Pourquoi les obligations de pacotille peuvent voir plus de volatilité alors que la Fed commence à retirer sa «couverture de sécurité»

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Ce fut l’une des années les plus calmes jamais enregistrées pour le marché des obligations à haut rendement d’environ 1 600 milliards de dollars américains, selon la Deutsche Bank.

« Un calme parfait de la croissance la plus forte depuis des décennies, couplé à des niveaux de stimulation encore extrêmes a entraîné des fourchettes de spreads très faibles », a écrit lundi l’équipe de Deutsche Bank dirigée par Jim Reid, responsable de la recherche thématique, dans une perspective de crédit 2022.

Les spreads sont la prime que les investisseurs reçoivent pour détenir certaines obligations au-dessus des indices de référence sans risque afin de compenser les risques de défaut. Pour le HYG « haut rendement »,
-0,38%
obligations, souvent émises par des sociétés américaines qui brûlent des liquidités ou qui sont endettées, ce taux était à environ 324 points de base au-dessus des bons du Trésor TMUBMUSD10Y,
1,629 %,
près des creux d’après 2008.

Cependant, l’équipe de Deutsche s’attend à ce que la faible volatilité devienne plus rare au cours de l’année à venir, en particulier si la Réserve fédérale et d’autres banques centrales mondiales agissent comme prévu et commencent à retirer leur « couverture de sécurité » de soutien monétaire.

Cela est en grande partie dû à « l’ampleur du QE mondial de Covid », selon les analystes, qui ont rassemblé ce graphique montrant l’impact sur les spreads des obligations junk américaines JNK,
-0,37%
dans les « différentes phases » d’assouplissement quantitatif, ou d’achats d’actifs à grande échelle par les banques centrales, dans le passé.

Suivi du QE, des spreads de crédit au cours des 13 dernières années.

Deutsche Bank, Bloomberg, Réserve fédérale

« En termes de réduction ou de hausse des taux, les preuves des 13 dernières années ne sont pas si concluantes en termes d’impact sur les spreads de crédit », a écrit l’équipe. Mais ils ont également déclaré qu’il y avait « une chance de plus de volatilité pour l’année prochaine, surtout si cela ouvre la voie à une Fed plus agressive que ce que le marché attend ».

Bank of America a récemment comptabilisé la croissance des bilans de six grandes banques centrales mondiales, de la Fed à la Banque populaire de Chine, depuis 2008. Le total s’élève à près de 30 000 milliards de dollars, mais devrait légèrement reculer l’année prochaine.

Les bilans combinés de six grandes banques centrales approchent les 30 000 milliards de dollars.

BofA Global

Le président Joe Biden a nommé lundi Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale pour un deuxième mandat de quatre ans, affirmant que cela apporterait de la stabilité à la banque centrale pendant la reprise économique des États-Unis après la pandémie. Il a également nommé le gouverneur de la Fed Lael Brainard à la vice-présidence, la deuxième place, les deux choix devant être confirmés par le Sénat.

La Fed prévoit de réduire son programme mensuel d’achat d’obligations pandémiques de 120 milliards de dollars de 15 milliards de dollars par mois en novembre et décembre, mais cherche à rester flexible sur son rythme d’achat à l’avenir.

Les actions américaines ont augmenté lundi pour atteindre des records intrajournaliers, portées par les attentes de « continuité » dans le leadership de la Fed, mais le Nasdaq Composite Index COMP,
-1,26%
et l’indice S&P 500 SPX,
-0,32%
terminé en territoire négatif alors que les rendements du Trésor ont grimpé dans tous les domaines. Le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+0,05%
enregistré un gain modeste.

Lire: Voici ce que la nomination de Powell pour un 2e mandat en tant que président de la Fed signifie pour les marchés

« [W]Nous pensons toujours que l’économie et les marchés d’actifs ont suffisamment de stimulus résiduel pour être bien soutenus dans leur ensemble, mais sans la liquidité fraîche constante, le marché sera plus vulnérable aux nouvelles », ont écrit les analystes de Deutsche.

Vérifier: Qu’est-ce qui se négocie plus en une journée que la plupart des actions Dow ? C’est un gros ETF de junk-bond

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