Ce n’est jamais vraiment un marché baissier jusqu’à ce que tous les retardataires soient éliminés et abattus. Ce n’était donc qu’une question de temps avant que les actions énergétiques, les grandes gagnantes pendant une grande partie du premier semestre de cette année, ne soient clouées.
Désormais, le fonds Energy Select Sector SPDR XLE,
et le SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production XOP,
Les fonds négociés en bourse (ETF) sont en baisse de 27% à 36% par rapport à leurs sommets de 2022 – territoire officiel du marché baissier.
C’est une opportunité pour tous ceux qui ont raté le rallye de l’énergie. La raison : des craintes infondées sont à l’origine des déclins.
« Plus à venir? Nous ne le pensons pas », déclare Ben Cook, un expert du secteur pétrolier et gazier qui gère le fonds Hennessy Energy Transition Fund HNRIX,
et le fonds Hennessy Midstream Fund HMSFX,
Cook et moi avons été optimistes pour la dernière fois sur l’énergie ensemble en novembre 2021. Après un peu de volatilité et une action latérale, XLE et XOP ont continué à gagner de 52 % à 58 % en huit mois.
Aujourd’hui, trois facteurs suggèrent une nouvelle avancée pour les sociétés énergétiques, estime Cook : des fondamentaux sous-jacents décents, de bonnes valorisations et des flux de trésorerie solides. Goldman Sachs prévoit que les actions énergétiques à grande capitalisation gagneront 30 % ou plus d’ici la fin de l’année et que ses actions cotées à l’achat pourraient augmenter de 40 % ou plus.
N’oubliez pas que personne ne peut jamais appeler le fond précis du marché ou d’un groupe. Il ne s’agit pas d’un pari sur la ferme pour la richesse instantanée.
Voici un examen plus approfondi.
1. Des fondamentaux favorables
Les stocks américains d’exploration et de production ont tellement chuté qu’ils évaluent entre 50 et 60 dollars le baril pour West Texas Intermediate CL.1,
dit Cook, en baisse d’environ 100 $ maintenant. « Nous pensons que les actions valorisent une situation plus grave que ne le reflètent actuellement les fondamentaux du marché », ajoute-t-il.
En effet, la courbe des contrats à terme 2023 pour le WTI suggère 88 $ le baril de pétrole l’année prochaine.
Les prix pour la livraison future sont notoirement inconstants. Mais cette «prévision» de prix du pétrole de 88 $ pour le WTI est conforme aux prévisions de prix du pétrole «à mi-cycle» de Goldman Sachs de 85 $ pour le WTI et de 90 $ pour le Brent. Cela a également du sens pour les raisons suivantes.
L’offre est limitée. C’est parce que les compagnies pétrolières ont sous-investi dans l’exploration et le développement de la production. Cela aide à expliquer pourquoi les stocks sont désormais significativement inférieurs aux normes saisonnières historiques.
« Avec très peu de coussin d’approvisionnement disponible, toute nouvelle perturbation des volumes produits, qu’elle soit géopolitique ou liée à une tempête, pourrait faire grimper les prix de manière significative », déclare Cook.
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La demande s’y accrochera. Les perspectives imminentes de récession ont durement touché le groupe énergétique. Mais cela peut être une fausse peur. Alors qu’une récession réduirait la demande aux États-Unis et en Europe, la demande augmentera en Chine alors qu’elle continue de lever les restrictions de verrouillage du COVID.
En outre, la récession n’est même pas nécessairement dans les cartes. « Alors que les chances d’une récession augmentent effectivement, il est prématuré que le marché pétrolier succombe à de telles inquiétudes », déclare Damien Courvalin, responsable de la recherche énergétique et stratège principal des matières premières chez Goldman Sachs. « Nous pensons que cette décision[ in energy-sector stocks] a dépassé.
L’économie mondiale continue de croître et la demande de pétrole augmente encore plus rapidement en raison de la réouverture en Asie et de la reprise des voyages internationaux, note-t-il.
« Nous maintenons une vision de base selon laquelle une récession sera évitée », déclare Ruhani Aggarwal de l’équipe de recherche sur les matières premières mondiales de JP Morgan. La banque évalue les chances de récession au cours des 12 prochains mois à 36 %.
Le pétrole russe continue de couler. Malgré l’indignation bien fondée suscitée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, l’Union européenne n’a pas été vraiment efficace pour empêcher l’approvisionnement russe d’entrer sur le marché. L’Europe achète toujours du pétrole russe, et toute baisse de la demande là-bas sera compensée par des achats en Chine et en Inde.
