Investir, c’est être en phase avec les tendances. En voici une à prendre en compte pour 2022 : les actions de valeur surpasseront très probablement leurs homologues de croissance.
La tendance est déjà en marche. Envisager:
* Le fonds négocié en bourse Vanguard S&P 500 Growth Index VOOG,
est en baisse de 5,6% depuis le début de l’année, tandis que le fonds Vanguard S&P 500 Value Index VOOV,
est plat.
* Les groupes de valeur, y compris les banques et les valeurs énergétiques, écrasent les valeurs de croissance comme les noms préférés d’Ark Invest. L’indice bancaire KBW BKX,
et l’Energy Select Sector SPDR ETF XLE,
sont en hausse de 6 %. En revanche, l’ETF ARK Innovation ARKK,
a glissé de plus de 13 %. Cet ETF est rempli de chouchous de la croissance comme Tesla TSLA,
Coinbase Global COIN,
Teladoc Santé TDOC,
et Zoom Vidéo Communications ZM,
Voici un aperçu de quatre forces favorisant la valeur par rapport à la croissance, suivies de 14 actions de valeur à considérer, gracieuseté de deux experts en investissement de valeur.
1. La hausse des taux d’intérêt favorise les actions de valeur
De nombreux investisseurs évaluent les actions en utilisant le modèle de la valeur actuelle nette (VAN), en particulier les actions à forte croissance qui prévoient des bénéfices dans un avenir lointain. Cela signifie qu’ils actualisent les bénéfices projetés au présent en utilisant un taux d’actualisation, généralement le rendement des bons du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
Lorsque le taux d’actualisation augmente, la VAN diminue.
Alors naturellement, lorsque les rendements à 10 ans augmentent comme ils le sont actuellement, les actions chères dans des domaines comme la technologie sous-performent les actions les moins chères dans des domaines comme les valeurs cycliques, les financières et l’énergie, souligne Lori Calvasina, stratège de RBC Marchés des Capitaux.
De même, les multiples cours/bénéfices (P/E) des actions les plus chères deviennent inversement corrélés aux rendements à 10 ans pendant les cycles de hausse de la Réserve fédérale, souligne-t-elle. L’inverse est vrai pour les actions de valeur.
« Les actions les moins chères ont historiquement surperformé les actions les plus chères lorsque le rendement à 10 ans augmente », dit-elle.
Ed Yardeni de Yardeni Research prévoit que le rendement à 10 ans pourrait atteindre 2,5% d’ici la fin de l’année, contre environ 1,79% actuellement. S’il a raison, cela suggère que la surperformance de la valeur se poursuivra. Bien qu’il y aura des contre-ralliements dans la croissance et la technologie en cours de route (plus de détails ci-dessous).
Voici un graphique de RBC Marchés des Capitaux montrant que la valeur surclasse historiquement à mesure que les rendements augmentent. La ligne bleu clair représente les rendements obligataires et la ligne bleu foncé représente le rendement des actions bon marché par rapport aux actions chères.
2. Une inflation plus élevée est positive pour la valeur stratégies
Cela a toujours été le cas, souligne John Buckingham, gestionnaire de valeur chez Kovitz Investment Group qui rédige la lettre boursière de The Prudent Speculator. Il s’attend maintenant à une répétition. Cela s’explique en partie par le fait que les craintes inflationnistes font grimper le rendement des obligations à 10 ans, créant l’effet VAN préjudiciable pour les titres de croissance (décrit ci-dessus).
Mais un autre facteur est à l’œuvre. En période d’inflation, les entreprises ayant des bénéfices réels peuvent augmenter leurs marges bénéficiaires en augmentant les prix. En tant que groupe, les entreprises de valeur ont tendance à être plus matures, ce qui signifie qu’elles ont des bénéfices et des marges à améliorer. Les investisseurs le remarquent, ils sont donc attirés par ces entreprises.
En revanche, les noms de croissance sont caractérisés par attendu bénéfices, ils profitent donc moins des hausses de prix.
