Ils ont un angle mort parce qu’ils regardent le passé.

Greg Robb : Une autre hausse géante des taux de la Fed est attendue cette semaine – et la vie devient alors difficile pour le président Powell

Les responsables de la Fed devraient contacter une autre agence gouvernementale qui a connu un succès remarquable dans la réalisation d’atterrissages en douceur : la National Aeronautics and Space Administration.

Les scientifiques de la NASA savent quelque chose que la Fed a oublié : il faut beaucoup de temps pour envoyer et recevoir des messages depuis l’espace, ils doivent donc tenir compte de ces retards lors de l’envoi d’instructions à leur vaisseau spatial afin qu’ils puissent atterrir en toute sécurité sur Mars, ou orbiter Saturne ou les lunes de Jupiter.

Erreurs composées

C’est la même chose avec l’économie. Les signaux que la Fed reçoit de l’économie sont souvent retardés, parfois de plusieurs mois. Malheureusement, l’un des principaux signaux sur lesquels la Fed s’appuie actuellement pour décider de l’ampleur de la hausse des taux d’intérêt est retardé d’un an ou plus.

Je parle de l’inflation du prix de mettre un toit au-dessus de nos têtes. Les prix du logement sont désormais le principal contributeur à la hausse de l’indice des prix à la consommation (IPC) et de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE). Mais en raison de la façon dont l’IPC pour le logement est construit – et pour de très bonnes raisons – l’inflation signalée aujourd’hui reflète les conditions telles qu’elles étaient il y a 12 à 18 mois.

L’erreur est aggravée parce que les prix du logement sont de loin la composante la plus importante de l’IPC, à plus de 30 %.

La Fed est déçue que l’inflation n’ait pas diminué davantage depuis qu’elle a commencé à relever les taux d’intérêt en mars, mais comment pourrait-elle le faire alors que les signaux concernant les prix du logement ont été envoyés l’été et l’automne derniers, bien avant que le marché du logement ne commence à se refroidir en réponse à la hausse des taux d’intérêt taux TMUBMUSD10Y,
4,039 %
et les réductions des avoirs de la Fed en titres adossés à des créances hypothécaires ?

Selon les données en temps réel, les prix des logements n’augmentent plus à un taux annuel de près de 10 % comme le prétendent les indices de prix CPI et PCE. La croissance des loyers et des prix des logements a ralenti depuis les premières hausses de taux en mars. Les prix des logements sont en fait en baisse dans la plupart des régions du pays, et les mesures des loyers du secteur privé montrent que les propriétaires baissent désormais les loyers dans de nombreuses villes.

Tout comme un signal radio de Jupiter, il faut du temps pour que ce message soit reçu par le CPI. Il sera éventuellement reçu et intégré à l’IPC, mais il sera alors peut-être trop tard pour que la Fed réagisse. La Fed pourrait planter le vaisseau spatial parce qu’elle croit à tort que les messages qu’elle reçoit sont en temps réel.

La croissance ralentit

L’angle mort de la Fed met l’économie en péril. Des données récentes montrent que la croissance est lentement naturellement due au rythme effréné qui a suivi les fermetures pandémiques, mais aussi à la pression incessante de la Fed sur les conditions financières.

Il est très difficile d’affirmer que l’économie est toujours en surchauffe. La demande intérieure stagne depuis le printemps. Les ventes finales aux acheteurs nationaux – qui couvrent les dépenses de consommation et les investissements des entreprises – ont augmenté à un rythme annuel de 0,3 % au cours des deux derniers trimestres.

Les revenus disponibles réels augmentent de moins de 1 % en rythme annualisé. La richesse des ménages est tombée d’une falaise, avec la bourse SPX,
-0,41%

DJIA,
-0,24%
dans un marché baissier et la valeur nette du logement commence à chuter. La croissance des salaires commence à ralentir. Les chaînes d’approvisionnement s’améliorent.

Et l’IPC hors logement est passé d’une hausse de 14 % par an au printemps, au début du resserrement, à une baisse de 1 % par an au cours des trois derniers mois. Les hausses de taux fonctionnent !

Cette image bénigne de l’inflation pourrait ne pas persister. L’inflation est toujours préoccupante, en particulier pour les produits de première nécessité tels que l’alimentation, les soins de santé, les véhicules neufs et les services publics.

Mais la Fed devrait adopter une vision plus équilibrée de l’économie, quels que soient les signaux du passé. Personne ne veut un atterrissage brutal.

Demandez simplement à la NASA.

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