« Le modèle de capitulation pour la biotechnologie est une tempête de catégorie 5, la même que l’énergie en 2020 » – pourquoi les contraires disent que le secteur est un achat

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Si vous voulez savoir à quel point les investisseurs détestent le secteur de la biotechnologie en ce moment, considérez cette simple statistique : plus de 25 % des petites entreprises de biotechnologie ont des capitalisations boursières inférieures à leurs liquidités.

« Le marché dit qu’un quart de ces entreprises ne valent littéralement rien », déclare Michael Yee, analyste biotechnologique de Jefferies, qui a récemment publié cette analyse.

C’est remarquable. Ce 25% est le plus élevé en 15 ans – plus élevé que même pendant le marché baissier atrocement long de la crise financière de 2008.

À l’époque, 18 % s’échangeaient en dessous du comptant. De 2010 à 2020, le nombre a rebondi entre 3% et 11%, selon Yee et son équipe. Il fait référence aux sociétés à petite et moyenne capitalisation (smidcap), celles dont la capitalisation boursière est inférieure à 5 milliards de dollars. Ce sont ceux qui ont tendance à ne pas avoir de revenus et qui ont des thérapies à un stade précoce des tests.

« C’est le pire retrait que nous ayons vu dans nos carrières », déclare l’analyste en biotechnologie Charmaine Chan du Cambiar Opportunity Fund CAMOX,
-0,32%.
« Personne n’a rien vu de pire à moins d’avoir fait cela pendant plus de 20 ans. »

Pour les contraires, ce genre de signal extrême ne suggère qu’une chose. Le secteur est un achat. Bien qu’il soit difficile de trouver des experts en biotechnologie optimistes pour le groupe (même Yee est prudent), je ne suis pas le seul à considérer cela comme une opportunité à contre-courant.

Tempête de catégorie 5 dans les biotechnologies

Le macro-analyste Larry McDonald du rapport The Bear Traps a un point de vue similaire. Pour repérer les signaux d’achat contraires, McDonald suit une collection de marqueurs de capitulation qu’il a développés pendant la crise de 2008. Ils lui disent quand un secteur est tellement méprisé qu’il vaut la peine d’être acheté, au sens contraire. C’est un indicateur de « sang dans les rues », pour reprendre le vieil adage de Wall Street qui dit que nous devrions acheter des actions quand il y a du sang dans les rues. Sa jauge de capitulation traque entre autres plusieurs signaux techniques.

« Le modèle de capitulation pour la biotechnologie est une tempête de catégorie 5, la même que l’énergie en 2020 », déclare McDonald. « Le risque-récompense est fantastique, du moins pour un rebond de contre-tendance. »

Regardez comment le fonds négocié en bourse SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production XOP,
+0,91%
est en hausse de plus de 170 % par rapport à son point médian de 2020.

McDonald suggère le SPDR S&P Biotech XBI,
+1,15%
et iShares Biotechnology IBB,
+0,20%
ETF. Je suggère six actions individuelles ci-dessous avec l’aide de Yee et Chan. McDonald pense que le XBI pourrait augmenter de 20 % à 83 $ dans un rallye à contre-tendance à court terme, et peut-être augmenter de 30 % à 90 $ ou plus dans un an. Ces cibles sont les moyennes mobiles sur 50 et 100 jours.

Les experts en biotechnologie ne sont pas d’accord

Les gens qui connaissent mieux l’espace que moi et McDonald ne sont pas à bord. Yee, qui a fait preuve de prudence depuis l’été dernier avant la forte baisse, pense que la biotechnologie restera un défi pour l’année. « Il faudra beaucoup de temps pour guérir ces blessures », dit-il.

Il n’y a rien de cassé dans la science sous-jacente développée dans la biotechnologie, ou les perspectives d’innovation, dit-il. C’est juste que les actions peuvent rester bon marché plus longtemps que prévu. « Pourquoi quelqu’un se réveillerait-il demain et dirait-il ‘Je dois acheter toutes les actions biotechnologiques smidcap en baisse de 50 % ?’ C’est toujours difficile d’être le premier dans le marais.

« Je pense qu’il est un peu trop tôt pour être optimiste », reconnaît Chan de Cambiar. « Vous avez besoin de catalyseurs pour changer le récit. »

Recherchez des progrès sur ces fronts.

1. Plus de fusions et acquisitions biotechnologiques

« Les fusions et acquisitions changeraient le récit, mais cela ne se produit pas », déclare Chan.

Il y a un bon cas pour cela, cependant. « Les grandes sociétés pharmaceutiques ont tellement d’argent qu’elles pourraient acheter tout l’univers smidcap », note Yee. Leur solde de trésorerie cumulé s’élève désormais à plus de 300 milliards de dollars.

« Les directeurs financiers des grandes sociétés pharmaceutiques regardent ce carnage, et ils ne font que se lécher les babines », déclare McDonald. « Vous allez probablement voir beaucoup plus de transactions ici. »

Yee s’attend à ce que les fusions et acquisitions reprennent progressivement, mais il est moins optimiste que McDonald. « Les fusions et acquisitions sont difficiles lorsque les marchés chutent rapidement », dit-il.

2. La FDA se ressaisit

Des pénuries de préparations pour nourrissons aux retards d’approbation des médicaments et des signaux terriblement mitigés sur les voies d’approbation, la Food & Drug Administration a été une grande source de problèmes et de confusion pour tout le monde, des parents aux investisseurs en biotechnologie. « La FDA est devenue plus imprévisible », déclare Chan.

