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Des fissures sur le marché américain des obligations d’entreprises à haut rendement pourraient se former si l’assaut de la Russie contre l’Ukraine faisait grimper les prix du pétrole, déjà élevés à 100 dollars, de 25 dollars supplémentaires le baril, prévient l’équipe de recherche sur le crédit de BofA Global.
La hausse des coûts de l’énergie a déjà pesé sur les consommateurs et les entreprises américaines alors que l’invasion russe de l’Ukraine entre dans sa troisième semaine, déclenchant une interdiction américaine de ses importations de pétrole et une pression vendredi pour limiter davantage le commerce américain et européen avec Moscou.
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Alors que les États-Unis n’absorbent qu’environ 10 % des exportations de pétrole de la Russie, la part de l’Union européenne est plus proche de 25 %. « Si vous additionnez tous les pays de la coalition occidentale, nous examinons environ 50% des exportations de pétrole russe », a écrit l’équipe d’Oleg Melentyev à BofA, dans une note de vendredi.
Si la Russie choisissait de « couper cette part, comme cela a été récemment envisagé par les responsables du Kremlin », les marchés pourraient être confrontés à un pétrole entre 150 et 200 dollars le baril, ont-ils écrit. « Cela pourrait avoir un impact négatif majeur sur les dépenses de consommation, la fabrication et les conditions de crédit aux États-Unis et dans l’UE. »
Vendredi, les prix du pétrole américain CL00,
étaient proches de 109 $ le baril et le brut Brent BRN00,
la référence mondiale, était proche de 112 dollars le baril, tous deux se dirigeant vers des pertes hebdomadaires après avoir atteint plus tôt dans la semaine leurs plus hauts niveaux depuis 2008.
L’équipe BofA a étudié à quel moment les fortes augmentations des prix du pétrole ont tendance à freiner l’activité commerciale. Ils ont constaté que la fabrication et les services ont tendance à baisser lorsque le pétrole augmente de 50 % par rapport à sa moyenne des trois dernières années.
« Si nous finissons par atteindre une moyenne de 100 dollars de pétrole au cours des prochains mois, l’augmentation sera de l’ordre de + 50% par rapport aux moyennes des 3 dernières années », a écrit l’équipe. « Si nous dépassons constamment les 125 dollars, l’augmentation nous poussera de manière significative au-delà du seuil où les sensibilités deviennent beaucoup plus fortes. »
En d’autres termes, les choses pourraient devenir beaucoup plus délicates pour les entreprises américaines qui dépendent du marché des obligations à haut rendement, ou « junk-bond », qui s’élève à près de 1 700 milliards de dollars. Le choc des matières premières depuis l’incursion de la Russie en Ukraine a suscité de la volatilité et entraîné le tarissement des nouvelles émissions.
Voir: L’émission d’obligations de pacotille s’interrompt alors que la Russie menace l’Ukraine, avec des écarts à leur plus haut niveau en un an
Les spreads des obligations de pacotille ont grimpé d’environ 1 % depuis le début de l’année pour atteindre environ 4 points de pourcentage au-dessus des bons du Trésor, selon l’indice ICE BofA US High Yield. Les spreads sont la prime que les investisseurs gagnent au-dessus d’un taux sans risque pour compenser les risques de crédit et de défaut.
Avec du pétrole à 125 dollars le baril, l’équipe BofA pense que les spreads à haut rendement pourraient augmenter à 5 points de pourcentage au-dessus du taux sans risque et à 6 points de pourcentage au-dessus de la référence avec du pétrole au nord de 150 dollars.
« Par conséquent, le scénario dans lequel le pétrole russe cesse d’affluer vers l’UE et potentiellement d’autres alliés en Asie représente le principal risque pour le crédit, car il implique un impact négatif majeur sur l’activité économique et un potentiel de resserrement significatif des conditions de crédit. »
Les actions américaines se dirigeaient vers des pertes hebdomadaires, avec le Dow Jones Industrial Average DJIA,
en baisse de 1% jusqu’à vendredi, lors de la dernière vérification, et l’indice S&P 500 en baisse de 1,7%. Le plus grand fonds d’obligations de pacotille américain négocié en bourse HYG,
JNK,
étaient en baisse d’au moins 6,6% pour la semaine, selon FactSet.
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