Opinion : Voici comment une entreprise peut vraiment augmenter la valeur actionnariale et son taux de croissance, en particulier dans un marché baissier

Dans les marchés baissiers, les gains ont tendance à aller aux investisseurs qui se concentrent sur les fondamentaux, pas sur les modes, et qui sélectionnent des actions basées sur des principes commerciaux traditionnels plutôt que sur les dernières expérimentations en finance ou en société.

De nombreux investisseurs en actions sont aujourd’hui mis à l’écart, confrontés à des pertes écrasantes dans la crypto ou la technologie, et à une ecchymose générale sur les actions. Ils sont troublés par l’infiltration de la politique dans les affaires, notamment sous le couvert du capitalisme des parties prenantes ou du mantra de l’ESG (environnemental, social, gouvernance).

Mais regardez à travers le malaise économique et la polarisation politique d’aujourd’hui et vous trouverez quelques principes vénérables qui promettent à la fois la prospérité financière et la stabilité sociale – l’alignement du capitalisme avec la démocratie. Voici trois entreprises qui suivent depuis longtemps un modèle commercial durable et éprouvé : répondre aux besoins des clients ; récompenser les employés et offrir des rendements démesurés aux actionnaires.

Jet2 : JET2,
-2,79%
Cette compagnie aérienne britannique a construit une marque bien-aimée grâce à un excellent service client et un personnel hautement qualifié, et l’effort a récompensé les actionnaires. L’entreprise se concentre sur les voyageurs de loisirs, évitant le marché des voyages d’affaires. Le ton a été donné par l’ancien PDG et actuel président de Jet2, Phillip Meeson. Il était connu pour rencontrer les clients sur le tarmac de l’aéroport à 5 heures du matin pour savoir ce qu’ils pensaient du service. Le personnel est obsédé par le service à la clientèle, se faisant appeler « les aides à la clientèle ». Toutes les fonctions sont effectuées en interne, de l’enregistrement à la gestion des bagages, plutôt que de suivre la pratique de l’industrie de l’externalisation. De 2010 à 2020, le cours de l’action Jet2 a été multiplié par 20, générant un taux de croissance annuel composé de 35 %.

Banque de la Première République :
FRC,
-0,92%
Longtemps l’une des banques les plus dynamiques et les plus prospères des États-Unis, First Republic s’adresse aux particuliers fortunés des grandes zones côtières et urbaines. First Republic paie bien ses employés, en utilisant une formule de rémunération généreuse basée sur la performance dans des domaines tels que les dépôts maintenus et les prêts contractés, compensés par les prêts en défaut.

First Republic bénéficie d’un modèle de service client distinctif, ancré par un chargé de relations (RM) offrant aux clients un contact personnel direct au sein de la banque, soutenu par une équipe prête à aider ces clients pour toute demande. La banque obtient un score élevé dans les enquêtes externes sur la satisfaction de la clientèle. De 2010 à 2020, le cours de l’action de la First Republic Bank a été multiplié par 7, pour un taux de croissance annuel composé de 22 %.

Sherwin Williams : SHW,
+0,94%
Cette entreprise de peinture de 150 ans consacre beaucoup de temps et d’argent à l’embauche, à la formation et au perfectionnement des employés et paie bien ses 61 000 employés. Sherwin parle de ses employés comme de son atout le plus précieux et tient cette déclaration. Les employés se vantent des possibilités de formation et de carrière qui s’offrent à eux.

Les données le confirment : le taux de rotation des employés des magasins Sherwin tourne autour de 8 % par rapport à un taux du secteur de la vente au détail supérieur à 60 %. Les clients de l’entreprise sont des professionnels de la peinture – des décorateurs aux entrepreneurs – et sa mission est de leur faciliter la vie et de rendre leurs entreprises plus rentables. De 2010 à 2020, le cours de l’action de Sherwin Williams a été multiplié par 12, reflétant un taux de croissance annuel composé d’environ 28 %.

Ces trois entreprises – ainsi que des centaines d’autres grandes – illustrent la myopie des débats à la mode d’aujourd’hui sur l’objet de l’entreprise. Ces débats opposent le capitalisme actionnarial au capitalisme participatif. Il y a une tendance à croire que la vie d’entreprise est à somme nulle – le capitalisme actionnarial n’est bon que pour les actionnaires tandis que le capitalisme actionnarial n’est bon que pour les constituants non actionnaires tels que les clients ou les employés. Dans ce débat, un dividende de 1 $ aux actionnaires, par exemple, prive les travailleurs de ce dollar, tandis qu’une augmentation de salaire de 1 $ aux employés prive les actionnaires. Idem avec une réduction de prix de 1 $ pour les clients.

Il est également possible que le dividende de 1 $ attire des actionnaires fidèles prêts à investir davantage et dont la présence augmente la valeur d’une entreprise, y compris la valeur pour les employés et les clients, et qu’une augmentation de salaire ou une réduction de prix de 1 $ attire des employés fidèles prêts à produire plus, et des clients préparés pour acheter plus. Leur présence augmente ainsi la valeur d’une entreprise, y compris la valeur pour les actionnaires. Certes, dans certaines allocations, le résultat est clairement à somme nulle, où des salaires excessifs sont payés malgré des performances médiocres ou des dividendes excessifs sont versés sans réinvestissement adéquat dans les compétences ou les ressources des employés.

Mais dans de nombreux cas, les conseils d’administration allouent le capital de manière judicieuse et habile entre ces utilisations et circonscriptions potentielles et d’autres. Lorsqu’ils le font, ils créent des résultats gagnant-gagnant, un dollar versé aux employés améliore la productivité au profit des actionnaires d’un montant similaire. Il existe un corpus considérable de littérature et d’études pratiques abondantes sur ce sujet de l’allocation du capital, et à certains égards, c’est l’activité centrale d’un conseil d’administration et de cadres supérieurs, ainsi que de tout gestionnaire ou investisseur soucieux de déployer les ressources au mieux.

Pour compléter ces connaissances, il est utile de s’intéresser à la manière dont une entreprise alloue ses ressources, et notamment au comportement des différents acteurs de la vie de l’entreprise. Quelles sont les normes qui imprègnent une organisation – les incitations, les systèmes et les procédures ? En un mot, la culture est la lentille permettant d’examiner si une entreprise a tendance à opérer vers l’extrémité gagnant-gagnant ou à somme nulle du spectre.

Pendant la tourmente économique et politique actuelle, observez et écoutez les chefs d’entreprise pour obtenir des indices sur les cultures d’entreprise qu’ils ont créées. Méfiez-vous de ceux qui s’expriment le plus sur les sujets politiques de l’heure, qui vantent les modes de l’ESG et du capitalisme des parties prenantes. Embrassez ceux qui parlent de la conception traditionnelle d’une entreprise : la meilleure façon d’accroître la valeur actionnariale est de récompenser les employés et de satisfaire les clients.

Lawrence A. Cunningham est professeur à l’Université George Washington, fondateur du Quality Shareholders Group et éditeur, depuis 1997, de « The Essays of Warren Buffett : Lessons for Corporate America ». Pour des mises à jour sur les recherches de Cunningham sur les actionnaires de qualité, inscrivez-vous ici.

Suite: BlackRock, Vanguard et d’autres géants des fonds indiciels font de la politique avec des votes par procuration. Ils devraient se concentrer sur les profits.

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