Opinion : Opinion : La Fed devrait continuer à augmenter ses taux, mais en parler moins

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Les responsables politiques de la Réserve fédérale ne devraient pas hésiter dans leur poursuite d’une inflation de 2 %, mais en parler moins.

Mesurée d’une année sur l’autre par l’indice des prix à la consommation, l’inflation a ralenti, passant de 9,1 % en juin à 7,7 % en octobre, mais la Fed est confrontée à des défis difficiles qui dépassent la portée de la politique monétaire.

Les sanctions sur les exportations de pétrole russes pourraient provoquer un resserrement de l’approvisionnement en pétrole, la guerre en Ukraine comprime déjà les marchés des céréales et des engrais, le changement climatique perturbe l’agriculture mondiale, et les réseaux de transport et les véhicules électriques nécessiteront des quantités prodigieuses de lithium et d’autres métaux rares

Les ambitions de la Chine dans le Pacifique, les politiques industrielles et les politiques COVID strictes inspirent un découplage du commerce américano-chinois.

Inflation du côté de l’offre

Dans l’ensemble, environ la moitié de la récente flambée de l’inflation peut être attribuée à des problèmes d’offre.

Pourtant, le président de la Fed, Jerome Powell, a récemment affirmé « Nous avons les outils dont nous avons besoin et la détermination qu’il faudra pour rétablir la stabilité des prix ». Il serait curieux de savoir comment l’augmentation des taux d’intérêt de la Fed peut ramener la paix en Ukraine, éliminer le CO2 de l’atmosphère, accélérer les investissements dans les mines et les fonderies et modifier les ambitions impériales de la Chine.

Depuis Ben Bernanke, la Fed s’est efforcée d’être plus transparente sur ses intentions.

Les surprises politiques engendrent l’instabilité des marchés financiers et bouleversent la planification des entreprises et des ménages, mais la transparence peut créer plus de ravages lorsque les communications sont provisoires ou incohérentes.

Boule de cristal pourrie

La Fed ne peut pas savoir où elle va le mois prochain ou l’année prochaine sans savoir où les pressions inflationnistes persisteront ou s’atténueront. Avec le département du Trésor, ce n’est pas mieux que les analystes privés pour anticiper les guerres, les conditions météorologiques, la politique du développement minier des pays en développement ou les machinations des autocrates.

Lorsque l’inflation était inférieure à l’objectif de 2 % de la Fed, la présidente de l’époque, Janet Yellen, nous a dit que les pressions déflationnistes étaient temporaires – elles ne l’étaient pas. Alors que l’économie se redressait en 2021, Powell nous a dit que les pressions inflationnistes étaient transitoires et que cela s’est avéré faux.

La Fed semble séduite par l’idée que les attentes des consommateurs et des marchés financiers quant à l’inflation future sont un bon indicateur de la direction que prend l’inflation.

Laissez les attentes devenir incontrôlables et l’inflation s’envolera comme un cyclone. Les consommateurs qui anticipent de fortes hausses de prix, par exemple, augmenteront les achats de biens durables et les rénovations domiciliaires que la politique monétaire de la Fed pourrait tenter de ralentir.

L’augmentation d’une année sur l’autre de l’IPC est passée de 1,4 % à 5 % de janvier à mai 2021. En mai 2020, l’inflation attendue dans un an, comme indiqué par l’enquête auprès des ménages de la Réserve fédérale de New York, était de 3 % et le marché obligataire comme suivi par le St Louis Federal l’a fixé à moins 0,2%

Comme indiqué, l’inflation de l’IPC a culminé à 9,1 % en juin. Un an plus tôt, l’enquête auprès des ménages et les conditions du marché obligataire tablaient sur 4,8 % et 2,1 %.

Les jeux de fléchettes sont meilleurs.

Jane Smith conduit, achète des produits d’épicerie et note les prix de l’essence et du pain. Mais elle est à peine capable de peser la probabilité et les conséquences de la guerre et du terrorisme en Europe, au Moyen-Orient et en Asie, ou lorsque les sécheresses, si jamais, s’atténueront.

Elle est probablement plus influencée par ce que pensent les responsables de la Fed des rapports de NPR, et Jane et Jerome pourraient être pris au piège dans une galerie de glaces.

Tout ce discours ne sert à rien

Dans le communiqué publié après la réunion d’élaboration des politiques du 2 novembre, la Fed a déclaré que les futures hausses des taux d’intérêt « tiendront compte du resserrement cumulé de la politique monétaire, des décalages avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation, et des développements économiques et financiers. ”

Prenant cela comme un signe que la Fed va bientôt ralentir son rythme de resserrement, les cours des actions SPX,
-1,44%

DJIA,
-1,03%
sauté. Quelques heures plus tard, Powell a désabusé de cette pensée et les cours des actions ont chuté.

Des épisodes similaires de marchés n’interprétant pas correctement les communications de la Fed, comme la forte baisse du marché après le discours de Powell à Jackson Hole, ne font guère de bien à personne.

Le 10 novembre, la présidente de la Fed de Cleveland, Mester, a déclaré qu’elle voyait les risques dans la Fed se resserrer trop peu. Pendant ce temps, la présidente de la Fed de Dallas, Lori Logan, a déclaré aux journalistes « qu’il pourrait bientôt être approprié de ralentir le rythme des augmentations de taux ».

Pas étonnant que Jane Smith soit confuse, mais peut-être pas que les décideurs politiques de la Fed soient divisés.

Prix ​​de l’énergie modérés

Plus récemment, l’inflation de l’IPC a eu tendance à baisser, mais une grande partie de cela a été les prix de l’énergie, qui ont été fortement influencés par le président Joe Biden qui a épuisé la réserve stratégique de pétrole. Cela doit bientôt prendre fin si l’on veut conserver suffisamment de pétrole pour une crise au Moyen-Orient.

En soustrayant l’énergie de l’IPC, l’inflation n’a pas diminué. Il était de 6,6 % en juin et de 7,0 % en octobre, et les marchés du travail demeurent tendus.

Avec des facteurs du côté de l’offre au-delà de l’influence de la politique monétaire qui contribuent tant à l’incertitude des perspectives d’inflation, Powell et ses collègues feraient bien d’être plus réticents.

Ils devraient simplement décider et annoncer qu’ils augmenteront le taux des fonds fédéraux de 0,75 % à chaque réunion d’élaboration des politiques jusqu’à ce que l’inflation soit à 4 % pendant plusieurs mois et maintiennent les taux élevés jusqu’à ce que l’inflation descende de manière convaincante à 2 %.

Peter Morici est économiste et professeur émérite de commerce à l’Université du Maryland, et chroniqueur national.

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