L’allocation traditionnelle de 60% d’actions et de 40% d’obligations pourrait recommencer à fonctionner, après que ces portefeuilles aient été gravement touchés cette année, selon Ashish Shah, directeur des investissements publics au sein de l’activité de gestion d’actifs du groupe Goldman Sachs.
Les actions et les titres à revenu fixe ont été punis en 2022 au milieu des craintes d’une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale pour maîtriser l’inflation la plus élevée depuis des décennies.
« Les cycles de resserrement peuvent être effrayants », a déclaré Shah lors d’une conférence de presse lundi après-midi sur les perspectives d’investissement de Goldman Sachs Asset Management pour 2023.
Mais « les obligations sont de retour », avec des rendements et des spreads plus élevés les rendant plus attrayants après les hausses de taux de la Fed cette année, a-t-il déclaré. Les investisseurs peuvent obtenir des rendements élevés à un chiffre de classes d’actifs comme les obligations à haut rendement et la dette des marchés émergents, a-t-il dit, mais « plus important encore », ils peuvent obtenir 4,5% à 5% de « dettes vraiment sûres » à court terme, que ce soit des hypothèques d’agence ou des bons du Trésor américain.
Alors que la Fed a été « lente à réagir à l’inflation au début », la banque centrale a finalement pivoté cette année avec « l’une des périodes de resserrement les plus agressives que nous ayons vues dans l’histoire », a déclaré Shah. La Fed a relevé son taux de référence de zéro à environ 4% en une période « très courte » cette année, a-t-il déclaré, tandis que le resserrement des conditions financières qui l’accompagne a fait craindre une récession aux États-Unis.
Pendant ce temps, les revenus d’intérêts des obligations peuvent permettre aux investisseurs de réinvestir dans des actifs moins chers, qu’il s’agisse d’actions ou d’obligations, selon Shah.
C’est le « pouvoir tampon » du portefeuille 60/40, a-t-il dit, même s’il ne revient pas au régime passé de « boucle d’or » dans lequel la Fed accommodait les marchés par le biais d’un assouplissement quantitatif.
Alors que le resserrement de la politique monétaire de la Fed va conduire à un ralentissement économique, une récession fait toujours débat, selon lui.
Les mesures de relance budgétaire et monétaire massives pendant la pandémie de COVID-19 ont aidé les particuliers, les entreprises et les marchés à traverser la pandémie, mais les bilans reconstitués ont également rendu « beaucoup plus difficile pour la Fed de ralentir les choses », a déclaré Shah.
Pendant ce temps, la possibilité pour la Fed de ralentir son resserrement monétaire avec des augmentations de taux plus faibles au milieu de signes de ralentissement de l’inflation crée une « compression macro », selon Shah. « Beaucoup de positionnements sont remis en question », a-t-il déclaré, expliquant que de nombreux métiers qui ont fonctionné jusqu’à présent en 2022 vont maintenant cesser de fonctionner sur une période plus courte.
Les tendances de cette année, telles que des taux d’intérêt plus élevés, un dollar plus fort et des prix plus bas pour les actifs à risque, ont rendu « très facile » le bon déroulement des stratégies dynamiques, selon Shah. Mais les marchés sont maintenant confrontés à une période où la Fed pourrait commencer à ralentir son rythme de hausse des taux, de sorte que ces tendances ne seront pas aussi « apparentes et faciles à négocier », a-t-il averti.
« Vous obtiendrez des dépassements » sur les actions individuelles et au « niveau agrégé » des marchés boursiers, a-t-il déclaré. Shah prévoit que les marchés connaîtront une période de « va-et-vient », avertissant que, qu’il s’agisse d’actions ou d’obligations, les investisseurs ne devraient pas supposer que le début d’une tendance positive va se prolonger.
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
a bondi cette année, s’échangeant autour de 3,8% mardi matin, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification. Cela se compare à environ 1,5% à la fin de l’année dernière, selon Dow Jones Market Data. Les rendements du Trésor à deux ans TMUBMUSD02Y,
ont également grimpé en flèche en 2022, s’échangeant autour de 4,35% mardi matin.
Les signes de ralentissement de l’inflation en octobre, basés sur le rapport de l’indice des prix à la consommation de la semaine dernière, ont entraîné une baisse des rendements du Trésor. Les investisseurs ont commencé à prévoir une probabilité plus élevée que la Réserve fédérale réduise l’ampleur de sa prochaine hausse des taux d’intérêt en décembre à 50 points de base.
Mardi matin, la lecture de l’indice des prix à la production, qui est un indicateur de l’inflation de gros aux États-Unis, était également plus faible que prévu.
Voir: Les prix de gros augmentent à nouveau lentement en octobre et indiquent un ralentissement de l’inflation aux États-Unis
La bourse américaine reste dans un marché baissier cette année, avec l’indice S&P 500 SPX,
en baisse d’environ 17% jusqu’à lundi. L’indice de premier ordre Dow Jones Industrial Average DJIA,
était en baisse de 7,7% sur la même période, tandis que le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a chuté de 28,4%.
Les contrats à terme sur indices boursiers américains ont augmenté mardi matin sur le dos des données de l’indice des prix à la production. Les trois principaux indices ont ouvert en hausse, le Dow Jones s’échangeant en hausse de 0,9 % vers le milieu de la matinée, tandis que le S&P 500 a augmenté de 1,6 % et le Nasdaq a bondi de 2,4 %, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification.