Un krach historique du marché obligataire mondial menace la liquidation des transactions les plus encombrées au monde, selon BofA

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Les marchés mondiaux des obligations d’État sont coincés dans ce que les stratèges de BofA Securities appellent l’un de leurs plus grands marchés baissiers de tous les temps – ce qui, à son tour, menace la facilité avec laquelle les investisseurs pourront sortir des transactions les plus encombrées au monde, si nécessaire.

Ces transactions comprennent des positions longues sur le dollar, des sociétés technologiques américaines et des capitaux privés, ont déclaré les stratèges Michael Hartnett, Elyas Galou et Myung-Jee Jung. Les obligations sont généralement considérées comme l’une des classes d’actifs les plus liquides disponibles pour les investisseurs ; une fois que la liquidité s’épuise là-bas, cela signifie une mauvaise nouvelle pour à peu près toutes les autres formes d’investissement, ont déclaré d’autres analystes.

Les marchés financiers n’ont pas encore pris en compte les pires résultats pour l’inflation, les taux d’intérêt et l’économie dans le monde, malgré la chute des actions mondiales et les ventes d’obligations aux États-Unis et au Royaume-Uni vendredi. Dow industriels DJIA,
-1,91%
étaient en retrait de plus de 700 points à leurs plus bas, flirtant avec une chute en territoire baissier, tandis que le S&P 500 SPX,
-2,04%
menacé de sortir son plus bas de clôture de juin.

Les rendements américains se négociaient à des sommets pluriannuels. Pendant ce temps, les taux des obligations d’État au Royaume-Uni, en Allemagne et en France ont augmenté au rythme le plus rapide depuis les années 1990, selon BofA Securities.

« Les chocs d’inflation/taux/récession ne sont pas terminés », et le krach obligataire de ces dernières semaines « signifie que les écarts de crédit sont élevés, les actions ne sont pas encore au plus bas », ont écrit les stratèges de la BofA dans une note publiée jeudi. Ils ont déclaré que le sentiment des investisseurs est « incontestablement » le pire depuis la crise financière mondiale de 2007-2009. Les stratèges voient également l’objectif de taux des fonds fédéraux, les rendements du Trésor et le taux de chômage américain se diriger tous entre 4% et 5% au cours des mois et trimestres à venir.

Les obligations d’État ont accumulé des pertes de 20% cette année, à partir de jeudi – les pires pertes depuis 1920, selon BofA. Pour l’ensemble de 2022, les obligations d’État mondiales sont sur la bonne voie pour l’une de leurs pires performances depuis le traité de Versailles, signé en 1919 et entré en vigueur en 1920, établissant les conditions de la paix à la fin de la Première Guerre mondiale. les prix des obligations évoluent dans des directions opposées, de sorte que la hausse des rendements reflète la baisse des prix de la dette publique.

Source : Stratégie d’investissement mondiale BofA, Bloomberg

La liquidité est importante car elle garantit que les actifs peuvent être achetés ou vendus sans impact significatif sur le prix de ce titre. Sans liquidité, il est plus difficile de convertir un actif en liquidités sans perdre d’argent par rapport au prix du marché.

Les obligations d’État sont l’actif le plus liquide au monde, donc « si le marché obligataire ne fonctionne pas, alors aucun autre marché ne fonctionne vraiment », a déclaré Ben Emons, directeur général de la stratégie macro mondiale chez Medley Global Advisors à New York.

« La hausse des rendements continue de tarir le crédit et va durement frapper l’économie mondiale », a déclaré Emons par téléphone vendredi. « Il y a un risque d’un » marché de tout vendre « qui ressemblerait à mars 2020, alors que les gens se retirent des marchés dans un contexte de volatilité accrue et découvrent qu’ils ne peuvent pas réellement négocier. »

Une vente historique d’obligations au Royaume-Uni vendredi, déclenchée par l’érosion de la confiance des investisseurs alimentée par le mini-plan budgétaire du gouvernement, n’a fait qu’exacerber les craintes d’une détérioration de la liquidité, en particulier sur le marché du Trésor habituellement sûr.

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Aux États-Unis, les responsables de la Réserve fédérale ont montré une volonté de briser quelque chose avec des taux plus élevés – que ce soit sur les marchés financiers ou l’économie – pour faire baisser la période d’inflation la plus chaude des 40 dernières années.

Une partie de la baisse des prix des obligations mondiales ce mois-ci « est la vraie crainte que les hausses des banques centrales ne s’envolent vers le haut dans une course compétitive pour maintenir la viabilité de la monnaie et ne pas devenir le dernier pays à détenir le sac de l’inflation galopante », a déclaré Jim Vogel, vice-président exécutif. président de FHN Financial à Memphis.

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