« Les entreprises de croissance ne font pas d’argent, elles ne peuvent donc pas améliorer leurs marges », explique Buckingham. « Ils paient plus les employés, mais ils ne gagnent pas plus d’argent. »
Voici un graphique de Buckingham montrant que les actions de valeur surperforment historiquement lorsque l’inflation est élevée.
3. Les actions de valeur se portent bien après les récessions
Historiquement, cela a été le cas, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, de Bank of America. Cela est probablement dû au fait que l’inflation et les taux d’intérêt ont tendance à augmenter pendant les rebonds économiques. Les deux tendances sont négatives pour les actions de croissance par rapport à la valeur, pour les raisons décrites ci-dessus.
4. Les actions de valeur font mieux lorsque les cas de Covid diminuent
Cela a été le cas tout au long de la pandémie, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous de Bank of America. C’est probablement parce que lorsque les cas de Covid diminuent, les perspectives pour l’économie s’améliorent, ce qui suggère que l’inflation et les taux d’intérêt augmenteront – ce qui rend historiquement la valeur du retard de croissance. Omicron se propage si rapidement que le nombre de cas devrait culminer d’ici la fin janvier. Cet effet pourrait donc bientôt se manifester.
Dans le graphique ci-dessous, la ligne bleu clair est le nombre de cas de Covid. La ligne bleu foncé représente la surperformance relative de la croissance par rapport à la valeur. Lorsque la ligne bleu foncé diminue, cela signifie que les actions de valeur se portent mieux que les actions de croissance.
Quelles actions privilégier
Les noms cycliques, les banques, les compagnies d’assurance et les entreprises énergétiques peuplent le camp de valeur. Voilà donc les groupes à considérer.
Buckingham suggère ces 12 noms, dont la plupart sont dans les secteurs ci-dessus : Citigroup C,
CVS Santé CVS,
FedEx FDX,
General Motors GM,
Kroger KR,
MetLife MET,
Groupe Omnicom OMC,
Pinnacle West Capital PNW,
Aliments Tyson TSN,
Verizon VZ,
WestRock WRK,
et Whirlpool WHR,
Bruce Kaser de Cabot Turnaround Letter compte Credit Suisse CS,
en banque et Dril-Quip DRQ,
dans l’énergie parmi ses noms préférés pour 2022. Il est optimiste sur les actions de valeur maintenant que l’enthousiasme pour les « actions conceptuelles » s’est brisé.
« Les actions conceptuelles dépassent largement les enchères, et c’est à ce moment-là que la valeur fait le mieux », dit-il.
Tandis que les actions conceptuelles fondent, les entreprises de valeur continuent de les exploiter et d’afficher des bénéfices réels, de sorte que l’argent leur migre. C’est ce qui s’est passé pendant longtemps, après l’éclatement de la bulle technologique il y a des années.
« Après 2000, la valeur a surperformé pendant une décennie », dit-il.
Attendez-vous à des contre-tendances
Nul doute qu’il y aura des inversions de tendance en cours de route.
« Ces rotations ont tendance à se ralentir à mesure que les deux côtés de la rotation sont surjoués », explique Art Hogan, stratège en chef chez National Securities.
Voici un facteur qui pourrait temporairement refroidir la rotation, à court terme. Les investisseurs sont sur le point d’apprendre que la croissance du premier trimestre en pâtit car les quarantaines d’Omicron nuisent aux entreprises. Ces nouvelles sur la croissance économique pourraient réduire les craintes concernant l’inflation et la hausse des taux d’intérêt qui déclenchent la migration vers la valeur.
Mais Omicron est si contagieux qu’il ira probablement aussi vite qu’il est venu. C’est ce que nous voyons dans les pays frappés au début, comme l’Afrique du Sud et la Grande-Bretagne. Ensuite, des facteurs tels que la relance, une constitution de stocks et des bilans solides des consommateurs et des entreprises relanceront la croissance.
Cela signifierait que la dichotomie croissance-valeur se poursuivra cette année, car trois des quatre principaux moteurs de la tendance sont liés à une forte croissance.
Michael Brush est chroniqueur pour Oxtero. Au moment de la publication, il possédait TSLA. Brush a suggéré TSLA, C, FDX et GM dans son bulletin d’information sur les actions, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.
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