Pourquoi les investisseurs ne devraient pas être trop prompts à ignorer Evergrande

Les investisseurs boursiers américains semblent avoir largement laissé derrière eux les inquiétudes concernant China Evergrande, le géant chinois de l’immobilier au bord de la défaillance. Mais les analystes soutiennent que les enjeux resteront élevés à mesure que la situation évoluera dans les semaines et les mois à venir.

« Le risque posé par la crise d’Evergrande est un test décisif pour la résilience de la reprise du marché post-COVID », a déclaré Seema Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors, dans une note de vendredi.

Les craintes d’un défaut de paiement désordonné d’Evergrande qui pourrait menacer le système financier chinois et mondial se sont manifestées lundi alors que les actions mondiales et d’autres actifs perçus comme risqués s’effondraient, envoyant le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,02%
en baisse de plus de 600 points, soit 1,8 %, tandis que le S&P 500 SPX,
+0,04%
a chuté de 1,7%. Les investisseurs se sont entassés dans des actifs refuges, y compris les bons du Trésor américain TMUBMUSD10Y,
1,453%,
entraînant des rendements nettement inférieurs.

Les marchés financiers ont rapidement trouvé leur place, les actions ayant rebondi mercredi et jeudi, rendant les principaux indices américains positifs pour la semaine. Les inquiétudes concernant Evergrande ont semblé s’estomper alors que la Banque populaire de Chine injectait des liquidités importantes dans le système financier.

Dans le même temps, le Wall Street Journal a rapporté plus tôt cette semaine que le gouvernement chinois avait demandé aux autorités locales de se préparer aux répercussions économiques potentielles et aux troubles sociaux qui pourraient résulter de l’effondrement d’Evergrande.

Prises ensemble, ces mesures ont donné aux observateurs du marché l’impression que si Pékin est réticent à renflouer Evergrande, il est également prêt à prendre des mesures pour s’assurer que les malheurs du géant de l’immobilier n’encrassent pas le système de crédit chinois.

Crédit supplémentaire: « Un autre type d’aléa moral » : l’histoire et la politique derrière la crise de la dette d’Evergrande

Cette réticence perçue à l’égard d’un renflouement de ce qui a été décrit comme le promoteur immobilier le plus endetté au monde découle du fait que Pékin a tenté ces dernières années de freiner les excès dans le secteur immobilier fortement endetté du pays, y compris l’imposition en août 2020 de «trois lignes rouges » — limites de l’effet de levier des sociétés immobilières individuelles. disent les analystes.

« Compte tenu de l’effet de levier ahurissant d’Evergrande, le temps passe depuis, à moins que l’on ne pense que les régulateurs chinois feraient un demi-tour pragmatique à la onzième heure », a déclaré Christopher Wood, responsable mondial de la stratégie actions chez Jefferies, dans une note.

Même avant ces développements, Wood et d’autres analystes et économistes de Wall Street ont rapidement rejeté l’idée que la menace posée par Evergrande pourrait se transformer en un écho de l’effondrement de Lehman Brothers en 2008, qui a déclenché la phase chronique de la crise financière mondiale.

Lire: Evergrande sera-t-il le « moment Lehman » de la Chine ? Wall Street dit non

Mais bon nombre de ces mêmes experts ont noté qu’un certain nombre d’inconnues continuent d’entourer Evergrande, y compris exactement comment Pékin envisage de gérer un défaut largement attendu.

Le Wall Street Journal a rapporté que les détenteurs d’obligations en dollars américains de la société n’avaient pas reçu de paiement d’intérêts du géant immobilier à la date limite de jeudi. Evergrande devait effectuer 83,5 millions de dollars en paiements de coupons. La société dispose d’un délai de grâce de 30 jours, après quoi elle pourrait être formellement déclarée en défaut.

Si cela se produisait, cela marquerait le plus grand défaut de paiement sur une obligation en dollars jamais commis par une entreprise asiatique, selon le Journal.

Alors que peut faire Pékin ?

« Le gouvernement central chinois pourrait laisser tomber Evergrande, mais nous pensons qu’il tentera probablement de circonscrire les effets sur le secteur financier du pays pour éviter une crise plus large », ont écrit des analystes de Danske Bank, dans une note de vendredi.

L’analyste en chef du marché de Danske, Alan von Mehren, a noté plus tôt cette semaine qu’Evergande avait encore 669 millions de dollars de paiements de coupons cette année. Un défaut pourrait déclencher une volatilité supplémentaire sur les marchés chinois avec des retombées sur les marchés mondiaux, a-t-il déclaré, arguant qu’une sorte de « disjoncteur » serait nécessaire pour garder les investisseurs calmes et stopper une spirale négative.

Von Mehren a décrit un scénario dans lequel Evergrande se retrouve en faillite, le gouvernement ordonnant ensuite aux banques d’État d’acheter des obligations à haut rendement sur le marché ainsi que des obligations fraîchement émises par d’autres promoteurs afin d’empêcher la crise de se propager à travers le secteur immobilier.

En outre, les banques d’État pourraient prêter suffisamment d’argent aux développeurs pour empêcher les autres de faire défaut, a-t-il déclaré, tandis qu’une réduction du ratio des réserves obligatoires par la PBOC ajouterait des liquidités au système financier permettant aux banques d’acheter plus d’obligations, a-t-il expliqué.

Shah, chez Principal Global Investors, a noté que les régulateurs chinois ont l’expérience de la maîtrise des risques posés par les institutions en difficulté, mais a déclaré qu’il fallait s’attendre à une volatilité à court terme, au moins jusqu’à la fête de la Golden Week chinoise qui commence le 1er octobre. Pendant ce temps, les investisseurs internationaux étaient susceptibles de rester sur la touche et d’adopter une approche plus risquée vis-à-vis de la Chine et de l’économie asiatique au sens large, en attendant des points de retour attrayants.

« Si les détenteurs d’obligations sont obligés de s’asseoir à la table pour discuter d’une restructuration, tous les regards seront tournés vers la manière dont les discussions seront menées car elles serviront de fenêtre sur l’étendue de l’efficacité de la Chine en tant que marché international des capitaux », a-t-elle déclaré.

.

Laisser un commentaire

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *

*