Les marchés financiers, toujours sur des montagnes russes compte tenu de l’impact inconnu de la variante du coronavirus omicron et du virage belliciste de la Réserve fédérale, pourraient avoir une nouvelle surprise lorsque le prochain rapport sur l’indice des prix à la consommation américain sera publié vendredi.

Les traders d’instruments de type dérivés connus sous le nom de «fixings» parient que l’IPC global d’une année à l’autre pour novembre augmentera de 6,9%, ce qui serait le niveau d’inflation le plus élevé depuis près de quatre décennies. C’est un peu au-dessus de l’estimation médiane de 6,7% des économistes interrogés par le Wall Street Journal.

L’essentiel est de trouver le bon chemin vers l’inflation à court terme. Une inflation plus élevée pendant plus longtemps suggérerait que la Réserve fédérale doit augmenter les taux d’intérêt plus tôt – et peut-être plus – que prévu, bien que la trajectoire des taux dépende également de l’impact de la variante omicron sur l’économie.

Les traders de fixing, dont beaucoup sont issus de hedge funds et de banques d’investissement, se sont avérés plus proches du but que les économistes sur les lectures réelles de l’IPC. Ils mettent de l’argent en jeu, mettent à jour les prévisions à la seconde au lieu d’une ou deux fois par mois, et s’appuient sur une analyse approfondie qui inclut la prise en compte d’éléments volatils comme les billets d’avion et l’essence, que d’autres excluent généralement. Dans quelques cas, les fonds spéculatifs qui négocient des fixations sur l’équivalent britannique de l’IPC, connu sous le nom d’indice des prix de détail, ont dépêché des équipes pour parcourir les prix de tout, des billets d’avion aux polos à trois boutons, selon un gestionnaire de fonds.

« Les correctifs ont été plus précis que les économistes ne l’ont été, en général, cette année », a déclaré Omair Sharif, président de la société de recherche Inflation Insights basée à Los Angeles. « C’est parce que les fixings ne concernent pas uniquement les anticipations d’inflation pures. Ils ont également des primes intégrées pour tenir compte du fait que l’inflation est plus élevée que ce à quoi vous vous attendriez, et évidemment l’inflation est devenue plus forte. »

« Il y a certainement beaucoup d’argent là-dessus, c’est sûr, avec des gens qui essaient d’avoir un avantage et de comprendre à quoi ressembleront les données », a déclaré Sharif par téléphone. « Mais disposer de données brutes ne suffit pas. Vous avez besoin de quelqu’un qui sache comment transformer des données brutes en quelque chose qui correspond à la méthodologie de l’index.

Les chiffres de l’inflation américaine ont atteint ou dépassé 5%, ou plus du double de l’objectif de 2% de la Fed, pendant six mois consécutifs et un autre chiffre élevé ne fera que confirmer l’opinion de la Fed selon laquelle l’inflation ne peut plus être considérée comme transitoire. Cependant, le jury ne sait toujours pas si la variante omicron entraînera davantage de blocages et un ralentissement économique, ou perturbera les chaînes d’approvisionnement et favorisera de nouvelles hausses de prix.

Alors que les commerçants et les économistes ont sous-estimé la force des pressions sur les prix cette année, les fixations, qui sont liées au marché d’environ 1,6 billion de dollars des titres du Trésor protégés contre l’inflation, ont été plus pertinentes.

Plus tôt cette année, par exemple, les fixations négociées à des niveaux qui impliquaient que le taux annuel global de l’IPC s’établirait à 3,7%, 4,9% et 5,1%, respectivement, pour avril, mai et juin. Les lectures réelles se sont avérées être de 4,2 %, 5 % et 5,4 %, ce qui rapproche les fixations des estimations médianes des économistes de 3,6 %, 4,7 % et 5 %.

Cependant, lors de la publication du 10 novembre de la dernière lecture de l’IPC, les économistes s’étaient alignés sur les commerçants – avec une prévision médiane d’un taux annuel global de 5,9% en octobre. La lecture réelle était de 6,2 %, la plus élevée en près de 31 ans.

Une différence de 30 points de base ou plus comme celles d’avril, juin et octobre équivaut toujours à « un très gros échec » sur le marché des fixings, où le plus d’argent est gagné en s’approchant à moins de 10 points de base d’une lecture réelle, selon Gang Hu. , un trader sur l’inflation avec le fonds spéculatif new-yorkais WinShore Capital Partners.

Vendredi, selon Hu, les fixings se négociaient à des niveaux qui impliquent que le taux global annuel de l’IPC sera égal ou supérieur à 7% de décembre à février, même après que les États-Unis aient produit leurs plus faibles gains d’emplois de l’année.

