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Les gens me demandent souvent : « A quoi ça sert de posséder des obligations avec des taux d’intérêt si bas ?
J’ai entendu cette question pendant la majeure partie de ma carrière, et bien que le profil de risque de la détention d’obligations ait changé, elles ont toujours le même objectif dans un portefeuille qu’elles ont toujours :
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Pour vous offrir de la stabilité lorsque vous en avez le plus besoin (généralement lorsque le marché boursier est en baisse).¹
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Pour vous fournir un revenu qui en fait des actifs refuges supérieurs par rapport aux espèces.
Comme je l’ai déjà expliqué, cela est aussi vrai dans un environnement à faible débit que dans un environnement à débit élevé. En fait, si vous êtes un détenteur d’obligations avec l’horizon temporel approprié (détention d’obligations jusqu’à l’échéance), vous voulez en fait que les taux augmenter vous pouvez ainsi rééquilibrer votre portefeuille d’obligations en instruments plus générateurs de revenus.
Lire: Les prix à la consommation s’envolent à nouveau et poussent le taux d’inflation américain à son plus haut niveau en 31 ans
Mais que faire si les taux n’augmentent pas ? Et si l’inflation dont tout le monde s’inquiète actuellement ne persistait pas ? Et si les États-Unis ressemblaient beaucoup plus à l’Allemagne et au Japon qu’au Zimbabwe ou à l’Argentine ?
En d’autres termes, que se passera-t-il si les taux d’intérêt à long terme aux États-Unis s’envolent lentement pour zéro pour cent? C’est un point de vue assez contraire à ce stade, mais beaucoup plus probable, à mon avis, que la possibilité d’une hyperinflation.
La théorie de base est la suivante :
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La politique budgétaire combinée à l’intervention de la Réserve fédérale provoque l’inflation (à court terme).
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Chaque fois que le gouvernement et la Fed relâchent leurs politiques, les tendances déflationnistes séculaires étouffantes de la croissance technologique, de la mondialisation, de la démographie et des inégalités renforcent la tendance à la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt.
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L’économie ralentit, la Fed et le Trésor réagissent à un moment donné par une intervention supplémentaire.
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Rincez, lavez, répétez pendant que les tendances séculaires étouffent ces interventions gouvernementales.
Si les taux devaient finalement poursuivre leur tendance séculaire vers 0%, le bon du Trésor à 10 ans gagnerait un rendement total de 15,5%. Pas mal pour un instrument au rendement de 1,45 % avec la qualité de crédit la plus élevée au monde.
Bien entendu, la répartition intelligente des actifs n’est pas une entreprise du tout ou rien. Nous n’avons pas besoin de choisir de ne détenir que des couvertures d’hyperinflation ou couvertures contre la déflation. Nous pouvons choisir de détenir un large éventail d’actifs qui nous protègent, quoi qu’il arrive.
J’ai dit à plusieurs reprises au cours des derniers mois qu’il s’agissait peut-être de l’environnement d’investissement le plus déroutant de l’histoire. C’est pourquoi nous ne devrions négliger aucun scénario potentiel, y compris celui dans lequel les taux d’intérêt à long terme atteignent 0 % et les obligations finissent par surperformer la plupart des autres classes d’actifs.
¹ – Je suis un ardent défenseur de l’utilisation des obligations comme forme d’assurance pendant et autour de la retraite pour aider à augmenter la prévisibilité des rendements pendant cette période de transition très imprévisible pour les retraités.
Cullen Roche est fondateur et directeur des investissements de Discipline Funds, une société de conseil financier. Il est l’auteur du blog Pragmatic Capitalism, où cette chronique est parue pour la première fois. Suivez-le sur Twitter @cullenroche.
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