OK, il a eu la distraction de la pandémie et la nécessité de se concentrer sur les vaccins et les thérapies. Mais maintenant que COVID-19 se termine (espérons-le), la FDA peut peut-être se recentrer sur les approbations de médicaments.

3. Les conditions générales du marché s’améliorent

Les investisseurs continuent de paniquer à propos de l’inflation et de la récession, car ils savent que la Fed ne peut pas venir à la rescousse avec le proverbial « Fed put » (stimulus pour contrer les baisses des marchés boursiers).

Depuis que la Fed a retiré les roues d’entraînement des investisseurs, ils doivent réfléchir seuls à l’inflation et à la croissance du PIB. Jusqu’à présent, ils font un travail médiocre puisqu’il semble clair que l’inflation a atteint un sommet et que nous n’allons pas entrer en récession. Espérons qu’ils se mettent bientôt à la tâche.

Des actions à considérer… ou à éviter

Chan distingue UCB UCBJY,
-2,28%

UCB,
-1,74%,
une société belge de biotechnologie. Ses actions ont été durement touchées à la mi-mai lorsque la FDA a rejeté sa demande d’approbation de sa thérapie au bimekizumab pour le traitement d’une maladie inflammatoire chronique appelée psoriasis en plaques en raison de certains problèmes d’inspection de fabrication.

Maintenant, il doit présenter une nouvelle demande, mais les données à l’appui du bimekizumab semblent solides. Il a déjà été approuvé en Europe, au Japon, au Canada et en Australie.

Elle aime également les perspectives de deux autres thérapies UCB dans les tests de stade avancé pour les troubles neurologiques : le zilucoplan et le rozanolixizumab. Attendez-vous à plus de lectures de données et de demandes d’approbation au second semestre de cette année, catalyseurs possibles.

Yee distingue Vertex Pharmaceuticals VRTX,
-0,58%,
Destin Thérapeutique FATE,
+1,43%
et Ventyx Biosciences VTYX,
+4,68%.

Vertex a enregistré une forte croissance des revenus de son trikafta pour le traitement de la mucoviscidose (en hausse de 48 % au premier trimestre à 1,76 milliard de dollars). Il montre également de bons progrès sur les thérapies en cours pour la fibrose kystique, la drépanocytose, les maladies rénales, le diabète et la douleur. Son action est en baisse de 14 % par rapport aux sommets d’avril de 292,75 $.

L’action de Fate Therapeutics a chuté de 77 % depuis août, même s’il n’y a pas eu d’évolution négative, dit Yee. Fate continue de progresser dans le développement de ses immunothérapies à base de cellules tueuses naturelles contre le cancer. Le destin n’a pas besoin de lever des capitaux bientôt. Il a un partenariat avec Johnson & Johnson JNJ,
+0,41%
pour développer des thérapies contre le cancer.

Ventyx Biosciences développe des thérapies pour les maladies inflammatoires telles que le psoriasis, l’arthrite, la maladie de Crohn et la colite. Il attend des données clés d’essais de phase I sur deux d’entre eux au cours des quatre prochains mois.

Les entreprises qui négocient « gratuitement »

Yee met en garde contre le fait de penser que les entreprises qui négocient en dessous de la trésorerie pourraient être rachetées simplement parce que leur science peut techniquement être achetée gratuitement. « Ils ont probablement souffert d’événements négatifs », dit-il. Mais il a des cotes d’achat sur Olema Pharmaceuticals OLMA,
-1,74%,
qui a environ 7 $ par action en espèces par rapport à un cours récent de 2,10 $, et LianBio LIAN,
-1.00%
(3,76 $ en espèces contre 2,47 $ pour le cours de l’action).

Olema mène des études préliminaires sur les thérapies du cancer du sein. LianBio aide ses partenaires à étudier et à développer leurs thérapies en Chine. Il a un accord avec Bristol Myers Squibb BMY,
+0,76%,
par exemple, pour y développer une thérapie cardiovasculaire appelée mavacamten, approuvée aux États-Unis. Yee pense que cet angle chinois vaut à lui seul 13 dollars par action pour LianBio. Il s’associe à d’autres entreprises pour développer des thérapies contre l’inflammation, les troubles respiratoires et oculaires.

« Nous apprécions que le sentiment puisse continuer à être difficile sur les actions chinoises, mais la société a beaucoup de liquidités à exécuter sur le pipeline et les essais en cours, y compris l’actif principal de mavacamten », a déclaré Yee.

Notez qu’il s’agit de minuscules sociétés à capitalisation boursière inférieure à 300 millions de dollars, ce qui peut être assez risqué dans le domaine de la biotechnologie.

Stocks de vaccins

ARNM moderne,
-2,71%,
Pfizer PFE,
+3,12%
et Novavax NVAX,
-4,96%
sont bien loin des sommets observés au cœur de la pandémie. Mais Yee met en garde contre une attitude trop optimiste à leur égard. La raison : il semble que la pandémie recule, et les grands acheteurs de vaccins du monde entier ont renoncé aux options d’achat et reporté les expéditions.

Michael Brush est chroniqueur pour Oxtero. Il possède VRTX et FATE et a suggéré VRTX, FATE, PFE, NVAX et OLMA dans sa newsletter boursière, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.

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