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La volatilité peut être à la fois une caractéristique et un bug de l’investissement. Les investisseurs axés sur la valeur tentent de le traiter comme une caractéristique. Nous essayons de profiter de l’exubérance de la hausse et du pessimisme de la baisse. Je dis « essayer » et « essayer », car même si cette approche semble excellente en théorie, la réalité s’avère beaucoup plus difficile. Cet écart entre la théorie et la pratique est créé parce que la volatilité ne valse pas dans le vide.
Les hausses s’accompagnent d’optimisme et d’une nouvelle positive, ou du moins de la tournure positive que la foule donne aux nouvelles – cela fait monter un stock. Les ralentissements ne se produisent pas non plus dans le vide; ils sont accompagnés et généralement motivés par des nouvelles négatives, ce qui fait que M. Market réduit la valeur de votre investissement initial. La peur s’installe : et si M. Market avait raison ? Et si cette nouvelle et l’armée de commentateurs de CNBC avaient raison ?
« Investir est un acte d’arrogance. ”
Comme l’a dit un jour le boxeur Mike Tyson, « Tout le monde a un plan jusqu’à ce qu’il reçoive un coup de poing dans la bouche. » La théorie vous donne le plan de jeu (acheter plus lorsque le stock est en baisse), mais ensuite le marché vous donne un coup de poing dans la bouche. Notre objectif ultime est de réduire l’écart entre la théorie et la pratique et de tirer parti de la volatilité. Nous le faisons par une arrogance réfléchie.
Laisse-moi expliquer. Investir est un acte d’arrogance. En gros, vous dites : « J’ai raison et la personne de l’autre côté de la transaction, qui m’achète une action ou me la vend, a tort. » L’investissement dans la valeur pousse cette arrogance à un extrême encore plus grand, car vous achetez souvent des actions mal aimées, voire détestées.
L’arrogance se présente sous différentes formes. L’arrogance pure et simple est dangereuse en matière d’investissement. Par exemple, SoftBank Group SFTBY,
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Le PDG Masayoshi Son a construit Softbank à partir de rien. C’est l’une des personnes les plus riches du Japon. C’est un visionnaire et il a l’un des meilleurs antécédents d’investissement sur plusieurs décennies. (J’ai écrit sur Son il y a plusieurs années lorsque mon entreprise était actionnaire des actions de SoftBank.)
Aujourd’hui, Son’s Vision Funds est à la pointe de la dotcom 2.0 alors qu’elle se brise, perdant ses investisseurs des dizaines de milliards de dollars cette année. Le fils en est seul responsable. Il a récemment admis : « Lorsque nous faisions de gros profits, je délirais un peu. »
Le succès est monté à la tête de Son. Il a commencé à croire qu’il avait une touche Midas. C’est pourquoi le tempérament est si important dans l’investissement : nous sommes notre propre plus grand ennemi.
Lis: L’expérience SoftBank a échoué. Voici ce qui vient ensuite.
Il y a de l’arrogance – et il y a de l’arrogance réfléchie. Cela nécessite l’amnésie de vos succès et échecs passés. Il est gagné avec de la sueur et des recherches assidues, ce qui conduit à des conclusions souvent en désaccord mais parfois en accord avec les tendances dominantes du marché. Croire en votre processus et en vos recherches vous permet de donner suite à vos conclusions, même si le marché les méprise.
C’est ainsi qu’en tant qu’investisseurs, mes associés et moi essayons de combler le fossé entre la théorie et la pratique créé par la volatilité. Nous construisons et mettons à jour en permanence nos modèles financiers, parlons aux entreprises et à leurs concurrents et aux initiés de l’industrie, faisons beaucoup de lecture et débattons des entreprises avec nos pairs. Nous devons continuer à gagner le droit d’être arrogants et réfléchis grâce à notre travail acharné. Lorsque le temps passe, que les faits changent et que de nouvelles informations sortent, nous devons avoir la flexibilité de changer d’avis. (Je l’ai fait avec SoftBank lorsque nous avons vendu le stock fin 2019.)
Lorsque vous prenez des décisions réfléchies et arrogantes, vous ignorez ce que pense la foule et, tout aussi important, vos succès passés. Vous êtes arrogant (je paraphrase Sénèque ici) parce que grâce à vos recherches, vous avez découvert la vérité (ce que vaut l’entreprise) avant le temps.
Vitaliy Katsenelson est le PDG et directeur des investissements d’Investment Management Associates, basé à Greenwood Village, Colorado. Il est l’auteur de « Active Value Investing: Making Money in Range-Bound Markets » et « The Little Book of Sideways Markets »..”
Voici des liens vers d’autres points de vue de Katsenelson sur le paysage de l’inflation (lire, écouter) et comment investir en période d’inflation (lire, écouter). Pour plus d’informations sur l’investissement de Katsenelson, rendez-vous sur ContrarianEdge.com ou écoutez son podcast sur Investor.FM.
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