Le dernier plan de l’Europe est de fixer des plafonds de prix pour limiter les gains financiers de la Russie. On ne sait pas comment cela fonctionnera. Mais cela pourrait se retourner contre vous. Dans le pire des cas, la Russie riposte et réduit suffisamment sa production pour envoyer le pétrole à 190 dollars le baril, écrit Natasha Kaneva de l’équipe de recherche mondiale sur les matières premières de JP Morgan. « La Russie avait déjà montré sa volonté de suspendre l’approvisionnement en gaz naturel des pays de l’UE qui refusaient de répondre aux demandes de paiement », déclare Kaneva.
2. Évaluations
Tel que mesuré par la valeur de l’entreprise par rapport aux flux de trésorerie attendus, le groupe de l’énergie est actuellement le secteur le moins cher, déclare Hennessy’s Cook.
3. Flux de trésorerie disponible
Les sociétés énergétiques américaines continuent de retourner beaucoup de liquidités aux actionnaires via des dividendes et des rachats, note Cook. Cela soutiendra les cours des actions.
Le rendement du flux de trésorerie disponible (flux de trésorerie divisé par le cours de l’action) des sociétés énergétiques du S&P 500 est supérieur à celui de tout autre secteur du S&P. Sur la base des estimations consensuelles des analystes pour 2022, les sociétés énergétiques américaines généreront un rendement de flux de trésorerie disponible de 15 %, et les sociétés d’exploration et de production généreront un rendement de flux de trésorerie disponible de 20 %, a déclaré Cook.
Ces chiffres confirment le bon marché du groupe.
Ce graphique de Goldman Sachs montre que toutes les ventes massives comparables de ces dernières années ont été des opportunités d’achat, compte tenu de ces facteurs haussiers sous-jacents.
Goldman Sachs
Entreprises privilégiées
Cook choisit ces trois sociétés comme favorites.
Exxon Mobil
Un nom énergétique de premier ordre, Exxon Mobil XOM,
a un modèle d’affaires diversifié qui atténue la volatilité des actions, dit Cook. C’est un producteur, donc les gains des prix de l’énergie soutiennent le stock.
Mais il possède également une division pétrochimique qui fabrique des matériaux à base de pétrole comme le polyéthylène utilisés dans les produits en plastique comme les contenants alimentaires. Cette activité permet de compenser l’impact négatif de la faiblesse des prix de l’énergie.
Elle possède également une activité de gaz naturel liquide qui exporte du GNL depuis les États-Unis. Cette division bénéficie de la forte flambée des prix du GNL en Europe et en Asie liée aux ruptures d’approvisionnement en gaz naturel russe.
Ressources EOG
Ce producteur d’énergie américain EOG,
possède certains des bassins de schiste de la plus haute qualité du pays, dit Cook. Cela donne à EOG un avantage en termes de coûts par rapport à ses pairs et soutient un flux de trésorerie solide. EOG a également de bons antécédents en matière de gains de productivité dans les puits et de réduction des coûts.
Chenière Énergie
Comme Exxon, cette société LNG basée en Louisiane,
exporte du GNL vers l’Europe et l’Asie. Ainsi, il bénéficie également des hausses spectaculaires des prix du gaz naturel et du GNL par rapport aux prix du gaz naturel aux États-Unis. En toile de fond, Cheniere rembourse sa dette, ce qui devrait permettre à Cheniere d’augmenter son dividende au cours des dix-huit prochains mois, estime Cuisiner.
Verseurs de dividendes
Goldman favorise les sociétés énergétiques qui versent des dividendes élevés et ont des actions à faible bêta, ce qui signifie que leurs actions sont plus stables et se déplacent moins que le secteur ou le marché global. Dans ce groupe, le favori de Goldman est Pioneer Natural Resources PXD,
Goldman aime l’énorme inventaire d’actifs non développés de la société dans le bassin permien, ainsi que le bilan solide et les flux de trésorerie disponibles soutenant le solide rendement du dividende de 7,8 %.
Goldman a un objectif de cours sur 12 mois de 266 $ sur l’action.
Michael Brush est chroniqueur pour MarketWatch. Au moment de la publication, il n’avait aucune position sur les actions mentionnées dans cette colonne. Brush a suggéré XOM et LNG dans sa newsletter sur les actions, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.