Les obligations de Carvana Co. se sont redressées de leurs pires niveaux vendredi, mais leurs niveaux profondément affligés ont continué de refléter de vives inquiétudes quant à une éventuelle faillite.
Les obligations à coupon de 10,25 % les plus actives du détaillant de voitures d’occasion arrivant à échéance en mai 2030 se négociaient à environ 45 $ vendredi, soit près de 29 % de rendement, selon BondCliQ. Cela se compare à un prix de près de 90 $ en juin pour la catégorie d’obligations notées CCC et à un rendement de 12,3 %.
Des obligations similaires se sont négociées à des prix aussi bas que 40 $ plus tôt dans la semaine. Les obligations dont le prix est inférieur à 70 dollars par dollar sont largement considérées à Wall Street comme étant en difficulté ou comme un risque de défaut qui pourrait être coûteux pour les détenteurs d’obligations. Un regard sur le marché plus large des obligations américaines de qualité spéculative, ou «junk», montre que les rendements des dettes notées CCC et inférieures étaient plus proches de 15% lors de la dernière vérification, selon l’indice ICE BofA.
Carvana CVNA,
a suscité une inquiétude accrue compte tenu de l’endettement de l’entreprise et de ses besoins de trésorerie. La société s’est endettée pour financer l’acquisition de l’activité d’enchères physiques d’Adesa aux États-Unis plus tôt cette année, une décision qui ne convient pas dans le climat actuel, compte tenu de la demande moins robuste de voitures d’occasion.
« La détérioration de la liquidité a été précipitée par la détérioration de l’économie unitaire et la hausse des paiements d’intérêts, à la suite de l’émission de dette de 3,275 milliards de dollars en mai 2022 », pour financer cet accord, selon l’analyste de Jefferies, John Colantuoni. Dans le même temps, Carvana fait face à « une faiblesse continue de la demande de voitures d’occasion ».
Bloomberg News a rapporté mardi soir que plusieurs des créanciers de la société, dont de grands noms comme Apollo Global Management Inc. et Pacific Investment Management Co., ont conclu un pacte afin qu’ils doivent agir ensemble dans les négociations qui surviendraient en cas d’un la faillite.
Voir aussi: Carvana rétrogradé chez Wedbush pour des raisons de restructuration
Le Wall Street Journal a déclaré vendredi que les détenteurs d’obligations de Carvana étaient frustrés par les mesures prises par l’équipe de direction de Carvana, considérée comme un groupe soudé de dirigeants réticents à revenir sur leurs initiatives. Il a également déclaré que le mouvement « inhabituel » du pacte avec les créanciers était révélateur de la conviction que la direction de Carvana pourrait chercher à « lever des fonds par le biais de transactions agressives qui priveraient les prêteurs garantis de garanties ».
Un rapport de CreditSights a noté que « les obligations Carvana se sont vendues plus profondément en territoire en difficulté à la suite des faibles bénéfices de la société au troisième trimestre, ce qui soulève des inquiétudes en matière de mobilisation de capitaux ».
L’analyste de Needham, Chris Pierce, a écrit vendredi que même s’il voit plus de moyens potentiels de lever des fonds que les baissiers, il reste « des questions sur la liquidité ».
« Au-delà des entrées de trésorerie provenant des transactions d’inventaire, CVNA pourrait tenter de monétiser ses actifs immobiliers, de préférence via des transactions de vente directes par rapport à des transactions de cession-bail, ce qui augmenterait son endettement », a écrit Pierce.
À son avis, une «vente pure et simple de biens immobiliers serait la meilleure option étant donné que CVNA a trop de capacité par rapport à la demande qu’elle peut desservir de manière rentable comme cette fois.
« Les ours ont soutenu que CVNA n’a pas un accès complet à ses biens immobiliers en tant que source de liquidités, mais nous n’avons pas vu de preuves tangibles que ce soit le cas », a-t-il écrit, alors qu’il rétrogradait les actions de Carvana pour qu’elles ne soient pas achetées vendredi. « Les commentaires de la direction indiquent un niveau de liberté plus élevé, ce qui crée de la confusion quant à l’utilisation potentielle de ces actifs. »
Colantuoni de Jefferies a écrit que son modèle suppose que Carvana manque d’argent au premier trimestre à moins qu’elle ne reçoive une injection financière.
Les actions de Carvana ont clôturé une semaine tumultueuse avec un peu de gémissement, n’augmentant que de 1,8% dans les échanges de vendredi après avoir plongé un record de 43% lors de la séance de mercredi, puis remonté de 30% lors de l’action de jeudi. Le stock est en baisse de 98% jusqu’à présent cette année.