d’aide abondent dans les vitrines des magasins, nous ne pouvons pas dire que cela est temporaire ou provoqué par la récession.

Les goulots d’étranglement ralentissent la production

Dans l’ensemble de l’économie, les goulets d’étranglement limitent la production. Ceux-ci prendront des années à s’établir et à continuer les pressions inflationnistes. L’inadéquation entre les besoins des employeurs et les compétences et les emplacements des travailleurs entraînera des pressions sur les salaires et les prix même si l’emploi reste bien en deçà des niveaux de tendance attendus avant la pandémie.

Le sous-investissement dans la production de matières premières est revenu à la maison, et l’emprise continue de la pandémie sur l’Asie limite les chaînes d’approvisionnement. Au Vietnam, les travailleurs dorment dans des usines pour éviter l’exposition au COVID.

La pandémie a révélé que les chaînes d’approvisionnement mondiales étaient trop tendues. Un incendie dans une usine japonaise de semi-conducteurs peut limiter la production automobile à l’échelle mondiale, et nous approchons des limites de la main-d’œuvre bon marché en provenance d’Asie.

Les impacts du changement climatique sur l’agriculture et le régime alimentaire de plus en plus riche de la Chine – par exemple, l’appétit pour la viande rouge – font grimper les prix des produits de base dans la chaîne alimentaire.

Une bonne partie des 6 000 milliards de dollars d’argent de relance et de secours répartis par les présidents Donald Trump et Joe Biden se trouvent toujours dans les comptes courants des ménages, des entreprises et des gouvernements des États. Au fur et à mesure que les entreprises et les consommateurs s’adapteront à la vie avec la variante delta, ceux-ci créeront plus de demande que les entreprises ne peuvent en fournir et plus d’inflation, mais les politiques d’argent facile de Powell ont des impératifs politiques importants.

Imprimer de l’argent

Avec COVID, la dette nationale détenue par le public a grimpé à 110% du produit intérieur brut, mais les paiements d’intérêts fédéraux n’ont guère bougé. La Fed a fait baisser les taux d’intérêt payés sur les obligations d’État en imprimant 4 000 milliards de dollars pour retirer du marché les titres du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires.

L’infrastructure, la politique industrielle et les dépenses sociales proposées par Biden pour 4 000 milliards de dollars ne seront pas entièrement financées par de nouvelles sources de revenus. Trop de taxes proposées sont impopulaires auprès des démocrates modérés au Congrès. Il doit emprunter davantage et compter sur la Fed pour imprimer de l’argent afin d’acheter encore plus de bons du Trésor ou de voir les taux d’intérêt augmenter.

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Des taux d’intérêt plus élevés freineraient la construction de maisons et augmenteraient les coûts dans les industries à forte intensité de capital telles que les véhicules électriques, l’énergie verte et les semi-conducteurs que le président veut stimuler.

Jusqu’à récemment, une grande partie des médias n’a pas tardé à soutenir l’histoire de Powell selon laquelle l’inflation est temporaire. Bien que le rythme se soit légèrement modéré en juillet, le taux annualisé d’inflation globale des prix à la consommation d’un mois à l’autre était encore de 5,8 % et devrait persister.

Une attention considérable a été portée aux prix volatils des voitures de location, de l’hébergement, des billets d’avion et des restaurants, etc., mais des prix plus élevés et, dans certains cas, des pénuries pour l’épicerie, les vélos, les appareils ménagers et les jouets ne sont pas un mirage.

Burns a soutenu l’administration

Dans les années 1970, le président de la Fed, Arthur Burns, a rationalisé les à-coups successifs des prix de l’énergie, de la nourriture, des maisons mobiles, des jouets pour enfants, des bijoux pour femmes et de nombreux autres produits qui ont finalement composé 65% de l’indice des prix à la consommation pour maintenir sa machine à imprimer de l’argent en marche et en bon état. l’administration Nixon-Ford.

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Powell sera bientôt reconduit dans ses fonctions. Il ne peut pas facilement retirer des politiques monétaires accommodantes et survivre à moins que l’inflation n’impose à Biden une douleur politique supérieure à la pression des démocrates progressistes pour créer un État-providence à l’européenne.

C’est peut-être sur le point d’arriver.

Peter Morici est économiste et professeur émérite de commerce à l’Université du Maryland, et chroniqueur national.

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