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Alors que les inquiétudes des investisseurs concernant le ralentissement de la croissance économique américaine se sont manifestées sous la forme d’une chute des prix des matières premières, tandis que la force du dollar américain pèse sur les bénéfices internationaux des multinationales américaines, les analystes de Bank of America Global Research BAC,
et d’autres cabinets de recherche sell-side ont mis en évidence le paradoxe suivant : les anticipations de croissance des bénéfices des entreprises restent relativement robustes, alors même que les analystes craignent que l’inflation et le resserrement des conditions financières ne provoquent une récession avant la fin de l’année.
Compte tenu des performances difficiles que les actions américaines ont endurées cette année, de nombreux investisseurs abattus espèrent que de solides résultats d’entreprises (du moins, par rapport aux attentes) pourraient catalyser un rebond durable des actions américaines. D’autres craignent qu’une déception ne supprime l’un des derniers soutiens des actions américaines, car les bénéfices des entreprises ont connu un rebond durable après la COVID et ont même dépassé les attentes au cours du premier trimestre de 2022.
Les attentes de croissance trimestrielle du bénéfice par action pour le S&P 500 SPX,
sont passés à 5,5 % lundi, contre 5,3 % il y a un mois, selon S&P Global Market Intelligence. Selon les données de FactSet, les bénéfices des 18 premières sociétés du S&P 500 ont été plus élevés que prévu – mais la majeure partie des bénéfices des entreprises, y compris les membres les plus précieux de l’indice de référence pondéré en fonction de la capitalisation boursière, restent à venir.
Cela commencera à changer plus tard cette semaine. La «saison des bénéfices» – comme l’appellent les analystes – commence jeudi avec JP Morgan Chase & Co., JPM,
et une multitude de rapports des plus grandes banques américaines. D’ici le 29 juillet, plus de 70% des constituants du S&P 500 auront publié leurs résultats du deuxième trimestre.
Bien que les bénéfices trimestriels des entreprises du S&P 500 dépassent généralement les attentes, FactSet a souligné que le simple fait de répondre aux attentes de bénéfices en avril, mai et juin laisserait les entreprises américaines avec leur plus faible croissance des bénéfices depuis le quatrième trimestre 2020.
Pourtant, alors que les investisseurs se préparent au torrent de bénéfices à venir, MarketWatch a rassemblé un résumé de ce que certaines des grandes banques d’investissement disent à leurs clients avant le déluge de bénéfices trimestriels., qui commence jeudi avec des rapports de JP Morgan Chase & Co.
Lis: Les attentes de bénéfices de Wall Street pour les mégabanques se sont refroidies avant les bénéfices dans un contexte de gel profond des actions
Un dollar fort comporte des risques
SEP de Morgan Stanley,
Le stratège en chef des actions Michael Wilson a reçu beaucoup de crédit pour avoir correctement appelé la vente massive d’actions cette année (il a également été l’une des voix les plus sceptiques de Wall Street pendant la majeure partie du rallye COVID). Pour l’avenir, il reste baissier, avertissant ses clients dans une note de recherche datée de lundi que la force du dollar pourrait créer un vent favorable étonnamment important pour les bénéfices des entreprises du deuxième trimestre.
Au total, les entreprises américaines réalisent environ 30 % de leurs ventes à l’étranger. Un dollar fort signifie que les entreprises perdent de l’argent au taux de change, tout en rendant de plus en plus coûteuse la couverture de leur risque.
« Du point de vue des actions, le raffermissement du dollar va être un obstacle majeur aux bénéfices de nombreuses grandes multinationales. Cela ne pourrait pas arriver à un pire moment car les entreprises sont déjà aux prises avec la pression sur les marges due à l’inflation des coûts, à des stocks plus élevés / indésirables et à une demande plus lente », ont écrit Wilson et son équipe.
Soulignant une corrélation négative entre les révisions des bénéfices du S&P 500 et le dollar plus fort, Wilson a déclaré que le calcul ici est relativement simple : chaque augmentation d’un point de pourcentage du dollar sur une base annuelle entraîne une baisse d’environ 0,5 point de pourcentage de la croissance du BPA. . Au niveau actuel de 16 % en glissement annuel,
se traduit par un vent contraire de 8 points de pourcentage, toutes choses égales par ailleurs.