« Si quoi que ce soit, les fixations ont en fait dépassé les impressions réelles toute l’année », a déclaré Chris McReynolds, responsable du trading sur l’inflation aux États-Unis pour Barclays Plc BARC,
-0,31%
à New York. Alors que certains pourraient être « choqués » lorsqu’ils verront les prochains tirages de l’IPC, « je crois que la majeure partie du monde de la finance a ouvert les yeux sur les risques d’inflation et est consciente des risques à la hausse. »

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Les fixations ont démontré leur pouvoir prédictif le plus durable au Royaume-Uni, où les traders ont « été précis ou très proches » au cours des 12 derniers mois, a déclaré Adam Skerry, gestionnaire de fonds de taux et d’inflation basé à Londres chez abrdn ABDN,
+1,70%,
anciennement connu sous le nom d’Aberdeen Standard Investments. Skerry dit qu’il s’appuie sur des fixations pour évaluer la «direction de déplacement» à court terme de l’inflation et pour l’aider à tout négocier, des swaps d’inflation à 5 ans aux TIPS à court terme.

« Le marché des fixings n’était jamais très concentré car il était basé sur des lectures mensuelles trop volatiles », a déclaré Skerry par téléphone. « Mais maintenant que l’inflation sort des fourchettes, on a beaucoup plus insisté là-dessus. Les fixings à court terme sont devenus plus liquides et peuvent être négociés avec plus de précision, permettant à certains investisseurs d’en tirer de l’argent. »

Aux États-Unis, les marchés sont devenus volatils à un moment où l’ère de la grande modération – caractérisée par une faible inflation, une volatilité réduite et une banque centrale qui n’a pas eu besoin de porter ses taux directeurs à des niveaux extrêmes – semble se terminer après trois décennies, selon Skerry.

L’action du marché de la semaine dernière offre un aperçu de la volatilité qui pourrait encore être en magasin. Mardi, les principaux indices boursiers et les rendements du Trésor à long terme ont chuté après que le président de la Fed, Jerome Powell, a supprimé le mot « transitoire » de la description de l’inflation de la banque centrale et a suggéré qu’un calendrier plus rapide que prévu pourrait être nécessaire pour réduire les achats d’obligations.

Les marchés ont tenté de se redresser au cours des trois prochains jours, les industriels du Dow ayant subi une oscillation sauvage de près de 1 000 points mercredi avant de produire leur meilleur pourcentage de gain depuis début mars le lendemain. Mais vendredi, les trois principaux indices boursiers souffraient de pertes hebdomadaires, tandis que les rendements à 10 et 30 ans étaient respectivement tombés à leurs plus bas niveaux depuis septembre et janvier.

Pour les marchés, ce qui est peut-être plus important que le taux global de l’IPC de vendredi, ce sont les détails sous-jacents aux données, par exemple s’il existe des signes de pressions sur les prix qui continuent de s’infiltrer dans tous les secteurs, selon les analystes.

Le prochain chiffre de l’IPC « n’a pas besoin d’être plus important », a déclaré Gregory Faranello, responsable des taux américains chez AmeriVet Securities à New York. « Cela peut être plus ou moins la même chose de maintenir la Fed sur la bonne voie pour une réduction plus rapide et de rendre les investisseurs nerveux. Rien n’indique que les chiffres vont baisser de manière significative à court terme. Nous le voyons dans la volatilité en ce moment, et nous nous attendons à plus à venir. »

Quel est le calendrier économique américain ?

Lundi

Aucun prévu

Mardi

• Déficit commercial à 8 h 30, heure de l’Est

• Révision de la productivité à 8h30

• Révision des coûts salariaux unitaires à 8h30

• Crédit à la consommation à 15h

Mercredi

• Ouvertures d’emplois à 10h

• Arrêt du travail à 10h

jeudi

• Demandes de chômage initiales et continues à 8h30

• Inventaires des grossistes (révision) à 10h

• Le patrimoine réel des ménages à 12h

• Dette non financière intérieure réelle à 12h

vendredi

• Indice des prix à la consommation et IPC (variation d’une année à l’autre) à 8 h 30

• Inflation sous-jacente à 8h30

• Indice de confiance des consommateurs UMich (préliminaire) à 10h

• Inflation attendue, quinquennale (préliminaire) à 10h

• Budget fédéral à 14h

Haut-parleurs de la Fed

Les responsables de la Fed entrent dans une période d’interdiction avant leur réunion des 14 et 15 décembre à Washington.