Soyez sur vos gardes face aux prévisions 2023 de Wall Street

C’est la saison des prévisions pour l’année à venir, et cela signifie que vous devriez courir, pas marcher, dans l’autre sens.

Pour citer Warren Buffett : « La seule valeur des prévisionnistes boursiers est de faire bien paraître les diseurs de bonne aventure. »

Je me suis souvenu de la sagesse de Buffett après avoir passé plusieurs heures à examiner les prévisions pour l’année à venir faites il y a un an, en décembre 2021. Ce fut une expérience qui donne à réfléchir. J’ai été frappé non seulement par le caractère erroné de bon nombre de ces prévisions, mais aussi par la confiance avec laquelle elles étaient présentées.

Prenez l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a été l’un des développements les plus importants de l’année, à la fois pour les marchés financiers en particulier et sur le plan géopolitique également. En décembre de l’année dernière, même si la Russie avait déjà amassé des dizaines de milliers de soldats à la frontière ukrainienne, seules quelques-unes des prévisions de Wall Street que j’avais reçues dans ma boîte de réception mentionnaient même l’Ukraine. Encore moins croyaient que la Russie envahirait réellement. Et encore moins pensaient que si la Russie envahissait, ce ne serait pas fini presque immédiatement, l’Ukraine étant rapidement absorbée par la Russie. Personne n’imaginait qu’une guerre continuerait aujourd’hui.

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On pourrait penser que cela conduirait à l’humilité de la part des prévisionnistes. Mais cela ne s’est pas produit. Ils sont de retour cette année, prévoyant avec confiance ce qui se passera et ne se passera pas en 2023. Vraiment, nous pouvons dire à leur sujet qu’ils se trompent souvent mais ne doutent jamais.

Vous pourriez excuser les prévisionnistes de se tromper autant sur l’Ukraine, puisque la politique étrangère n’est pas leur domaine de compétence. Mais les antécédents de leurs prévisions financières et de marché ne sont pas meilleurs.

Voici un bref aperçu de quelques-uns des échecs les plus spectaculaires des prévisions de marché d’il y a un an. J’ai omis tous les noms d’entreprises et d’analystes, car le but de cette colonne n’est pas d’appeler qui que ce soit individuellement, mais de remettre en question la pratique consistant à faire des prévisions pour l’année à venir en premier lieu.

Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-joint, les rendements de 2022 ne brossent pas un joli tableau.

  • Actions: Je n’ai pas rencontré une seule entreprise de Wall Street qui avait été haussière en 2020 et 2021 mais qui, en décembre de l’année dernière, prévoyait un marché baissier en 2022. (Cela ne veut pas dire qu’aucune entreprise ne l’a fait ; cela signifie simplement que je n’a pas pu trouver une telle entreprise.) Les entreprises qui prévoyaient un marché baissier en 2022 ont également été baissières pendant une partie ou la totalité des deux années précédentes – il est donc difficile de leur attribuer le mérite d’avoir « appelé » le marché baissier de 2022. Un éminent analyste de l’une des plus grandes sociétés de courtage a prévu que 2022 serait une meilleure année que 2021.

  • Inflation: La persistance de l’inflation a été l’une des plus grandes histoires de l’année, bien sûr. Et pourtant, de nombreux prévisionnistes éminents n’ont même pas été près de l’anticiper, prédisant plutôt que l’inflation diminuerait. L’une des plus grandes sociétés d’investissement de ce pays a prédit que l’inflation de la zone euro tomberait en dessous de 2 % d’ici la fin de cette année. En fait, il fonctionne actuellement à un rythme annuel de 10 %.

  • Taux d’intérêt: Étant donné à quel point de nombreux prévisionnistes se sont trompés lorsqu’il s’agissait de prévoir l’inflation, il n’est peut-être pas surprenant que beaucoup se soient également trompés lorsqu’il s’agissait de taux d’intérêt. Une entreprise de premier plan a prévu que la Réserve fédérale ne commencerait pas à augmenter les taux d’intérêt avant 2023. Une autre entreprise a prédit que le rendement du Trésor américain à 10 ans ne dépasserait pas 2,5 % à la fin de l’année. Il se situe actuellement à 3,4 %.

