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Les investisseurs boursiers ne peuvent tout simplement pas quitter le manège cet été.
Vendredi, un rapport sur l’emploi aux États-Unis plus fort que prévu en juin a apaisé les craintes que l’économie ait déjà glissé dans la récession, mais a simultanément renforcé les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale continuera d’aller de l’avant avec des hausses agressives des taux d’intérêt. Les attentes de hausses de taux agressives alimentent à leur tour les craintes d’un ralentissement économique important. Et ça tourne encore et encore.
La saison des rapports sur les bénéfices des entreprises, qui débutera dans la semaine à venir, pourrait aider à quantifier le danger pour les bénéfices des entreprises, tout en représentant une menace à la baisse pour un marché boursier qui a déjà été poussé en territoire baissier alors que la Fed augmente ses taux à un rythme historique et réduit son bilan.
Les investisseurs s’attendent déjà à un ralentissement de la croissance des bénéfices, ce qui a contribué à la chute des cours des actions jusqu’à présent cette année, a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements pour les activités américaines SPDR chez State Street Global Advisors, mais l’accent sera mis sur les conseils des entreprises. sur les perspectives pour le reste de l’année.
« Une grande préoccupation pour ce trimestre et les prochains trimestres est le côté demande de l’équation, et est-ce en baisse ? Si cela commence à baisser et à chuter de manière agressive, cela aura un impact négatif sur l’image des bénéfices », a déclaré Arone lors d’un entretien téléphonique.
Vendredi, les entreprises de l’indice S&P 500 devaient enregistrer une croissance des bénéfices d’une année sur l’autre de 5,7 % pour le deuxième trimestre, selon les données IBES de Refinitiv, qui serait la plus lente depuis le quatrième trimestre 2020 pendant la pandémie. Les attentes sont toutefois faussées par les prévisions de croissance d’une année à l’autre de 239,1 % pour le secteur de l’énergie. Hors énergie, les bénéfices devraient se contracter de 3 %, selon les données. Les bénéfices annuels sont attendus en hausse de 9,4% mais de 3,8% hors énergie.
Les principaux indices boursiers ont augmenté la semaine dernière, avec le S&P 500 SPX,
en hausse de 1,9 %, le Dow Jones Industrial Average DJIA,
en hausse de 0,8 % et le Nasdaq Composite COMP,
gagne 4,6 %. Les actions ont légèrement rebondi par rapport aux creux de juin, mais le S&P 500 reste en baisse de plus de 18 % depuis le début de l’année, tandis que le Dow a perdu 13,8 % et le Nasdaq a chuté de 25,6 %.
Les valorisations boursières, telles que le ratio cours/bénéfices, ont chuté au cours de 2022, suivant en grande partie la baisse des cours des actions. Le ratio cours/bénéfice à terme sur 12 mois est passé d’environ 24 en septembre à un peu plus de 15, a noté Arone. La question à l’avenir est de savoir si les cours des actions connaîtront une baisse supplémentaire si les bénéfices attendus chutent dans les semaines à venir.
Les investisseurs optimistes affirment que le marché est « moins cher qu’il ne l’était », a déclaré Arone, mais il a averti qu’il pourrait être « trompeusement bon marché jusqu’à ce que nous voyions des réductions de bénéfices ».
Bien que les attentes des analystes en matière de bénéfices aient baissé, elles semblent toujours « très optimistes », a déclaré James Reilly, économiste adjoint chez Capital Economics, dans une note de vendredi, observant que les attentes de bénéfices à terme sur 12 mois pour les sociétés du S&P 500 étaient toujours supérieures d’environ 16 %. leur tendance prépandémique (voir tableau ci-dessous).
Économie du capital
« Nous ne serions pas surpris si la prochaine saison des bénéfices américains était un catalyseur pour les révisions à la baisse des bénéfices et la prochaine étape vers le bas pour les actions américaines », a-t-il écrit.
Les actions ont terminé pour la plupart en baisse, mais peu changées, vendredi après que les données ont montré que l’économie américaine avait créé 372 000 emplois en juin, bien au-dessus des prévisions d’une hausse de 250 000. Les rendements du Trésor ont repoussé à la hausse, car les données ont contribué à cimenter les attentes d’une autre hausse des taux de 75 points de base de la part de la Fed lors de sa réunion de juillet, les négociants à terme des fonds fédéraux envisageant la perspective extérieure d’une hausse complète d’un point de pourcentage.
La saison des rapports sur les bénéfices démarre officieusement jeudi avec les résultats des géants bancaires JPMorgan Chase & Co. JPM,
et Morgan Stanley MS,
La semaine à venir comprend également des lectures clés de l’inflation, y compris l’indice des prix à la consommation de juin mercredi.
« Nous pensons que l’indice des prix à la consommation a maintenu une dynamique dynamique au niveau global et central en juin. Pendant ce temps, nous pensons que l’indice des prix à la production a augmenté plus lentement bien que les prix élevés des intrants continuent de faire pression sur les marges des entreprises », a déclaré Oren Klachkin, économiste américain en chef chez Oxford Economics, dans une note. « Les prix à l’importation sont probablement restés élevés le mois dernier dans un contexte de coûts du carburant encore élevés avant la récession, les craintes de réduire un peu les prix des matières premières. »
Pendant ce temps, la réaction du marché obligataire aux données sur l’emploi aux États-Unis, y compris une inversion continue de la partie 2 ans contre 10 ans de la courbe des rendements, montre que les investisseurs pensent que la Fed « devra se resserrer suffisamment pour vraiment ralentir l’économie ». », a déclaré Rob Haworth, stratège principal en investissement chez US Bank Wealth Management, lors d’un entretien téléphonique.
À l’approche de la saison des résultats, les investisseurs seront impatients de voir si les marges se maintiennent et, en particulier, si les entreprises sont capables de maintenir leurs marges bénéficiaires en répercutant les augmentations de coûts, en particulier pour la main-d’œuvre, a déclaré Haworth.
La question de savoir si le marché voit une « deuxième révision des prix », les investisseurs réévaluant les attentes de bénéfices pour une économie plus lente est l’autre grande question, a-t-il déclaré.
« C’est un scénario possible, pas notre scénario de base, mais nous devons nous en préoccuper alors que l’économie continue de lutter contre l’inflation et que la Fed et la Banque centrale européenne continuent d’augmenter les taux d’intérêt et que la Fed continue de réduire la masse monétaire », a déclaré Haworth. . « La question de savoir si nous voyons cela apparaître dans les données reste une question ouverte en raison de ce que nous voyons sur le marché du travail. »
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