Opinion: Ces changements économiques plus profonds menacent de déchaîner encore plus de ravages pour les actions

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Les marchés boursiers et obligataires rocheux ont du mal à évaluer les trois plus grands chocs économiques de ce printemps : les flambées des prix des matières premières dues aux sanctions russes, le ralentissement de la demande chinoise dans le contexte de nouvelles fermetures et le virage brutal et brutal de la Réserve fédérale.

Mais des fissures plus profondes dans l’ordre économique et politique mondial sont également visibles. Les anticipations d’inflation à long terme, l’expansion des dépenses européennes et les nouvelles menaces à l’intégration commerciale pourraient rendre le prochain cycle économique très différent du précédent.

Les banquiers centraux maîtriseront probablement les prix sans récession aux États-Unis à mesure que les chaînes d’approvisionnement se normaliseront et que la demande se modérera. Mais écoutez bien. Après quatre décennies de pressions déflationnistes dues à une démographie vieillissante, à des progrès technologiques incessants et à l’intégration du commerce mondial, des bruits de fond inquiétants menacent de déclencher plus d’augmentations de prix que nous n’en avons vu depuis que Jimmy Carter est président.

D’après les chiffres actuels, l’économie américaine semble toujours robuste, les travailleurs bénéficiant d’une bonne croissance des salaires et d’importantes réserves d’épargne. Les dépenses semblent toujours saines et les dernières enquêtes PMI enregistrent une forte activité même si elles reflètent certaines inquiétudes concernant la hausse des prix.

Le mois dernier a toutefois été marqué par une rhétorique de plus en plus déterminée de la part de la Réserve fédérale, les marchés s’attendant à des taux directeurs bien supérieurs à 2,5 % d’ici la fin de l’année. Les dépenses de consommation diminueront sûrement à mesure que les coûts de la nourriture, du carburant et du logement augmenteront, mais la croissance devrait ralentir sans déclencher de récession.

Il y a une inquiétude plus profonde, bien sûr, qui commercialise SPX,
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n’intègrent pas encore de baisse des anticipations d’inflation à long terme. L’enquête de la Fed de Saint-Louis a des prix en hausse en cinq ans et toujours bien dans les fourchettes historiques à 2,48% sur la dernière lecture, mais ce nombre a bondi de 1,92% à la mi-janvier.

Plus la Fed met de temps à maîtriser les prix, plus le risque que des salaires plus élevés entraînent une hausse des prix dans une spirale haussière est grand. Les marchés des matières premières tendus et la lente normalisation des chaînes d’approvisionnement sont antérieurs à l’invasion de l’Ukraine et pourraient signaler que quelque chose de plus durable se prépare.

En Europe, les chocs de la guerre sont visibles partout. Le marché du travail est solide, mais les consommateurs se préparent à de pires moments à venir. La recherche de fournisseurs d’énergie alternatifs peut prendre quelques années, mais une transition rapide augmentera les coûts du continent. Une transition très précipitée, déclenchée par des coupures de gaz comme la Pologne et la Bulgarie sont actuellement confrontées, augmente considérablement les chances d’une récession.

Ici aussi, il y a des changements plus profonds qui pourraient faire grimper les prix plus longtemps alors que le continent creuse son engagement envers Kiev et l’isolement de Moscou. Cela signifiera trouver de nouveaux partenaires commerciaux probablement plus chers pour remplacer la Russie, des dépenses de défense plus élevées alors que la Suède et la Finlande envisagent d’adhérer à l’OTAN et un engagement à long terme pour la reconstruction de l’Ukraine. Cela s’ajoute à d’importantes promesses de dépenses pour accélérer la transition verte et à une nouvelle tentative de repenser les limites de dépenses emblématiques du traité de Maastricht.

Les attentes du marché concernant la discipline de dépenses européenne à long terme – et la stabilité des prix dans la zone euro – pourraient également facilement chuter.

En Asie, la dernière épidémie de COVID-19 en Chine a déclenché des blocages qui couvrent près d’un tiers de la population et ont saboté la reprise de la consommation intérieure. L’impact sur la production semble limité jusqu’à présent, mais il est difficile de voir comment le gouvernement imposera des restrictions strictes en cas de pandémie et atteindra son objectif ambitieux de croissance de 5,2 % cette année.

Il y a cependant un changement beaucoup plus important en cours en Asie, alors que «l’opération spéciale» de la Russie progresse et force les principales économies régionales à choisir leur camp. La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a lancé un avertissement aussi cinglant que celui que nous avons entendu de Washington que les États-Unis ont l’intention d’appliquer vigoureusement leurs sanctions. Le Japon, la Corée et l’Australie font partie de ceux qui sont fermement alignés contre la Russie, mais la Chine et l’Inde ne le sont clairement pas. D’autres essaient d’éviter de prendre parti.

Alors que le nombre de morts ukrainiens augmente, la pression pour des sanctions secondaires sur les entreprises qui continuent à faire des affaires avec la Russie augmentera également. Les risques augmentent rapidement pour un ensemble beaucoup plus difficile de relations commerciales et financières dans la région à la croissance la plus rapide du monde. Cela inclut la perspective de tarifs plus élevés, de règles plus discriminatoires et de sanctions de représailles soudaines.

Cela fait longtemps que les investisseurs n’ont pas vu des vents contraires aussi forts dus à la hausse des prix et des taux, mais cela fait aussi longtemps que les investisseurs n’ont pas vu une économie américaine avec des consommateurs et des entreprises en si bonne forme. Bien que le scénario de base reste que la demande se refroidit sans récession aux États-Unis l’année prochaine, ces changements tectoniques plus profonds dans les hypothèses fondamentales mettent en péril cette « fin heureuse ».

Si vous avez l’impression que le sol sous vos pieds bouge, c’est le cas.

Christopher Smart est stratège mondial en chef et directeur du Barings Investment Institute. Suivez-le sur Twitter @csmart.

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