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Les vrais contraires sont rares à Wall Street. Quand « le sang coule dans les rues », pour citer le célèbre – et authentique – anticonformiste Nathan Rothschild, presque personne ne veut acheter.
Cela vaut la peine de s’en souvenir maintenant car apparemment tout le monde à Wall Street est devenu un contre-courant des derniers jours, prétendant détecter la tendance baissière généralisée qui justifie un signal d’achat à contre-courant. Par définition, tout le monde ne peut pas être à contre-courant. Lorsqu’un véritable signal d’achat à contre-courant est finalement déclenché, peu le croiront ou le suivront.
L’une des meilleures descriptions d’un vrai anticonformiste vient de l’économiste et philosophe britannique John Maynard Keynes : « Car c’est dans l’essence de son comportement qu’il soit excentrique, non conventionnel et téméraire aux yeux de l’opinion moyenne. S’il réussit, cela ne fera que confirmer la croyance générale en sa témérité ; et s’il échoue à court terme, ce qui est très probable, il ne recevra pas beaucoup de grâce. La sagesse mondaine enseigne qu’il est préférable pour la réputation d’échouer de manière conventionnelle que de réussir de manière non conventionnelle.”
Pas étonnant qu’il y ait si peu de vrais contraires.
« Les positions extrêmes sont le plus souvent exagérées – et dans cette mesure erronées. ”
L’idée centrale de l’analyse à contre-courant est que les positions extrêmes sont le plus souvent exagérées – et dans cette mesure erronées. Lorsque les nouvelles semblent toutes bonnes et que la tendance haussière est extrême, il y a fort à parier que les investisseurs ignorent les mauvaises nouvelles qui existent également. Cela signifie que les cours des actions ont atteint des niveaux injustifiables et que le chemin de la moindre résistance est en baisse. Le même processus, en sens inverse, fonctionne lorsque le sentiment baissier est à l’extrême.
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Entre de mauvaises mains, cette idée fondamentale devient l’excuse d’une réflexion bâclée. Si vous voulez être optimiste et prétendre que l’analyse à contre-courant soutient votre position, vous pouvez toujours « trouver » beaucoup de baissiers pour être votre repoussoir à contre-courant. En même temps, vous pouvez être baissier tout en vous enveloppant dans le drapeau à contre-courant, car il y aura toujours au moins quelques haussiers auxquels vous pourrez vous opposer.
L’antidote consiste à s’appuyer sur une mesure objective du sentiment. Ce n’est que lorsqu’il atteint un extrême que votre analyse à contre-courant entre en jeu. Il existe de nombreuses mesures objectives différentes du sentiment, et il n’entre pas dans le cadre de cet article d’analyser leurs mérites relatifs. Le point clé que je fais ici est d’en choisir un et de le suivre.
Quoi qu’il en soit, mon intuition est que vous ne trouverez pas de soutien contraire à la conviction que le marché baissier est terminé. Comme je l’ai signalé la semaine dernière, plusieurs mesures objectives du sentiment indiquent chacune que nous n’avons pas encore vu la capitulation « jeter l’éponge » qui accompagne généralement les principaux creux du marché.
Cela ne signifie pas que le marché ne se redressera pas. Mais, d’après mon analyse à contre-courant des indicateurs de sentiment, le chemin emprunté par le marché vers un nouveau sommet historique le fera d’abord baisser.
Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com
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