Sortant d’une grave récession en 2009, l’économie mondiale arborait une capacité industrielle excédentaire substantielle, la fracturation hydraulique a considérablement augmenté la production de pétrole et de gaz aux États-Unis et a fait baisser les prix, un système de transport maritime très efficace a transporté les produits agricoles de base des principaux producteurs aux quatre coins du globe, et la politique monétaire américaine a été bien gérée par le président de la Fed, Ben Bernanke.

Chaînes d’approvisionnement serrées

La concurrence a stimulé les consolidations d’usines, la logistique juste à temps et l’arbitrage des salaires, mais les risques ont été mis à nu par l’industrie des semi-conducteurs. Des incendies dans deux usines – au Japon et en Allemagne – auraient provoqué une pénurie mondiale de puces même sans pandémie. De même, la crise des préparations pour nourrissons a été en grande partie causée par la fermeture d’une usine.

La mauvaise gestion du COVID par la Chine entraîne des déficits de production chez les fabricants de basse technologie au Vietnam qui s’appuient sur des composants chinois pour des mastodontes comme Apple AAPL,
+1,76%
et ToyotaMC,
+0,40%

7203,
+1,80%.

Le verrouillage de Shanghai COVID met en évidence les vulnérabilités inhérentes à une forte dépendance à l’égard de la Chine, et les entreprises et les gouvernements se démènent pour diversifier et améliorer la résilience des chaînes d’approvisionnement.

Ami-étayage

La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, appelle cela « l’étayage d’amis ».

Les détaillants de vêtements comme Gap GPS,
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acheter plus d’Amérique centrale. Le gouvernement américain cherche à diversifier les sources de lithium, de minéraux de terres rares, de fournitures médicales et de semi-conducteurs loin de la Chine et de Taïwan.

En cas de succès, tout cela rendra l’Amérique plus sûre, mais coûte terriblement cher et alimentera l’inflation.

Le changement climatique augmente les températures et provoque des sécheresses et des inondations dans l’ouest des États-Unis et dans le monde entier. Ceux-ci entraînent des pénuries de céréales, de légumes, de produits laitiers et d’huiles de cuisson abordables.

Les perturbations provoquées par l’invasion russe de l’Ukraine, les sanctions et les embargos sur les exportations qui en ont résulté, comme l’Inde pour le blé et la Malaisie pour les poulets, ont accentué les conséquences néfastes de la hausse des températures mondiales mais les ont à peine créées.

Impasse en Ukraine

La politique de l’OTAN consistant à éviter une confrontation directe avec la Russie et à limiter les armes et les renseignements fournis à l’Ukraine prolonge la guerre – peut-être jusqu’à une impasse – rendant les prix de crise sur les marchés pétroliers et alimentaires de plus en plus permanents.

Le secteur privé abandonne les combustibles fossiles aussi rapidement que le permettent les technologies émergentes de batteries et les réserves rares et vulnérables de lithium et d’autres matériaux critiques. Cependant, les politiques de l’administration Biden qui limitent l’accès des producteurs de pétrole américains aux baux augmentent inutilement l’essence RB00,
+0,37%
et gaz naturel NG00,
+1,08%
prix et attisent l’inflation.

En Europe, éliminer la dépendance vis-à-vis du pétrole, du gaz et du charbon russes en développant des sources alternatives de combustibles fossiles et en accélérant le développement éolien et solaire sera coûteux, mais le plus important sera ce qui arrivera au pétrole et au gaz russes qu’il n’achète pas.

Le pétrole russe peut être réacheminé, mais son gaz naturel sera beaucoup plus difficile à vendre ailleurs. Certains seront déconnectés, ce qui augmentera les prix à long terme du GNL dans le monde.

Le refus du président Joe Biden d’engager le Royaume-Uni et l’Union européenne dans de véritables négociations de libre-échange qui éliminent les droits de douane et de réintégrer le Partenariat transpacifique affaiblit nos alliés les plus fidèles et les plus efficaces. Cela amènera les pays asiatiques à remettre en question la durabilité de l’engagement américain à contrer l’expansionnisme chinois et à limiter les investissements dans le commerce et la chaîne d’approvisionnement qui optimiseraient la délocalisation des amis.

Sur le plan intérieur, des taux d’intérêt plus élevés TY00,
-0,21%
TMUBMUSD10Y,
3,007 %
pourrait ralentir mais n’interrompra guère la hausse séculaire des prix des logements et des loyers. Il est trop motivé par un zonage restrictif pour les terrains proches des villes et le travail à domicile et la demande qui en résulte pour plus d’espace résidentiel.

Trop d’argent

La pandémie a incité les gouvernements américains et européens à dépenser trop et à imprimer trop d’argent. En témoignent les près de 3 billions de dollars de dépôts bancaires et de liquidités supplémentaires postpandémiques détenus par les ménages et les organisations à but non lucratif américains qui incitent les consommateurs à dépenser même lorsque les taux d’intérêt augmentent.

Le réarmement de l’Occident pour contrer l’expansionnisme chinois et russe doit être payé par des impôts plus élevés, moins de dépenses pour les programmes sociaux ou des déficits budgétaires plus importants permis par les banques centrales imprimant plus d’argent.

Mon pari est sur plus d’argent, plus de demande, plus d’inflation.

Mais notre président de la Réserve fédérale nous dit que la masse monétaire n’a pas d’importance. Il vise un atterrissage en douceur, mais rappelons que 11 des 14 cycles de resserrement depuis la Seconde Guerre mondiale ont été suivis de récessions. Ses paroles n’inspirent pas confiance.

Paul Volcker est surtout connu pour avoir tué l’inflation à deux chiffres au début des années 1980. On oublie souvent qu’au cours des 10 années suivantes, le taux d’augmentation annuel de l’indice des prix à la consommation a été en moyenne d’environ 4 %.

Nous envisageons plus probablement une inflation de 4 % que de 2 % au cours de la prochaine décennie, si nous avons de la chance.

Peter Morici est économiste et professeur émérite de commerce à l’Université du Maryland, et chroniqueur national.

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