Le marché des junk-bonds a-t-il touché le fond ? Les problèmes de liquidité pourraient être les prochains, prévient ce vétéran de l’industrie

Ne l’appelez pas encore un tiret pour la poubelle.

Les obligations d’entreprises américaines avec des notations de crédit à haut rendement ou « junk » plus risquées pourraient enfin ressembler à un achat, après un début brutal de 2022 déclenché par les banquiers centraux qui cherchent à mettre fin à une ère d’argent facile.

Les prix des obligations de pacotille ont chuté et les rendements ont atteint des sommets en deux ans d’environ 7,5 %, selon l’indice ICE BofA US High Yield. C’est probablement un réconfort pour ceux qui attendent que la mousse quitte les recoins les plus spéculatifs des marchés.

Mais Rajay Bagaria, directeur des investissements chez Wasserstein Debt Opportunities, voit toujours les raisons pour lesquelles les investisseurs devraient rester prudents.

« Il y a un scénario où tout semble assez bon marché en ce moment », a déclaré Bagaria, un vétéran de la finance à effet de levier, par téléphone vendredi. « Il y a cette possibilité d’atterrissage en douceur. Et je pense que si cela se produit, vous regarderez en arrière et vous direz : beaucoup de titres à rendement élevé ont baissé de 15 à 20 points en quatre mois. Cela n’arrive pas très souvent.

D’un autre côté, cependant, il pense que les investisseurs pourraient minimiser plusieurs facteurs clés, y compris les effets des fortes sorties de fonds cette année (voir graphique), le haut rendement étant le plus durement touché en termes de sorties basées sur les actifs sous gestion.

Le haut rendement a été le plus durement touché cette année sur la base de l’actif sous gestion

Goldman Sachs Investment Research, EPFR Global

Il existe également des risques de volatilité continue des taux d’intérêt – un moteur clé des rendements totaux négatifs au premier trimestre – et les investisseurs prenant un «faux confort» dans certains indicateurs économiques, tels que la baisse d’environ 10% des prix du cuivre HG00 par rapport à un pic pandémique , un prédicteur populaire de l’activité économique.

Bagaria s’inquiète d’un boom de l’économie chinoise qui pourrait maintenir les prix des matières premières, l’inflation et les taux d’intérêt à un niveau élevé alors que ce pays rouvre après les dernières fermetures de COVID

Le rendement clé du Trésor américain à 10 ans TMUBMUSD10Y,
2,917 %
a atteint un sommet pluriannuel de 3,12 % en mai, après un creux d’environ 1,63 % en janvier. Les rendements totaux de l’indice à haut rendement ont baissé de 10 % sur l’année, selon BofA Global, et sur le rythme de sa deuxième pire perte annuelle jamais enregistrée, éclipsée seulement par sa perte de 26 % en 2008.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré cette semaine que le plan de la banque centrale visant à réaliser un atterrissage en douceur de l’économie, tout en atténuant l’inflation élevée, n’était pas entièrement entre ses mainsfaisant référence aux risques géopolitiques de la guerre en Ukraine et aux blocages du COVID en Chine, dans une interview avec Marketplace.

Bagaria voit une chance que la Fed « induise une récession assez dure », si la banque centrale augmente considérablement les taux d’intérêt dans sa quête de stabilité des prix. Il a également déclaré que des fissures avaient déjà commencé à apparaître dans la dette à haut rendement, sous la forme d’une chute des prix des obligations, suite à la publication par plusieurs sociétés de résultats décevants.

« Jusqu’à la semaine ou aux deux dernières semaines, nous avions l’impression que c’était un marché normal et fonctionnel, la prime de liquidité était encore faible », a déclaré Bagaria. « Vous commencez à voir maintenant des écarts de prix, parce que les gens veulent juste sortir des trucs. »

Ce n’est pas seulement la dette d’entreprises autrefois en vogue comme Carvana Co. CVNA,
+2,43%
ou Coinbase Global Inc. qui ont pris une raclée.

Voir: Carvana et Coinbase junk bonds dégringolent mercredi alors que les licenciements et les pertes affectent les prix

Party City Holdco Inc. PRTY,
+6,06%
a annoncé un manque à gagner cette semaine, et son action a chuté et ses obligations notées B échéant en février 2026 sont tombées à environ 74 dollars vendredi, contre 96 dollars en mars, selon Bondcliq.

« Le fait que vous assistiez à une véritable capitulation du haut rendement, dans des situations spécifiques, nous suggère que la liquidité devient le problème », a déclaré Bagaria. « Et lorsque la liquidité est le problème, tout est libre. »

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