Opinion: Pourquoi devriez-vous réfléchir à deux fois avant de parier que les actions auront un mois de septembre difficile

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Même si septembre est de loin le pire mois du calendrier pour le marché boursier américain, il ne faut pas parier que cette tendance saisonnière se poursuivra. C’est parce que je ne connais aucune explication plausible pour laquelle septembre devrait être mauvais pour les actions. Sans l’existence d’une telle explication, il y a une forte probabilité que le modèle soit simplement un hasard des données.

Bien sûr, ce n’est pas parce que je ne connais pas une telle explication qu’il n’en existe pas. Mais j’ai des doutes. Bien que vous ayez demandé de nombreux mois d’août maintenant pour vos théories les plus plausibles, je n’en ai encore vu aucune qui résiste à un examen statistique.

Dans cette chronique, je veux me concentrer sur les deux explications qui ont été le plus souvent suggérées pour « l’effet septembre ». Le premier est un supposé « biais comportemental saisonnier » qui, comme le dit Investopedia, conduit « les investisseurs à modifier leur portefeuille pour encaisser à la fin de l’été ».

Le problème avec cette théorie est que, si elle est vraie, vous vous attendriez à ce que les marchés boursiers de l’hémisphère sud connaissent une tendance décalée de six mois par rapport à ce que nous voyons aux États-Unis. Mais je n’ai pu trouver une telle tendance.

Prenons l’Afrique du Sud, où l’été dure de décembre à mars. Lorsqu’il est classé en fonction du rendement moyen, avril est le deuxième meilleur mois du calendrier pour le marché boursier sud-africain (selon l’indice FTSE South Africa depuis 1988, par FactSet). Mars est le troisième meilleur mois.

Ou prenez l’Australie, où la saison estivale est censée durer de décembre à février. Selon mon analyse des données boursières australiennes de l’Organisation de coopération et de développement économiques, reflétant les données remontant à 1960, février et mars ne sont pas pires que les autres mois du calendrier, en moyenne.

Certes, les expériences de ces autres pays ne prouvent pas qu’il n’y a pas de biais comportemental saisonnier à la fin de l’été. Mais pour affirmer qu’il en existe encore, il faut affirmer que ce biais n’existe que parmi les investisseurs américains. C’est un argument différent et plus difficile à faire valoir. Vous devriez être sceptique.

Année d’imposition des fonds communs de placement

L’autre théorie largement proposée pour expliquer la mauvaise performance du marché boursier en septembre est que l’année d’imposition des fonds communs de placement se termine le 31 octobre. Selon la théorie, les gestionnaires de fonds anticipent cette échéance en commençant à se débarrasser de leurs positions perdantes en septembre.

Cette théorie est facilement testée car à partir de 1986, tous les fonds communs de placement devaient avoir la même année d’imposition. Auparavant, les fonds communs de placement étaient libres de choisir n’importe quelle fin d’année d’imposition. Si l’année d’imposition du 31 octobre était la cause de la mauvaise performance du marché boursier en septembre, nous nous attendrions à ce que ce biais saisonnier soit devenu plus prononcé après 1986.

Mais ce n’est pas le cas. Avant 1986, le DJIA du Dow Jones Industrial Average,
+0.65%
le rendement des mois autres que septembre était en moyenne de 1,8 point de pourcentage supérieur à celui de septembre. L’écart comparable après 1986 est de 1,7 point de pourcentage. Ainsi, le passage à une fin d’année d’imposition universelle le 31 octobre n’a eu aucun effet apparent sur l’ampleur de l’effet de septembre.

Bien entendu, l’échec de ces deux hypothèses ne signifie pas qu’une explication plausible de l’effet septembre ne sera pas trouvée un jour. Mais jusque-là, ma recommandation est de ne pas parier que le modèle est réel. Les traditions boursières sont remplies de corrélations qui sont statistiquement significatives mais n’ont aucune signification dans le monde réel.

Inutile de dire que le marché boursier pourrait encore perdre du terrain le mois prochain. Ce que je veux dire, c’est que si c’est le cas, ce ne sera pas parce que nous sommes en septembre.

Mark Hulbert contribue régulièrement à Oxtero. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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