Alors que les protocoles DeFi remplacent les intermédiaires humains par des programmes informatiques auto-exécutables, ils prétendent être plus efficaces, plus rapides et moins chers. Les partisans soulignent également le potentiel de DeFi à bénéficier aux communautés non bancarisées, car aucune pièce d’identité gouvernementale ou numéro de sécurité sociale n’est requis pour utiliser les plateformes.

Cependant, DeFi a également suscité des inquiétudes de la part des régulateurs et de certains investisseurs, car ils craignent qu’une faille dans le code ne conduise les investisseurs à perdre des actifs, alors que personne n’en assumerait la responsabilité.

Les plateformes DeFi sont souvent considérées comme des concurrents des banques. Cependant, l’expérience la plus récente de SocGen peut annoncer une certaine intégration entre les deux mondes. Les partisans envisagent un avenir où DeFi jouerait un rôle majeur sur le marché des obligations sécurisées européennes de 2 900 milliards d’euros et même sur le marché des obligations d’entreprises américaines de près de 11 000 milliards de dollars.

« Je considère vraiment les banques et le secteur financier dans son ensemble comme probablement les meilleurs et les plus gros clients, potentiellement, de ces protocoles décentralisés », Jean-Marc Stenger, directeur général de la filiale Société Générale – Forge (SG Forge), a déclaré Oxtero dans une interview.

Le protocole Maker est une application décentralisée qui permet aux utilisateurs de créer du DAI, un stablecoin basé sur un algorithme et indexé 1:1 sur le dollar américain, en déposant des actifs collatéraux. En tant que l’un des premiers protocoles DeFi à avoir été adopté en masse, Maker a une valeur de 15 milliards de dollars verrouillée le lundi 18 octobre.

Contrairement à la plupart des entreprises à direction centralisée, Maker est régie par une organisation autonome décentralisée, ou DAO, où un groupe de détenteurs du jeton de gouvernance MKR prend des décisions.

L’avenir du refinancement obligataire ?

SG Forge lève jusqu’à 20 millions de DAI, ce qui équivaut à 20 millions de dollars, avec une durée de six à neuf mois auprès de MakerDAO, selon une proposition publiée par la société sur le forum MakerDAO le 30 septembre. Le produit du prêt sera utilisé pour refinancer certains tokens obligataires OFH détenus par Société Générale, selon la publication.

En 2020, Société Générale SFH, filiale de SocGen, a émis des security tokens appelés OFH tokens sur la blockchain Ethereum, représentant 40 millions d’euros d’obligations sécurisées à coupon zéro à échéance 2025 adossées à des prêts immobiliers. L’obligation a reçu les meilleures notes AAA par Moody’s et Fitch.

Les jetons de sécurité sont lorsque des titres tels que des actions, des dettes ou des dérivés sont émis sur des blockchains.

Par rapport aux titres traditionnels, l’émission de jetons de sécurité permettrait d’accéder à des pools de liquidités plus larges, selon Stenger. « Lorsque vous émettez de tels titres sur une blockchain publique, c’est une infrastructure mondiale », a déclaré Stenger. « Vous pouvez y accéder de n’importe où dans le monde. C’est comme Internet.

« Cette première expérimentation d’une structure de refinancement de jetons de sécurité via un protocole DeFi nous permettra de façonner l’avenir de l’activité commerciale de refinancement obligataire », a écrit SG Forge dans un article sur le forum MakerDAO.

SG Forge prévoit d’offrir de telles solutions de refinancement pour les jetons de sécurité à ses clients à partir de l’année prochaine, selon Stenger. La société a structuré des instruments de dette, notamment des obligations sécurisées, des billets garantis et non garantis et des produits structurés sous forme de jetons de sécurité, le premier ayant été lancé en 2019.

Dans le cas de test avec MakerDAO, SocGen a utilisé des jetons OFH pour faciliter le processus, car les obligations ont été émises par une entité SocGen et toutes détenues par SocGen depuis lors. De plus, ils portent intérêt à coupon zéro, de sorte que l’accord pourrait « éviter la complexité de la gestion des actifs ».

Pourquoi DeFi ?

Dans le financement de prêt traditionnel, les débiteurs déposent généralement une garantie qui dépasse de loin le principal du prêt pour atténuer les risques pour les créanciers, mais si la garantie se déprécie, l’ajustement de son montant pourrait prendre jusqu’à une semaine, a noté Stenger.

