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Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a commencé à parler d’un « atterrissage en douceur » pour l’économie alors que la banque centrale affronte une inflation élevée en augmentant les taux et en réduisant son bilan de près de 9 000 milliards de dollars.
Mais que se passerait-il si Powell retraçait à la place les étapes politiques de l’ancien président de la Fed Paul Volcker il y a 40 ans dans une quête pour éradiquer l’inflation, pour de bon, même au prix d’une récession économique ?
C’est un scénario que l’équipe de recherche quantitative mondiale de Société Générale a étudié dans une note client mardi, maintenant qu’une « impulsion de lutte contre l’inflation » est dans l’air. L’équipe, dirigée par le responsable de la recherche quantitative nord-américaine de la banque française, Solomon Tadesse, a conclu qu’il faudrait encore 9,25 % (voir graphique) de resserrement de la politique monétaire pour éradiquer l’inflation, si la Fed se concentrait uniquement sur la maîtrise de l’inflation.
Ce qu’une lutte contre l’inflation à la Volcker pourrait exiger 40 ans plus tard.
Société Générale Quant Research
« Étant donné que les taux ont déjà été resserrés de 2,5%, un autre resserrement monétaire de 9,25% pourrait être attendu via des hausses de taux directeurs et un programme QT agressif », a écrit l’équipe.
Plus précisément, cela pourrait signifier une augmentation globale des taux directeurs de 4,5 %, plus une réduction d’environ 3 900 milliards de dollars de son bilan, connue sous le nom de resserrement quantitatif, ou « à peu près équivalente à la croissance nette du bilan de la Fed pendant la pandémie ».
D’un autre côté, si la Fed poursuit un cycle de « resserrement conscient de la croissance », qui vise à éviter un atterrissage brutal, l’équipe voit qu’il reste peu de marge de manœuvre pour resserrer. Dans ce scénario, la politique est considérée comme culminant après un resserrement supplémentaire de 3 %, décomposé en 1 800 milliards de dollars de réduction du bilan et seulement 25 à 50 points de base supplémentaires de hausses de taux.
Les actions ont fortement chuté cette année alors que la Fed a cherché à calmer l’inflation près des niveaux observés pour la dernière fois au début des années 1980. L’indice S&P 500 SPX,
+2,02%
était en baisse de 14,2% en 2022 jusqu’à mardi, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+1,34%
était de 10,1 % inférieur et le Nasdaq Composite Index COMP,
+2,76%
était en baisse de 23,4% pour le même tronçon.
« Si les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement s’atténuaient avec le temps, le degré de resserrement monétaire nécessaire pour contenir l’inflation par la destruction de la demande pourrait s’avérer plus faible », a écrit l’équipe Société Générale.
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