Les investisseurs en actions sont toujours en danger, mais l’histoire dit que les marchés baissiers sont relativement brefs

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Je n’ai aucune idée de combien de temps durera le marché baissier de Wall Street, ni jusqu’où iront les principales moyennes. Mais je sais ce qui ne vous aidera pas à prévoir la sévérité du marché baissier : la valorisation. Les marchés baissiers qui se produisent lorsque le marché boursier est plus surévalué ne durent pas plus longtemps, en moyenne, que ceux qui commencent lorsque les actions sont moins surévaluées. Ils ne produisent pas non plus de pertes plus importantes, en moyenne.

Cela devrait être un soulagement, car le marché boursier est actuellement surévalué ou extrêmement surévalué, selon presque tous les indicateurs d’évaluation ayant un solide historique de performance à long terme.

Telles sont les conclusions auxquelles j’ai abouti en analysant tous les marchés baissiers américains depuis 1900, selon un calendrier maintenu par Ned Davis Research. J’ai déterminé où se situait le marché boursier au début de chaque marché baissier, selon huit modèles d’évaluation boursière bien connus. J’ai déjà écrit que chacun de ces huit a historiquement montré une capacité statistiquement significative à prévoir le rendement total ajusté à l’inflation sur 10 ans du marché boursier.

J’ai mesuré la corrélation entre les lectures de ces modèles et la durée et la sévérité des marchés baissiers, et je me suis retrouvé vide aux niveaux traditionnels de signification statistique. De plus, dans la mesure où des corrélations ont émergé, elles étaient généralement à l’opposé de ce à quoi vous vous attendiez : les marchés baissiers qui ont commencé lorsque les actions étaient plus surévaluées étaient plus courts, en moyenne, et produisaient des pertes plus faibles.

Mes découvertes ne sont pas aussi inattendues qu’elles pourraient le paraître. Repensez au marché baissier du début de 2020 qui a accompagné le début de la pandémie de COVID-19. Bien que le marché boursier américain ait alors été plus surévalué à presque tous les égards qu’au début de tout autre marché baissier du siècle dernier, la baisse a duré un peu plus d’un mois.

«  Les marchés baissiers des dernières décennies ont été plus courts et moins sévères.

Le marché baissier induit par la pandémie est conforme au schéma historique : les marchés baissiers des dernières décennies ont été plus courts et moins graves, en moyenne, que ceux des premières décennies du XXe siècle. Dans le même temps, les valorisations se sont globalement tendues.

Qu’en est-il de l’inflation ? Les marchés baissiers sont-ils certainement plus sévères lorsqu’ils commencent lorsque l’inflation est plus élevée ? Encore une fois, non. J’ai divisé les 120 dernières années de marchés baissiers en deux groupes selon le taux de variation sur 12 mois de l’IPC lorsque ces marchés baissiers ont commencé. Il n’y avait pratiquement aucune différence dans la perte moyenne du marché baissier de ces deux groupes.

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Il faut être très prudent dans l’interprétation de ces tendances, car la corrélation n’est pas la causalité. La bonne conclusion à tirer, à mon avis : les indicateurs de valorisation nous en disent peu sur les perspectives du marché boursier d’ici un an ou deux. Heureusement, le marché baissier typique est relativement bref – 1,4 an est la moyenne de ceux du calendrier de Ned Davis Research.

Les indicateurs d’évaluation sont plutôt utiles pour prévoir le rendement à long terme du marché boursier – au cours des 10 prochaines années, par exemple. Les perspectives cumulées du marché d’ici 2032 sont donc bien inférieures à la moyenne. Mais cela ne signifie pas nécessairement que le marché baissier actuel sera particulièrement long ou sévère.

Mark Hulbert est un contributeur régulier de Oxtero. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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