Les actions de Tesla sont toujours bon marché, déclare le directeur du nouvel ETF qui a fait de la société de véhicules électriques de Musk sa position n ° 1

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Gary Black et son partenaire commercial David Kalis ont créé le Future Fund Active ETF FFND axé sur la technologie,
-0,56%
en août, et a fait de Tesla sa première position, représentant plus de 10 % des actifs du portefeuille.

Tesla Inc. TSLA,
-1,13%
les actions avaient déjà été multipliées par 15 au cours des deux années précédentes, donnant au constructeur de véhicules électriques une capitalisation boursière qui finirait par éclipser tous les autres constructeurs automobiles combinés.

Black, ancien chef des investissements chez Goldman Sachs et PDG de ce qui est maintenant les fonds communs de placement Janus Henderson, a déclaré dans une interview le 30 novembre qu’il pensait toujours que Tesla était une bonne affaire pour les investisseurs à long terme.

Selon les mesures traditionnelles, les actions de Tesla semblent être très chères. L’action a clôturé à 1 145 $ le 30 novembre et était en hausse de 62 % pour 2021, après une augmentation de 743 % en 2020. Tesla se négocie à 136 fois l’estimation du consensus 2022 de 8,43 $ par action parmi les analystes interrogés par FactSet. En comparaison, le ratio cours/bénéfice de l’indice de référence S&P 500, dont Tesla est membre, est de 20,8.

Amazon.com Inc. AMZN,
-0,57%
fournit un exemple instructif d’une action que de nombreux investisseurs avaient évitée pendant des décennies en raison de son évaluation P/E élevée. Voici un graphique montrant le ratio P/E à terme du détaillant en ligne (basé sur des estimations de bénéfices consensuelles sur 12 mois glissants) au cours des 20 dernières années :

FactSet

Le P/E moyen à terme d’Amazon pendant cette période est de 99,5. Le S&P 500 est également inclus sur le graphique, avec ce qui semble être une ligne plate en bas. L’échelle reflète les pics de valorisation d’Amazon lorsque les analystes s’attendaient à ce que la société affiche de faibles bénéfices alors qu’elle consacrait ses flux de trésorerie à l’expansion de son entreprise, y compris les délais de livraison les plus importants du secteur pour sa plate-forme de commerce électronique et Amazon Web Services.

Regardez maintenant les rendements totaux sur 20 ans pour Amazon et l’indice :

FactSet

C’est un retour de 30,881% pour Amazon. Vous pouvez voir de nombreux creux ou périodes de faiblesse dans le graphique, où les investisseurs ont dû faire preuve de patience, comme la période entre le pic de fin septembre 2018 et avril 2020, lorsque le titre a finalement progressé.

L’essentiel est qu’une expansion continue à un rythme rapide peut aider une entreprise à « croître dans sa valorisation », pour reprendre les mots de Black.

Même maintenant, Amazon se négocie à près de 69 fois l’estimation des bénéfices à terme du consensus. C’est toujours un P/E élevé et peut-être que certains des mêmes opposants d’il y a cinq, 10, 15 ou 20 ans continuent de croire qu’il est trop tard pour prendre le train en marche.

La « polémique » Tesla

Black a dit qu’il aimait les actions avec « la controverse ».

Dans le cas de Tesla, a-t-il déclaré, le débat est de savoir si l’entreprise peut maintenir sa part de marché des véhicules électriques alors que l’adoption mondiale des véhicules électriques se développe. Il s’attend à ce que Tesla augmente son marché total adressable (TAM) en raison de nouveaux produits, dont le Cybertruck, attendu fin 2022, et un nouveau modèle compact Tesla attendu en 2023, ainsi que l’augmentation de la production dans les usines existantes et l’ouverture de nouvelles usines en Texas et Allemagne.

Tous les chiffres qui suivent concernent les voitures électriques à batterie, ou BEV. Cela signifie que les hybrides rechargeables sont exclus.

Tesla a vendu environ 386 000 voitures électriques au cours du premier semestre 2021, selon EV-Volumes.com, qui estime que les ventes de BEV totaliseront 4 millions pour l’ensemble de 2021. Si Tesla devait maintenir le même rythme de ventes pour le second semestre de 2021, sa part de marché BEV pour l’année serait estimée à 19,3 %.

Le cas de Black pour la valeur de Tesla aujourd’hui

Sur la base de ses propres estimations, qui intègrent les chiffres du troisième trimestre fournis à l’équipe Future Fund par Bloomberg, EV-Volumes.com et d’autres sources du secteur, Black s’attend à ce que le taux d’adoption du BEV mondial grimpe à 6% en 2021 contre 3% en 2020 , et continuer d’augmenter à 30% d’ici 2025. Pendant ce temps, il s’attend à ce que Tesla détienne une part de marché de 21%.

