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La menace d’une invasion russe à grande échelle de l’Ukraine augmente les risques d’un choc de l’approvisionnement énergétique, qui, selon certains observateurs, pourrait faire monter le taux d’inflation annuel américain jusqu’à 10 % à un moment donné, contre 7,5 % en janvier.
C’est le point de vue de l’économiste en chef de RSM Joseph Brusuelas et de Daniel Tenengauzer de BNY Mellon. Dans une interview téléphonique mardi, Brusuelas a déclaré qu’un tel choc énergétique réduirait de 1% le produit intérieur brut américain au cours de l’année prochaine et augmenterait l’inflation de 2,8 points de pourcentage au cours des trois à six prochains mois avant que les gains de prix ne puissent s’atténuer une fois la Russie-Ukraine la crise se stabilise.
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Un gain de 10% d’une année sur l’autre de l’indice des prix à la consommation serait le plus élevé depuis octobre 1981. Cela surprendrait même certains des commerçants les plus sophistiqués – qui se préparent à ce que l’IPC annuel culmine à 8% en mars avant de redescendre à 4 % en janvier suivant, selon les niveaux implicites du marché dérivés des fixations.
Les avertissements surviennent alors que le plus grand gestionnaire de fonds au monde a réitéré son point de vue selon lequel les banques centrales pourraient être forcées de « vivre avec » l’inflation. En effet, des hausses de taux agressives pour lutter contre l’inflation induite par l’offre « ne feraient que torpiller une activité économique qui ne s’est pas encore complètement rétablie », ont écrit mardi Jean Boivin et d’autres du BlackRock Investment Institute dans une note.
« Il y a clairement une certaine incertitude autour de la fonction de réaction des marchés mondiaux de l’énergie à une invasion », a déclaré Brusuelas de RSM, une société de conseil. Il a déclaré qu’une guerre à grande échelle en Europe enverrait le prix du pétrole Brent BRN00,
BRNJ22,
à environ 110 dollars le baril, soit environ 14 % au-dessus de son niveau de mardi.
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Dans un scénario alternatif, le pétrole pourrait même augmenter jusqu’à 40 %, ce qui pousserait l’IPC encore plus au-dessus de 10 %, a déclaré l’économiste basé à Austin, au Texas, à Oxtero.
« Cela dépend de la sévérité des sanctions et de ce qui se passe sur le terrain. Il y a toutes sortes de variables ici que vous ne pouvez pas quantifier ou prédéterminer », a-t-il déclaré. Ce qui est plus certain, c’est que « l’inflation ne reviendra pas à l’objectif d’ici un an ou deux, les ménages vont devoir vivre avec une inflation plus élevée que celle qu’ils ont connue au cours des quatre dernières décennies, et les marchés financiers vont connaître volatilité. »
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La décision de l’Allemagne de suspendre la certification du gazoduc Nord Stream 2, qui a été construit pour pomper le gaz naturel de la Russie vers l’Allemagne, « n’est pas une mince blague », a déclaré Daniel Tenengauzer, responsable de la stratégie des marchés pour BNY Mellon à New York. Le gazoduc doublerait la capacité de la route existante entre la Russie et l’Allemagne, et le gaz naturel à lui seul « aurait un impact à moyen terme très significatif sur l’inflation au cours des prochaines années », a-t-il déclaré par téléphone.
Bien que les économistes prévoient que l’IPC tombera à 3,3% au quatrième trimestre 2022, contre 7% à la fin de l’année dernière, « il y a aujourd’hui une probabilité plus élevée que l’inflation globale dépasse le consensus et le chiffre de l’année dernière – ce qui entraînera peut-être une inflation touchant 10% », a déclaré Tenengauzer mardi. « Tout va être défini par où les prix de l’énergie vont partir d’ici. Et par énergie, je veux dire le pétrole, le gaz naturel et tout un tas d’autres choses, même les prix du charbon.
La crise russo-ukrainienne en cours aggrave le risque de stagflation parmi une variété de chocs non liés. Outre la pandémie, il y a des considérations liées au climat, de la volonté de durabilité de la Chine au « manque de vent en Europe », et les contraintes d’approvisionnement « ont dépassé toutes les attentes en termes de portée et de persistance », selon les stratèges de Rabobank Richard McGuire et Lyn Graham- Taylor.
Pour sa part, Tenengauzer de BNY Mellon dit qu’il se concentre sur la politique de tolérance zéro de la Chine sur le COVID-19, en particulier à Hong Kong où les responsables de la ville envisagent des restrictions ciblées sur le séjour à domicile si nécessaire pour contenir une épidémie de cas.
Les actions américaines ont terminé en forte baisse mardi, avec l’indice S&P 500 SPX,
tombant dans sa première correction en deux ans alors que le conflit russo-ukrainien s’intensifiait. Pendant ce temps, les rendements du Trésor étaient généralement plus élevés, avec le taux à 10 ans TMUBMUSD10Y,
s’échangeant autour de 1,94 %.
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