Pourquoi le chaos du Nouvel An pourrait signaler un marché boursier plus équilibré — mais volatil — en 2022 alors que les investisseurs sont aux prises avec une Fed belliciste

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Le Père Noël avait à peine raccroché ses bottes après avoir livré son rallye éponyme à de bons petits investisseurs boursiers, que l’enfer s’est déchaîné.

La semaine dernière, le marché a connu de fortes fluctuations alors que les investisseurs ont sonné au cours de la première semaine de négociation en 2022, et les observateurs du marché ont souligné la perspective d’une plus grande volatilité alors qu’ils se débattaient avec la capacité de la Réserve fédérale à lutter contre l’inflation sans faire basculer l’économie dans la récession.

« Je pense que les marchés essaient de déterminer à quel point la Fed sera agressive dans la suppression des accommodements et du resserrement et si elle commettra éventuellement une erreur de politique », a déclaré Ed Keon, stratège en chef des investissements chez QMA, lors d’un entretien téléphonique.

La publication du compte rendu de la réunion politique de la Réserve fédérale des 14 et 15 décembre mercredi a alimenté l’incertitude. Ils ont révélé que les décideurs politiques avaient discuté d’être plus agressifs dans l’augmentation des taux que prévu et avaient évoqué la possibilité de commencer à réduire la taille du bilan de la Fed plus rapidement qu’ils ne l’avaient fait lorsqu’ils ont mis fin à un précédent cycle d’assouplissement quantitatif stimulé par la crise financière.

Cela a alimenté une vente massive du marché obligataire qui a vu le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
1,767%
bond de plus de 27 points de base, ou 0,27 point de pourcentage, au cours de la semaine dernière, la plus forte hausse de ce type depuis septembre 2019. À 1,769%, le taux est le plus élevé depuis le 17 janvier 2020.

Avant les minutes, le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,01%
et avait augmenté de 2,4% au cours des cinq derniers jours de bourse de 2021 et des deux premiers de 2022 – le tronçon qui définit le soi-disant rallye du Père Noël. Pour le Dow Jones, il s’agit de la plus forte progression du phénomène saisonnier depuis 2008-09, lorsqu’il a augmenté de plus de 6 %. Le S&P 500 SPX,
-0,41%
a gagné 1,4% grâce à St. Nick, sa plus forte course de ce type depuis 2012-13.

Mais le bond des rendements n’a pas favorisé les valeurs technologiques et autres valeurs de croissance sensibles aux taux, qui avaient déjà commencé à souffrir le mois dernier. Le Nasdaq Composite COMP à forte technicité,
-0,96 %
avait complètement raté le rassemblement du Père Noël, en baisse de 0,2%. Mercredi, il a perdu plus de 3% pour sa pire performance sur une journée depuis février.

Les valorisations des sociétés en croissance sont basées sur des flux de trésorerie attendus à long terme. Des taux d’intérêt plus élevés signifient que l’argent n’est plus aussi précieux qu’il l’était lorsque les taux étaient plus bas.

Le Dow et le S&P 500 ont également souffert, et les trois principaux indices ont terminé la semaine avec des pertes, bien que le Dow et le S&P 500 ne restent qu’à 1,5% et 2,5% des niveaux records atteints respectivement les 4 et 3 janvier. Les commerçants de crypto sont également apparus secoués par les minutes, avec le bitcoin BTCUSD,
+0.02%
glissant à un creux de trois mois, laissant le plus grand actif numérique du monde avec son pire début d’année civile depuis 2014.

Les actions de valeur ont battu leurs homologues de croissance au cours de la première semaine de 2022, prolongeant la surperformance observée en décembre. L’indice Russell 1000 Value RLV,
+0.23%
a augmenté de 0,8% au cours de la semaine dernière, tandis que l’indice Russell 1000 Growth RLG,
-1,09 %
a chuté de 4,8%, selon les données de FactSet. En décembre, l’indice Russell 1000 Value a grimpé de 6,1%, pour son plus gros gain mensuel depuis novembre 2020, pour dépasser la progression de 2,1% du Russell 1000 Growth.

Lire: Les actions de valeur ont devancé la croissance ces dernières semaines. Est-ce un faux-tête ?

