Aujourd’hui, plutôt que des technologies de pointe comme l’intelligence artificielle qui dominent les marchés, l’ennui est le nouveau noir. Distinctement peu passionnant entreprises telles que H&R Block HRB,
+1,22%
(impôts), McKesson MCK,
+0,44%
(pharmacie) et CVR Energy CVI,
+4,04%
(raffinage du pétrole) affichent des rendements spectaculaires pour les investisseurs, dont ceux du Frank Value Fund FRNKX,
-4,23%.

Il n’y a pas de points de difficulté dans la finance, et comme les investisseurs le découvrent, une technologie passionnante ne signifie pas des gains garantis. Les actions les plus durement touchées sont les entreprises non rentables, ce qui réduit la croissance par rapport à la valeur et place plutôt le champ de bataille entre non rentable et rentable.

La longue attente est terminée

La situation difficile actuelle du marché me rappelle le film « Signs » de 2002 du réalisateur et scénariste M. Night Shyamalan, sur une invasion extraterrestre du point de vue d’une famille. Chaque membre de la famille a ses forces et ses faiblesses face aux envahisseurs, mais la plus jeune, sa fille Bo Hess (jouée par Abigail Breslin), laisse surtout des verres d’eau autour de la maison.

Cette habitude agace le reste de la famille mais passe d’inutile à salvatrice lorsqu’un extraterrestre entre dans la maison et que la famille découvre que des extraterrestres sont blessés par l’eau.

C’est similaire à ce que nous avons vu en investissant en 2022. Au cours de la folie des deux années civiles précédentes, les investisseurs axés sur la valeur se sont promenés dans leurs maisons, marmonnant sur les fondamentaux et les flux de trésorerie, laissant des verres d’eau partout.

Aujourd’hui, avec la hausse des taux d’intérêt, la flambée de l’inflation et le ralentissement de l’économie, tout le monde semble vouloir des entreprises fondamentalement saines avec de solides flux de trésorerie. Les investisseurs qui espèrent une réémergence du marché haussier mené par les entreprises en croissance vivent dans le passé.

Comment on est venu ici?

Les entreprises non rentables ont grimpé en flèche alors que la Réserve fédérale a utilisé un assouplissement quantitatif extrême (QE) et que le Congrès a donné des billions de dollars. Lorsqu’il pleuvait de l’argent, les investisseurs ont applaudi lorsque les entreprises se sont développées de manière agressive, investissant pour la croissance en enregistrant des pertes sur le résultat net. Plus c’est agressif, mieux c’est.

Les entreprises déficitaires ont inondé le marché par le biais d’introductions en bourse et de SPAC, leurs prospectus tentant d’attirer les investisseurs avec des mots à la mode comme TAM (marché adressable total). Les non-croyants ont été criés par ceux qui ont dit Amazon.com AMZN,
+0,53%
a accumulé des pertes pendant des années, pour dominer plusieurs industries une fois qu’il a atteint une masse critique.

S’il est vrai qu’Amazon est une success story, il y en a des milliers d’autres qui ont été liquidées, ont fait faillite et n’existent aujourd’hui que sous le regret des investisseurs. Combien d’entreprises nées d’introductions en bourse et de SPAC seront la prochaine Amazon maintenant que l’argent facile appartient au passé ? Il semble plus sûr de miser sur des entreprises tangibles et rentables.

Économie en difficulté

L’inflation a peut-être atteint un sommet, mais elle reste inconfortablement élevée, en particulier pour la plupart des Américains dont les salaires tardent à augmenter. La Fed n’a montré aucun signe d’abandon de son calendrier de hausse des taux malgré le fait que le marché au sens large – via le S&P 500 SPX,
+0,33%
– est tombé dans un marché baissier lundi.

Des taux plus élevés, combinés aux horribles jumeaux de l’inflation et d’un consommateur plus faible, modifient radicalement le paysage de l’investissement. Nous pensons que ce spectre planera sur les marchés plus longtemps que prévu par les investisseurs. Par conséquent, il n’y a pas de retour à la façon dont les choses étaient. Le QE illimité, les bols à punch enrichis et l’enchère sans fin pour les actifs à risque ont pris fin.

Les nouvelles règles de l’investissement sont les anciennes : des bénéfices de qualité, des valorisations attractives et des avantages compétitifs. La dynamique du marché boursier d’aujourd’hui exige des fondamentaux « qu’avez-vous fait pour moi dernièrement » tels que des dividendes durables, des rachats d’actions importants et des flux de trésorerie froids et durs.

Il y a peu d’autres choix sur le marché boursier, car des entreprises autrefois puissantes et non rentables ont chuté, se sont effondrées sous leur propre besoin insatiable de capital, de rémunération à base d’actions et de croissance.

Brian Frank est directeur des investissements de Frank Capital Partners LLC, basé en Floride, et gestionnaire de portefeuille du Frank Value Fund.