Risques de récession orientés vers la fin de l’année
Un groupe de stratèges actions dirigé par Citigroup’s C,
Scott Chronert a écrit dans une note vendredi qu’ils s’attendaient à ce que la situation économique américaine au second semestre 2022 soit plus robuste, avec le risque d’une récession plus probable en 2023. Si les bénéfices du deuxième trimestre s’avèrent aussi résistants que Citi l’attend , cela pourrait déclencher un rallye des actions à court terme dans ce que l’équipe de Citi a décrit comme un commerce de « retour à la moyenne » en fin d’année.
Ils ont également fait valoir que la poussée d’inflation qui a commencé il y a environ un an a probablement aidé les bénéfices des entreprises puisque les entreprises peuvent facturer plus pour leurs produits et services. Il existe également une forte corrélation entre la croissance des bénéfices des entreprises et les hausses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, les bénéfices des entreprises ralentissant lorsque la banque centrale commence à réduire les taux et augmentant lorsque les taux sont augmentés.
Les « comps difficiles » pourraient également être un problème
En tant que CS du Credit Suisse,
Jonathan Golub a souligné que les bénéfices des entreprises ont augmenté de façon vertigineuse au cours du deuxième trimestre de 2021 alors que la réouverture économique mondiale s’accélérait à plein régime. Selon FactSet, le S&P 500 EPS a augmenté de plus de 90 % au cours du deuxième trimestre 2021. Cela signifie que ce sera un trimestre difficile à battre cette année.
La performance d’une entreprise à chaque trimestre est finalement jugée par rapport à sa performance au cours du même trimestre il y a un an. Et la force du deuxième trimestre de l’année dernière signifie que les entreprises du S&P 500 sont confrontées à des «compositions difficiles» cette année, en particulier avec une croissance du BPA attendue à seulement 5%.
La configuration semble meilleure pour les troisième et quatrième trimestres.
La « compression des marges » est une menace
Une autre menace qui pèse sur les bénéfices des entreprises est la «compression des marges», c’est-à-dire lorsque les marges bénéficiaires se contractent, même si les ventes globales augmentent. C’est difficile à éviter en période d’inflation intense.
Selon une équipe d’analystes dirigée par Goldman Sachs Group Inc. GS,
Selon David Kostin, stratège en actions américaines, les ventes des entreprises du S&P 500 devraient augmenter de 15 % au cours du deuxième trimestre grâce à l’impulsion donnée par l’inflation. Cependant, la hausse des prix des intrants, des salaires et des coûts d’emprunt signifie que les marges bénéficiaires devraient se contracter de 18 points de base à 12,2 %.
De plus, si l’on exclut la hausse de 239 % des bénéfices du secteur de l’énergie, on s’attend à ce que les bénéfices des entreprises connaissent une contraction de 3 % en 2022.
Les analystes de Bank of America et de Goldman Sachs ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce que la croissance du BPA ralentisse au cours du deuxième trimestre en raison du renforcement du dollar et des turbulences de l’économie américaine.
Certes, les bénéfices des entreprises ne sont pas le seul fait marquant du calendrier économique qui pourrait avoir un impact sur les marchés cette semaine. Sur le front de l’inflation, l’indice des prix à la consommation du ministère du Travail pour juin doit être publié mercredi. Le marché surveillera de près, et bien que les données ne reflètent pas entièrement une baisse des prix des matières premières au cours des cinq dernières semaines, cela pourrait influencer les plans de hausse des taux de la Réserve fédérale. Au cours des dernières semaines, les attentes selon lesquelles le ralentissement de la croissance entraînera une baisse des prix des matières premières ont incité les investisseurs et les économistes à revenir sur leurs attentes concernant le cycle de hausse de la Fed. Selon FactSet, le consensus s’attend à ce que l’inflation globale augmente de 8,8 % d’une année sur l’autre, ce qui serait supérieur au taux de 8,6 % enregistré en mai.
Lundi, les actions américaines se sont négociées à la baisse, avec le S&P 500 en baisse de 0,8% à 3867, le Dow Jones Industrial Average DJIA,
de 0,2 % à 31271 et le Nasdaq Composite COMP,
en baisse de 1,7 % à 11437. Les indices de référence américains ont chuté de 18,9 %, 13,9 % et 19,7 % jusqu’à présent cette année, respectivement.
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