Opinion: Sanctionner la Russie est un coup de maître qui cimentera le rôle dominant du dollar dans les affaires mondiales

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LONDRES (Project Syndicate) – Les combats sauvages en Ukraine ont conduit beaucoup à se demander si le soi-disant génie stratégique du président russe Vladimir Poutine est tout ce qu’il était censé être.

Bien que Poutine prévoyait que l’OTAN ne répondrait pas militairement à sa guerre, il semble avoir sous-estimé la capacité de solidarité de l’Occident. Les États-Unis et leurs alliés et partenaires ont déjà mis en place des sanctions économiques et financières sans précédent contre le régime de Poutine, et la décision de bloquer la banque centrale russe des marchés financiers internationaux (gelant ainsi les réserves de change du pays) est sans doute un coup de maître.

Fonds insuffisants

Certes, la Russie a diversifié ses réserves loin du dollar BUXX,
+0,23%
au cours des dernières années. Mais à en juger par l’ampleur de la réponse internationale et son impact immédiat sur l’économie russe, cette stratégie semble avoir été insuffisante pour maintenir l’accès au financement dont elle a besoin. Même la Suisse a annoncé qu’elle participerait au nouveau régime de sanctions en gelant les avoirs russes.

«  Il n’est pas nécessaire d’être un penseur profond pour comprendre que la Chine doit être alarmée et mécontente de l’audace de la guerre de la Russie et de la réaction occidentale à celle-ci. Si la Chine devait poursuivre une action militaire contre Taïwan, elle aussi pourrait s’attendre à perdre une grande partie de son accès au système financier mondial.

À moins que la Russie ne dispose de réserves considérables détenues en renminbi chinois CNHUSD,
-0,12%
ou des devises émises par d’autres pays qui le soutiennent encore, la compression de son économie sera inévitable.

Quelle que soit la réponse de la Russie, la question est maintenant de savoir ce que ces mouvements de l’Occident – ​​et de presque toutes les places financières mondiales – signifieront pour les affaires monétaires futures et le système monétaire international. Assistons-nous à une nouvelle consolidation de la puissance américaine à travers le système dominé par le dollar, ou cet épisode préparera-t-il le terrain pour le type de fragmentation monétaire et financière que certains analystes anticipent depuis longtemps ?

Les frappes aériennes russes se sont poursuivies, frappant des bâtiments gouvernementaux et universitaires dans la deuxième plus grande ville d’Ukraine, Kharkiv ; Le président ukrainien Zelensky a appelé Vladimir Poutine à arrêter les attaques avant les pourparlers ; Les Ukrainiens ont construit des barrages routiers pour ralentir les troupes russes. Photo : Sergueï Bobok/AFP/Getty Images

Faire monter les enchères

Ayant moi-même écrit sur l’avenir du dollar, je ne me souviens pas d’une annonce politique précédente qui ait autant augmenté les enjeux monétaires mondiaux que celle-ci.

L’effet immédiat des sanctions contre la Russie a été de mettre en évidence la domination continue des États-Unis. Mais cela peut également forcer de nombreuses économies émergentes à reconsidérer l’approche classique de la constitution de réserves de change pour se protéger contre les crises économiques.

La nécessité d’une telle auto-assurance a été la grande leçon de la crise financière asiatique de 1997-98. Mais maintenant que la banque centrale russe a perdu la capacité de convertir ses devises étrangères en roubles RUBUSD,
-0,12,
la stratégie semble comporter de nouveaux risques.

Cela est particulièrement vrai pour les pays dont les aspirations pourraient aller à l’encontre des normes dominantes du monde démocratique occidental – comme le fait évidemment le fait de menacer puis d’envahir un petit voisin.

Il n’est pas nécessaire d’être un penseur profond pour comprendre que la Chine doit être alarmée et mécontente de l’audace de la guerre de la Russie et de la réaction occidentale à celle-ci. Si la Chine devait poursuivre une action militaire contre Taïwan, elle aussi pourrait s’attendre à perdre une grande partie de son accès au système financier mondial.

Scénario improbable

On peut comprendre pourquoi échapper à cette profonde dépendance vis-à-vis du système monétaire contrôlé par l’Occident pourrait désormais devenir une priorité absolue pour certains pays. Si renminbi, roubles, roupies indiennes USDINR,
-0,12%,
et que d’autres monnaies étaient plus convertibles pour d’autres pays, un système monétaire international fondamentalement différent pourrait émerger – un système dans lequel les types de sanctions imposées à la Russie ne seraient pas aussi efficaces.

Mais ce scénario reste peu probable, pour deux raisons liées.

Premièrement, il y a une raison pour laquelle la Chine n’a pas fait plus pour élever le renminbi en tant que monnaie internationale. Lors des nombreuses conférences sur l’ordre monétaire mondial auxquelles j’ai assisté, le message des universitaires chinois a longtemps été clair : leur méthode préférée pour améliorer le système actuel est d’étendre le rôle des droits de tirage spéciaux, l’actif de réserve du Fonds monétaire international.

Cela a du sens si l’on considère ce que l’internationalisation du renminbi impliquerait. Parce que la Chine devrait permettre une plus grande liberté dans l’utilisation offshore de sa monnaie, elle devrait renoncer à sa capacité à maintenir des contrôles de capitaux. Jusqu’à présent, il n’a pas voulu le faire. Pourtant, sans libéralisation du compte de capital, aucun autre pays – pas même un pays aussi désespéré financièrement que la Russie – ne voudrait détenir ses réserves en renminbi.

Deuxièmement, même si une grande puissance comme la Chine devait répondre aux circonstances changeantes d’aujourd’hui en poursuivant des réformes financières majeures, elle devrait encore offrir des assurances crédibles concernant la sécurité et la liquidité des réserves détenues en dehors des devises occidentales. Sinon, pourquoi quelqu’un prendrait-il le risque ?

Là encore, il semble peu probable que la Chine poursuive des réformes qui nécessiteraient des changements radicaux à son propre modèle économique et réglementaire. Si la Chine mordait la balle et ouvrait son système financier, des changements structurels dans l’ordre monétaire mondial suivraient presque certainement. Mais, même dans ce cas, les changements ne se produiraient pas à temps pour épargner à la Russie les conséquences du comportement épouvantable de son président.

Jim O’Neill, ancien président de Goldman Sachs Asset Management et ancien ministre du Trésor britannique, est membre de la Commission paneuropéenne de la santé et du développement durable.

Ce commentaire a été publié avec l’autorisation de Project Syndicate — Sanctionner la Russie bouleversera-t-il le système monétaire ?

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