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Les liquidités se sont raréfiées dans un secteur crucial du financement du logement aux États-Unis, alors que Wall Street se prépare à ce que la Réserve fédérale resserre considérablement les conditions financières.
De nombreuses banques d’investissement s’attendent maintenant à ce que la Fed relève ses taux directeurs de 75 points de base mercredi, plutôt que l’augmentation de 50 points de base télégraphiée avant que l’indice des prix à la consommation de mai ne montre que l’inflation américaine n’a pas encore diminué par rapport à un sommet de 40 ans.
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Ajoutant aux pressions du marché, la Fed a également commencé en juin à réduire son bilan de près de 9 billions de dollars, un robinet clé de liquidité, en commençant à réduire ses avoirs record (voir graphique) de bons du Trésor et de titres adossés à des hypothèques d’agences.
La Réserve fédérale cherche à réduire son empreinte d’environ 2,7 billions de dollars en obligations immobilières
Conseil des gouverneurs du système de réserve fédérale
Le problème est que le marché massif des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de 8 400 milliards de dollars a commencé à montrer des signes de tension, avant même que la Fed ne commence à réduire sérieusement sa participation de près de 32 % dans le marché des obligations immobilières garanties par le gouvernement.
« C’est beaucoup de ventes, des gens qui lèvent des fonds », explique Scott Buchta, responsable d’une stratégie à revenu fixe chez Brean Capital, par téléphone. « Il y a eu trois ou quatre jours de ventes régulières, avant la décision de la Fed. »
Alors que les conditions du marché ne sont pas devenues aussi désastreuses qu’en mars 2020, avant que la Fed ne déploie son bazooka d’aide à la pandémie, Buchta a déclaré que les turbulences sur le marché hypothécaire pourraient s’intensifier cet été, à moins que d’autres acheteurs n’interviennent pour combler le vide laissé par le Nourris.
Les investisseurs individuels sont souvent exposés au marché des obligations hypothécaires d’agence via leurs titres à revenu fixe, mais également via des fonds négociés en bourse. Les quelque 20,4 milliards de dollars iShares MBS ETF MBB,
-0,36%
était en baisse de 12,1% sur l’année jusqu’à mardi, tandis que le VMBS de près de 12,5 milliards de dollars,
-0,86%
versé 12,5%, selon FactSet.
Peu de coins des marchés financiers ont été à l’abri des pertes cette année, avec l’indice S&P 500 SPX,
-0,38%
en baisse de 21,6% jusqu’à présent, et officiellement dans un marché baissier à partir de lundi.
Alors que les obligations hypothécaires d’agence servent souvent de jeu refuge, ou Trésor TMUBMUSD10Y,
3,480 %
substitut d’obligations, les courtiers « principaux » des grandes banques d’investissement ont réduit leurs avoirs d’environ 12 % par rapport à il y a un an, selon un rapport de recherche de la Deutsche Bank publié mardi, ce qui a probablement aggravé les problèmes de liquidité.
« La Fed détient une part si importante du marché des MBS depuis si longtemps », a déclaré Mark Fontanilla, fondateur de la société d’analyse hypothécaire Mark Fontanilla & Co. « Maintenant, s’ils veulent freiner cela, c’est beaucoup de papier pour le marché. à absorber, non seulement des achats interrompus, mais aussi de tout ce qu’ils vendraient.
De plus, le recul de la Fed coïncide avec un contexte plus difficile pour le marché de l’habitation. Les prix des maisons ont grimpé d’environ 20 % au cours de la dernière année, mais le taux hypothécaire fixe sur 30 ans a presque doublé pour atteindre environ 5,2 %.
« C’est un paiement hypothécaire d’environ 30% plus élevé en soi », a déclaré Fontanilla. « Non seulement vous devez avoir une mise de fonds plus importante, mais un versement hypothécaire de 30 % plus élevé réduit certainement l’abordabilité. »
De plus, à mesure que les taux d’intérêt augmentent, le coût de l’effet de levier augmente, un facteur qui, selon Buchta, rendra plus coûteux pour les acheteurs d’intervenir et de financer des transactions dans le secteur.
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