  • Crypto-monnaies: Les plus grosses pertes de l’année ont été concentrées dans les crypto-monnaies, le bitcoin et l’Ethereum, les deux plus gros, perdant chacun plus de 60 % depuis le début de l’année. Mais parmi les entreprises de Wall Street qui font des prévisions cryptographiques, une année «haussante» était la prédiction la plus courante. Plusieurs prévoient que le bitcoin atteindra 100 000 dollars cette année, contre un prix d’environ 46 000 dollars à la fin de l’année dernière. Il se négocie actuellement à environ 17 000 $. Une autre entreprise a prédit qu’Ethereum, qui s’est terminé l’année dernière autour de 3 700 dollars, ne tomberait pas en dessous de 2 900 dollars. Il se négocie actuellement à environ 1 200 $.

L’école du « je sais » versus l’école du « je ne sais pas »

L’un des meilleurs articles de réflexion sur les périls de la prévision, intitulé L’illusion de la connaissance, a été écrit il y a quelques mois par Howard Marks, co-fondateur et co-président d’Oaktree Capital Management. Il a divisé les analystes de Wall Street en deux groupes : ceux du camp « je sais » et ceux du camp « je ne sais pas ».

Marks écrit : « Il est facile d’identifier les membres de l’école « je sais » : ils pensent que la connaissance de l’orientation future des économies, des taux d’intérêt, des marchés et des actions grand public largement suivies est essentielle au succès des investissements. Ils sont convaincus que cela peut être réalisé. Ils savent qu’ils peuvent le faire… Ils sont également heureux de partager leurs points de vue avec les autres, même si des prévisions correctes doivent être d’une telle valeur que personne ne les donnerait gratuitement. Ils regardent rarement en arrière pour évaluer rigoureusement leur bilan en tant que prévisionnistes.

En revanche, poursuit Marks, l’adjectif qui décrit le mieux les analystes de l’école du « je ne sais pas » est réservé. « Ses adhérents croient généralement que vous ne pouvez pas connaître l’avenir ; vous n’avez pas besoin de connaître l’avenir; et l’objectif approprié est de faire le meilleur travail possible d’investissement en l’absence de cette connaissance.

Marks soutient que la chose intellectuellement honnête pour un prévisionniste est d’être dans le camp « je ne sais pas ». Il cite AmosTversky, le regretté économiste comportemental de Stanford : «C’est effrayant de penser que vous ne savez peut-être pas quelque chose, mais encore plus effrayant de penser que, dans l’ensemble, le monde est dirigé par des gens qui croient savoir exactement ce qui se passe.

Marks a conclu son article de réflexion par l’anecdote suivante : « Il y a quelques années, un économiste de vente très respecté avec qui je me suis lié d’amitié à mes débuts chez Citibank m’a appelé avec un message important : « Vous avez changé ma vie », il a dit. « J’ai arrêté de faire des prévisions. Au lieu de cela, je dis simplement aux gens ce qui se passe aujourd’hui et ce que je vois comme les implications possibles pour l’avenir. La vie est tellement meilleure.

Bonheur

Marks demande : « Puis-je vous aider à atteindre le même état de bonheur ? »

Pour les retraités et les quasi-retraités, le bonheur se manifeste par un plan financier qui décrit comment répondre aux différents résultats possibles. Plutôt que de parier tout ou rien sur la réalisation d’une prévision particulière, un bon plan financier repose sur la reconnaissance que l’avenir est profondément incertain.

Un tel plan commence par s’assurer que vos besoins de base seront satisfaits, advienne que pourra. Cela signifie presque certainement rentabiliser une partie de votre portefeuille, garantissant ainsi un flux de revenu régulier. Ce n’est qu’après avoir obtenu ce revenu garanti que vous devriez même envisager de faire des paris spéculatifs dans votre portefeuille.

Alors, et alors seulement, vous devriez prêter attention à ce que disent les prévisionnistes.

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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