Mais aussi tentant que cela puisse être d’appeler un creux des actions, Nicholas Colas, co-fondateur de DataTrek Research, a déclaré mardi que les investisseurs devraient se préparer à plus de carnage à court terme, car plusieurs signes historiques fiables d’un creux durable sont toujours absents. marchés.

Les valorisations sont encore trop élevées, a déclaré Colas, et bien que 2022 ait connu une immense volatilité dans les deux sens des actions, des mouvements brusques à la hausse ont historiquement tendance à signaler qu’une plus grande volatilité pourrait être en réserve pour les actions.

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« Aussi heureux que nous soyons que les actions américaines aient connu un beau rebond aujourd’hui, ce mouvement est mieux considéré comme un jour de plus dans une année difficile », a déclaré Colas.

Alors qu’elles sont extrêmement courantes depuis le début de 2022, historiquement parlant, les avances en une seule session de 2% ou plus sont une rareté relative pour les marchés. Depuis 2013, les années qui contenaient moins d’avances journalières de 2% ou plus ont eu tendance à se traduire par de meilleures performances au cours de l’année, a déclaré Colas.

La seule exception à cette règle a été 2020, lorsque le S&P 500 a enregistré 19 gains quotidiens de 2 % ou plus. Cependant, Colas a fait valoir que la plupart de ces mouvements hors normes se sont produits au cours du premier semestre de l’année, alors que les marchés étaient encore sous le choc depuis le début de la pandémie de COVID-19.

Au cours du second semestre, le S&P 500 a connu des mouvements exagérés en seulement deux séances, comme le montre Colas dans le graphique ci-dessous, en utilisant les données de DataTrek.

« En termes simples, de forts rallyes S&P sur 1 jour (+2%) ne sont PAS le signe d’un marché sain », a écrit Colas.

Comment savons-nous que le fond est dedans ?

Dans le passé, lorsque des creux à long terme sont arrivés, les actions les ont généralement accueillis avec un important mouvement intrajournalier d’au moins 3,5 %. Cela s’est avéré vrai pour les creux de cycle qui sont arrivés en octobre 2002, mars 2009 et mars 2020.

Sur la base de cette référence, le rebond de lundi n’était pas assez important pour signaler un tournant significatif.

Les valorisations sont toujours historiquement riches

Colas a également fait valoir que les actions sont encore relativement bien valorisées sur la base d’une mesure populaire des valorisations des actions corrigées du cycle.

Au lieu d’utiliser les prévisions de bénéfices futurs ou les bénéfices des 12 derniers mois, le ratio de Shiller est basé sur la moyenne corrigée de l’inflation des bénéfices des entreprises au cours des 10 dernières années.

Selon le ratio Shiller PE, la valorisation moyenne à long terme des actions datant des années 1870 se situe entre 16 fois et 17 fois les bénéfices corrigés du cycle. Vendredi, le S&P 500 – qui a été créé en 1957 – se négociait à 27,5 fois les bénéfices, et après le rallye de lundi, il se négociait à 28,2 fois, a déclaré Colas.

Cela signifie-t-il que les actions sont désormais suffisamment bon marché pour justifier un achat ? Cela dépend de sa vision macro, a déclaré Colas. Mais la seule chose dont les investisseurs peuvent être certains est que les actions sont sorties de la «zone de danger» de valorisation au nord de 30 fois la moyenne ajustée des bénéfices à long terme.

Et le VIX ?

Les deux dernières périodes prolongées de faiblesse du marché offrent un aperçu de la façon dont les mouvements de l’indice de volatilité Cboe, également connu sous le nom de VIX, VIX,
+2,92%
pourrait se produire alors que les investisseurs tentent d’anticiper le moment où le creux ultime du marché pourrait arriver.

Au cours de l’explosion des dot-com de 2020-2021, le VIX « a connu une série de pics roulants qui ont anéanti la confiance et les valorisations du marché ». En fin de compte, il a fallu 2 ans et demi pour que les actions atteignent leur niveau le plus bas après le pic des prix en mars 2000.

En comparaison, après la crise financière de 2008, les marchés ont touché le fond plus rapidement, mais pas avant que le VIX ait atteint un sommet supérieur à 80, soit plus du double de son sommet intrajournalier de juin.

« Aussi douloureux que cela puisse être au cours des prochains mois, on ne peut reprocher aux investisseurs de long terme d’espérer que 2022 ressemble plus à 2007 – 2009 qu’à 2000 – 2002 », a déclaré Colas.

Les actions américaines se dirigent vers des gains consécutifs mardi, avec le S&P 500 SPX,
-1,61%
en hausse de 2,9% à 3 784, le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-1,28%
en hausse de 2,6% à 30 258 et le Nasdaq Composite COMP,
-2,14%
en hausse de 3,3 % à 11 174.

Les stratèges du marché ont attribué le rebond des actions à un recul des rendements obligataires alimenté par les attentes selon lesquelles la Fed pourrait avoir besoin de « pivoter » vers des hausses de taux d’intérêt moins agressives.

Neil Dutta, responsable de la recherche économique américaine chez Renaissance Macro Research, a déclaré mardi dans une note aux clients que la hausse des taux d’intérêt plus faible que prévu de la Reserve Bank of Australia du jour au lendemain marquait la dernière d’une série de « victoires » pour les investisseurs pariant sur un « pivot » de la Fed.

« C’est génial, mais au fond de moi, je pense que cela ne peut pas durer », a écrit Dutta.

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Colas a déclaré à ses clients la semaine dernière que le VIX devrait clôturer au-dessus de 30 pendant au moins quelques séances consécutives avant qu’un rebond « négociable » puisse arriver.

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Cet appel a fini par être correct. Mais malheureusement, la clôture au-dessus de 40 sur le VIX que Colas attendait depuis le printemps n’est pas encore arrivée.