Ces estimations indiquent un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 56% pour les ventes de BEV de l’industrie, avec un TCAC de 55% pour les ventes de Tesla. Black estime également un TCAC de 59 % pour le bénéfice par action de Tesla jusqu’en 2025.

L’estimation de Black pour la part de marché de Tesla est plus élevée que les chiffres d’EV-Volumes pour le premier semestre 2021 l’indiquent en raison de contraintes d’approvisionnement.

« Vous allez attendre six mois maintenant si vous commandez une nouvelle Tesla. Lorsque les nouvelles usines seront en ligne, elles pourront gagner plus de parts », a-t-il déclaré.

Ces publications sur Twitter incluent des données étayant les estimations de Black :

Allant plus loin, Black estime que Tesla gagnera 12 $ par action en 2022, ce qui est bien en avance sur l’estimation du BPA du consensus de 8,43 $. Plus de controverse, mais cela souligne sa thèse d’investissement. Il s’attend à ce que le BPA continue d’augmenter à 40 $ en 2025. Sur la base du cours de clôture de 1 145 $ le 30 novembre, cela donnerait un P/E de 28,6 – pas très élevé pour une entreprise en croissance aussi rapide.

L’attente d’une croissance rapide et continue de Tesla explique non seulement l’enthousiasme de Black pour l’action, mais aussi celui des autres gestionnaires de fonds.

Thèse plus approfondie à long terme

Prenant du recul par rapport aux chiffres, Black a énuméré ce qu’il a appelé quatre « ingrédients » pour les véhicules électriques : l’autonomie de la batterie, les performances, la technologie et la sécurité.

Alors que la concurrence rattrape son retard sur l’autonomie de la batterie, il a déclaré qu’en termes de performances et de technologie, Tesla est toujours en avance sur la concurrence. Il a ajouté que Tesla a, de loin, le plus grand nombre de stations de recharge rapide disponibles, et que les conducteurs de véhicules électriques concurrents peuvent acheter des adaptateurs à faible coût pour utiliser les stations Tesla et peut-être envieux des propriétaires de Tesla en attendant.

Pour des raisons de sécurité, il a déclaré que les antécédents de Tesla étaient bons et a cité le directeur général de General Motors Co.,
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rappel des boulons Chevrolet pour le risque d’incendie de batterie, et les instructions de GM aux clients sur la façon de limiter ce risque.

Enfin, Black a répondu aux préoccupations selon lesquelles l’augmentation de la concurrence dans le domaine des véhicules électriques nuirait à la part de marché de Tesla ou la rendrait moins rentable.

Black a cité Amazon comme exemple, citant des investisseurs sceptiques il y a des années qui s’attendaient à ce que les concurrents traditionnels reprennent des parts de marché à Amazon alors qu’ils développaient leurs capacités de vente en ligne. Nous savons tous que cela ne s’est pas produit.

Une chose dont nous pouvons tous être sûrs, c’est que le monde continuera de changer rapidement pour tous les constructeurs automobiles, à mesure que les habitudes d’achat changent et que les gouvernements continuent de faire pression pour une transition rapide vers les véhicules électriques.

Black a cité la coopération du gouvernement chinois avec Tesla, qui a ouvert son usine à Shanghai en 2019, comme une aubaine à long terme non seulement pour Tesla, mais pour l’ensemble du marché chinois des véhicules électriques.

« Vous jetez un poisson-chat avec tous les concurrents pour les garder agressifs », a-t-il déclaré, se référant à cet article du New York Times.

Un nouveau catalyseur pour Tesla et ses concurrents sur le marché américain pourrait être au coin de la rue. Le programme de dépenses « Reconstruire en mieux » du président Biden, s’il est adopté par le Congrès, est susceptible de lever la limite de 200 000 véhicules sur les crédits d’impôt de 7 500 $ par véhicule pour les véhicules électriques. Tesla et GM ont dépassé cette limite.

Black s’attend à ce que les deux nouvelles usines doublent la capacité de production de Tesla. À court terme, la finalisation de la vente par le PDG de Tesla, Elon Musk, de 10 % de ses actions Tesla pourrait soulager la pression sur le cours de l’action. Black s’attend également à ce que les agences de notation des obligations élèvent la cote de crédit de Tesla à la catégorie investissement en raison de ses solides flux de trésorerie et de son niveau d’endettement relativement faible.

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