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Les prix mondiaux du pétrole ont baissé en juillet, mais le gourou des matières premières de Goldman Sachs, Jeffrey Currie, vante un fort risque à la hausse pour le pétrole en raison d’un large écart « sans précédent » entre les prix physiques mondiaux du pétrole et les prix à terme du pétrole.
La perte de pétrole ce mois-ci fait suite à une baisse globale des matières premières qui semble tirer l’indice S&P Goldman Sachs Commodity SPGSCI,
en baisse pour le deuxième mois consécutif, après avoir affiché six gains mensuels consécutifs.
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« Les marchés physiques se négocient à une prime substantielle par rapport au marché à terme », a déclaré Currie, responsable mondial de la recherche sur les matières premières chez Goldman Sachs, à MarketWatch lors d’une interview jeudi.
Les prix physiques du pétrole Brent sur le marché au comptant se sont échangés autour de 112 dollars le baril jeudi, tandis que le « pétrole papier ou pétrole financier » – le contrat à terme du premier mois de septembre BRNU22
négocié à environ 106 $, avec le contrat Brent pour livraison en octobre BRNV22,
BRN00,
à 101 $.
La livraison de pétrole Brent sur un an coûte 90 $, a déclaré Currie. « Cela ne signifie pas que le prix du pétrole devrait baisser – cela signifie que les consommateurs sont prêts à payer une grosse prime pour prendre livraison de ce pétrole aujourd’hui plutôt que demain », a-t-il déclaré.
Les écarts de prix entre les livraisons futures « n’ont jamais été aussi élevés », a-t-il déclaré. Avec les prix actuels du Brent à 106 $ et les contrats à terme à 101 $, cela représente 5 $ de déport. « C’est sans précédent. » Le déport est une condition dans laquelle les prix à terme sont inférieurs au marché au comptant.
Si les prix restent à 106 $ pour le reste de l’année, le roulement de ce contrat du premier mois vous rapporterait 5 $ sur le contrat de 101 $ chaque mois jusqu’à la fin de l’année, a déclaré Currie. « C’est un retour de 60%. »
Pour l’instant, cependant, certains commerçants restent en dehors du marché parce qu’ils ne croient pas à la persistance de l’histoire, a-t-il déclaré. Ils croient que la crise énergétique et alimentaire a été résolue et que c’est derrière nous, et personne ne croit que les prix vont remonter parce qu’il y a probablement une récession en cours et «l’histoire dit que vous ne voulez pas être long sur les matières premières pendant [a] récession. »
Même ainsi, nous sommes toujours dans un environnement où la demande reste supérieure à l’offre malgré le ralentissement de la croissance de la demande, comme en témoigne le prélèvement actuel sur les stocks, a déclaré Currie. « Le signe révélateur d’une récession profonde est le contango, que nous ne voyons clairement pas maintenant. » Lorsque le marché est en contango, le prix à terme d’une marchandise est supérieur au prix au comptant.
De plus, « nous avons liquidé toute la longueur des investisseurs sur ce marché », a déclaré Currie, ajoutant que la semaine dernière, il y avait environ 60 milliards de dollars sur ce marché, contre 330 milliards de dollars en mars 2008.
Pour juillet, les contrats à terme sur le Brent du premier mois sont sur la bonne voie pour une baisse de plus de 7%, à partir de jeudi, mais ont cherché à réduire certaines de ces pertes dans un contexte de forte hausse des prix vendredi.
Le contrat du premier mois de septembre, qui devait expirer à la fin de la séance de négociation de vendredi, s’est établi à 107,14 $ le baril sur la bourse ICE Futures Europe jeudi.
L’argent pourrait « revenir », a déclaré Currie. « Nous pensons qu’il y a beaucoup de risques à la hausse sur ces marchés, à court terme. »
Un rendement de 60%, si les prix du pétrole restent à 106 dollars d’ici la fin de l’année et que la forme de la courbe reste la même, est « un rendement assez attractif pour les marchés qui ne font rien », a-t-il déclaré.
Ainsi, le risque-récompense pour être long sur le pétrole ici est « significatif », a déclaré Currie, avec un positionnement extrêmement serré. Le marché reste également déficitaire d’un million de barils par jour, le récent recul des prix « stimulant potentiellement la demande d’un million de barils supplémentaires par jour ». L’offre, quant à elle, reste fortement limitée en raison d’années de sous-investissement, a-t-il déclaré.
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Compte tenu de tout cela, Currie est optimiste sur le pétrole. L’objectif de fin d’année de Goldman pour le pétrole Brent est de 130 dollars le baril et de 125 dollars le baril pour le pétrole de référence américain West Texas Intermediate.
Pourtant, il a mis en garde contre la volatilité inhérente au commerce des matières premières.
« « Les marchés des matières premières servent un objectif dans le monde réel de modérer la demande et de créer de l’offre, ce qui signifie qu’ils vont être beaucoup plus volatils que les marchés financiers. » ”
« Contrairement aux marchés financiers, les marchés des matières premières ont pour objectif dans le monde réel de modérer la demande et de créer de l’offre, ce qui signifie qu’ils vont être beaucoup plus volatils que les marchés financiers », a déclaré Currie.
Les traders n’obtiendront pas « une belle tendance à la hausse régulière et un environnement de type supercycle », a-t-il déclaré. Au lieu de cela, ils obtiendront « des prix élevés … soit pour modérer la croissance de la demande en fonction de l’offre, soit pour créer une nouvelle offre ».
Currie a également souligné que si personne dans ce monde n’a à acheter un actif financier, il « doit acheter des produits physiques » tels que la nourriture. Cette différence est « ce qui est capturé dans ce rendement de rouleau et le déport » dans l’huile.
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