Au niveau sectoriel, la technologie a chuté de 4,7% au cours de la semaine dernière, tandis que les secteurs cycliques à forte valeur ont bondi, a noté Brian Levitt, stratège des marchés mondiaux chez Invesco. Les financières ont bondi de 5,6%, tandis que l’énergie a bondi de plus de 10%. Et le secteur défensif de la consommation de base a réussi une hausse d’environ 0,4%.

Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient se précipiter pour chasser la rotation, a-t-il déclaré dans une note.

« Fondamentalement, nous voyons la Fed appuyer sur les freins en guidant les taux d’intérêt à la hausse et en aplatissant la courbe des rendements pour contenir une économie américaine en surchauffe. Dans ce contexte, nous pensons qu’il est trop tôt pour se tourner vers des valeurs cycliques à forte valeur ajoutée, ce qui nécessiterait probablement une pentification de la courbe des rendements et une réaccélération économique », a déclaré Levitt.

En l’absence d’une récession économique, le moment est probablement également mal choisi pour que les investisseurs se concentrent sur les secteurs boursiers défensifs, a-t-il déclaré, car il est peu probable qu’ils surperforment de manière significative jusqu’à la fin du cycle de marché actuel.

Keon de QMA ne s’attend pas à ce que la Fed en fasse trop, mais prévient qu’il s’agit d’un risque non négligeable alors que les décideurs politiques sont aux prises avec les conséquences inflationnistes d’une relance budgétaire de 5 000 milliards de dollars et les propres actions agressives de la banque centrale sur le front de la politique monétaire.

Le passage d’un environnement de liquidités fluides à un environnement dans lequel les décideurs ferment les robinets et drainent les liquidités n’exclut pas des rendements positifs pour les actions et autres actifs risqués, a-t-il déclaré, mais il n’est pas nécessaire d’être audacieux pour s’attendre gains plus modérés après que le S&P 500 a affiché des hausses de prix annuelles de 28,9 % en 2019, 16,3 % en 2020 et 26,9 % en 2021.

Pour sa part, Keon s’attend à ce que l’inflation diminue à mesure que les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement s’atténuent. La croissance économique pourrait connaître un hoquet au premier trimestre en raison de la variante omicron, s’améliorant au deuxième trimestre alors que les investisseurs attendent de déterminer ce qui est durable pour la fin de 2022-2023.

La hausse des rendements n’est pas nécessairement négative pour les actions – après tout, une économie plus forte devrait conduire à des taux plus élevés – mais ils constituent un vent contraire relatif plus important pour les actions de croissance. Keon a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que la valeur « écrase » la croissance au cours de l’année à venir, mais que la scène pourrait être prête pour un marché plus « équilibré », plutôt qu’un marché marqué par un leadership étroit.

Vendredi, une augmentation beaucoup plus faible que prévu de la masse salariale non agricole n’a rien fait pour apaiser la pression à la hausse sur les rendements, les investisseurs se concentrant plutôt sur un taux de chômage qui a chuté de 4,2% de manière inattendue à 3,9%, tandis que les gains horaires moyens ont montré une forte augmentation.

« Un gain de 4,7% des gains horaires annuels, couplé à une baisse du taux de chômage à un nouveau creux pandémique de 3,9%, est un signe clair d’un marché du travail tendu s’il en est un, et donnera probablement à la Fed un vert léger pour le resserrement monétaire », a déclaré Seemah Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors, dans des commentaires envoyés par courrier électronique.

Voir: Les commerçants, peu découragés par les gains d’emplois décevants de décembre, continuent d’anticiper un resserrement « de plus en plus rapide » par la Réserve fédérale

Le rapport sur l’emploi de décembre « ne va pas freiner les rendements obligataires, et les chiffres de la masse salariale ne sont pas assez solides pour rassurer les marchés sur une économie très forte », a écrit Shah. « Les marchés boursiers sont en jeu pour un mois volatil. »

La semaine à venir, quant à elle, devrait alimenter la volatilité, le calendrier économique présentant l’indice des prix à la consommation de décembre lisant mercredi, l’indice des prix à la production de décembre jeudi, et les ventes au détail de décembre et la dernière lecture de l’enquête sur le sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan. le vendredi.

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