Pourquoi il serait peut-être temps pour les investisseurs de se tourner vers les entreprises américaines plus junkies

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Parfois, il vaut mieux ne pas jouer la sécurité.

Une analyse saisonnière du marché américain des obligations de sociétés à haut rendement au cours des 30 dernières années montre que le segment le plus risqué – noté CCC et inférieur – surperforme souvent au cours des six mois de décembre à mai, selon un nouveau rapport.

Martin Fridson, directeur des investissements chez Lehmann Livian Fridson Advisors, a constaté que les gestionnaires de portefeuille « ont le vent en poupe » s’ils pesaient plus lourdement sur les obligations dites « indésirables » JNK, plus risquées,
+0,07%
classé CCC à C de décembre à mai, plutôt que de juin à novembre, dans un rapport pour Leveraged Commentary & Data publié mardi.

Ce graphique montre le taux de réussite relativement élevé de la stratégie saisonnière depuis les années 1990, selon quatre scénarios d’investissement, avec les meilleures chances résultant de l’accent mis sur l’exposition notée CCC à C :

Investir dans des obligations de pacotille plus risquées fonctionne mieux de décembre à mai.

Martin Fridson, Commentaire et données à effet de levier (LCD)

Plus précisément, la proposition C a entraîné un rendement moyen de 8,53 points de pourcentage de plus de décembre à mai que de juin à novembre, selon Fridson. Les trois autres stratégies ont donné lieu à de meilleurs rendements saisonniers de 3,72 à 5,38 points de pourcentage.

Recherche de rendement

Les obligations notées CCC à C promettent souvent aux investisseurs une rémunération plus élevée pour compenser leur risque de défaut élevé. La fourchette se situe juste au-dessus du défaut, ou lorsqu’un émetteur d’obligations ne paie pas les intérêts ou le principal.

Cependant, depuis le début de la pandémie en 2020, il est devenu plus difficile pour les investisseurs de trouver du rendement, en particulier après que de nombreuses banques centrales mondiales ont redémarré leurs programmes d’achat d’obligations d’urgence et abaissé les taux à près de zéro pour aider à stimuler une reprise économique.

Spreads sur les obligations américaines à haut rendement HYG,
+0,08%
notées CCC et inférieures se sont rétrécies à environ 638 points de base au-dessus des bons du Trésor TMUBMUSD10Y,
1,441%
de plus près de 2 000 au début de 2020 (voir graphique). Les spreads sont la prime que les investisseurs reçoivent au-dessus d’un taux sans risque pour compenser les risques de défaut.

Les spreads CCC sont en baisse.

ICE BofA HY CCC et indice inférieur, données de la Réserve fédérale

Il est à noter que la mise en place d’un commerce saisonnier sur le marché à haut rendement peut être beaucoup plus délicate que sur les actions SPX,
-0,35%,
principalement parce que les obligations de pacotille peuvent être difficiles à trouver et moins liquides à négocier. C’est pourquoi investir dans un fonds qui est plus fortement investi dans des obligations de pacotille de qualité inférieure pourrait être un meilleur pari saisonnier, a déclaré Fridson.

L’idée commerciale intervient alors que les entreprises de qualité inférieure n’ont « jamais eu une meilleure accessibilité au financement », selon les analystes de BofA Global, qui s’attendent à ce que les émissions des sociétés notées CCC atteignent un record de 85 milliards de dollars en 2021. Émission dans le reste du Le marché américain des titres à haut rendement devrait également établir un record.

Voir: La frénésie d’emprunt des entreprises américaines ralentit à peine alors que la Réserve fédérale diminue

En raison d’un crédit bon marché et fluide, l’équipe de BofA a également fixé les défauts de CCC à seulement 3% cette année jusqu’en octobre, un creux jamais vu depuis 2007, contre plus de 20% lors de leur pic pandémique.

« Vous pouvez certainement faire valoir que le haut rendement coûte cher », a déclaré Fridson, dans un entretien téléphonique de suivi, tout en soulignant la stratégie de « QE sous stéroïdes » de la Réserve fédérale consistant à acheter des obligations mensuelles pendant la pandémie.

« Ils commencent à s’éloigner de cela », a déclaré Fridson, à propos des plans de la Fed pour commencer à réduire son rythme mensuel de 120 milliards de dollars d’achats d’obligations de 15 milliards de dollars ce mois-ci. « Mais je ne pense pas que vous soyez confronté à un grand risque au cours des sept prochains mois de défauts de paiement sapant la stratégie. »

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