Cependant, une plate-forme de prêt automatisée telle que MakerDAO pourrait réduire le temps d’ajustement des garanties à moins d’une heure.

« La quantité de sur-nantissement que vous devez publier avant ces opérations est considérablement réduite. » dit Stenger. « Cela se traduit donc par de bien meilleures conditions financières pour le gestionnaire d’actifs qui détient le titre. »

Pour lever le prêt DAI, SG Forge mettrait en gage tous les jetons d’obligations OFH de 40 millions d’euros détenus par SocGen en garantie.

Pour conclure la transaction, SG forge accordera un prêt en dollars américains à SocGen, qui transférera ensuite les tokens OFH qu’elle détient à SG Forge. SG-Forge empruntera le DAI au protocole Maker, puis échangera le DAI en dollars américains avec un agent de change.

Comme MakerDAO n’est pas une personne morale, la communauté devra désigner une personne physique ou une personne morale pour la représenter, a noté SG Forge dans sa proposition.

Interagir avec un DAO

Même pour Stenger de SG Forge, qui a plus de 15 ans d’expérience dans la finance traditionnelle, l’interaction avec un DAO est encore une expérience relativement nouvelle.

« Nous avons été en contact avec certains membres de cette communauté pour nous assurer que nous avions la bonne compréhension de la façon dont les choses devraient fonctionner et de toute l’ingénierie financière et juridique dont nous avions besoin pour organiser cette transaction de manière conforme », a déclaré Stenger.

Comme SG Forge a suggéré une nouvelle forme de garantie, il a été demandé de soumettre une proposition pour discussions et commentaires. La communauté MakerDAO votera plus tard sur la proposition, et si elle est adoptée, les équipes de risque, d’oracle, de contrats intelligents et éventuellement de domaine juridique du protocole évalueront le projet.

Selon la proposition de SG Forge, la plupart des personnes qui ont participé à la conversation semblent positives à ce sujet. (Les participants au forum ne sont pas nécessairement détenteurs de MKR.)

« Maker et SocGen-Forge sont au bord du précipice de l’histoire financière. Quel temps pour être en vie », a écrit l’utilisateur « PaperImperium ».

« Ce MIP6 (type de proposition) est un nouveau point de repère dans DeFi et montre comment DeFi et TradFi (finance traditionnelle) fusionnent pour créer Finance 2.0 », a écrit l’utilisateur « SebVentures ». «Cette garantie doit être considérée comme l’étape 1 de ce qui va suivre. Intégrer toutes les obligations cotées en bourse (qui seront sur Ethereum comme nous le savons tous) et fournir des pensions. Un marché assez énorme.

Certains ont exprimé des inquiétudes concernant le retour de MakerDAO. « Aucune information sur les frais de stabilité ou sur un taux existant n’avait été annoncé ? » a commenté l’utilisateur « AXA ».

Les frais de stabilité sont ceux que les utilisateurs doivent payer pour « faire face au risque inhérent à la génération de Dai (DAI) contre des garanties dans Maker Vaults ». Il ressemble au concept d’un taux d’intérêt dans le financement de prêt traditionnel.

Un représentant de SG Forge a écrit dans un article de suivi le 7 octobre que les frais de stabilité devraient être proches du taux de refinancement d’une obligation sécurisée, plus une prime de liquidité. Les autres obligations sécurisées adossées à des créances hypothécaires émises par la SocGen SFH portent des taux d’intérêt allant de 0,01 % à 4 %.

Certains participants envisageaient un avenir où toutes les hypothèques adossées Les obligations sécurisées européennes sont émises sur la blockchain, où les informations sont stockées dans le grand livre et peuvent être consultées publiquement.

« Bien qu’il s’agisse d’une première étape très positive, n’oublions pas que nous devons rester concentrés sur un avenir où nous tokeniserons toutes les 350 000 hypothèques du pool pour une transparence totale sur la chaîne », a écrit l’utilisateur « Jason ».

« Jason » a brossé un tableau où l’émetteur, les agences de notation de crédit, les sociétés d’évaluation, les auditeurs, le représentant Maker et « tous les investisseurs des tranches juniors » travaillent ensemble pour mesurer les risques et fixer le prix du prêt.

« Une telle structure aidera à résoudre certaines des lacunes de l’audit qui ont fait surface en 2008 », a écrit « Jason ».

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